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1、收入、毛利：

季度：

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年度：

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如果对昨天腾讯财报数据有印象的话，应该能看出来腾讯、阿里都是从2021年最后一个季度开始增长失速的。之后六个季度，腾讯有五个季度增长都是个位数，直到最近一个季度恢复到双位数增长。但阿里连续6个季度增速均为个位数，知道最近这个季度也还是低个位数增长。

很明显腾讯的恢复更快，这其实也是两家公司护城河的区别，电商的同质化更严重，竞争更激烈，阿里不仅面临拼多多、京东的竞争，也面临抖音、快手、视频号电商的挤压。平台电商是个现金牛赛道，但显然当前算不上一个投资很放心的赛道。

2、利润、自由现金流

季度：

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年度：

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备注：阿里最适合看的利润是运营利润，运营利润不受投资收益的影响，最能反应阿里主营业务的真实情况。

因为电商具有季节性，所以各个季度的利润波动都很大，看全年整体的数据更直观。从年度数据来看，最近四年运营利润都在1000亿左右，如果再扣除20%左右的所得税，最近四年的净利润大概在800亿人民币左右，也就是最近四年基本没有增长。这从最近一两年淘天的GMV无增长一致，阿里目前的天花板很明显。

最后说下阿里自由现金流高于运营利润的原因：阿里之前十年花了数千亿进行并购，以及至少千亿级别的资本支出，这几千亿的投入每年都会产生大量的摊销和减值，这些都不涉及当年的现金流出，但需要在运营利润中扣除，所以从单一年度看，阿里的现金流入远大于运营利润。

3、分业务板块收入：

季度：

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年度：

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同样减少每个季度波动的影响，看全年的数据，这里重点看核心电商也就是淘宝天猫的收入数据。

核心电商收入最近3年都维持在3000亿人民币左右，没有增长，并且最近一年下跌7.8%。这一方面跟消费环境有关，更重要的是竞争所致，当年国内在线电商面临着无比激烈的竞争。

4、分业务板块增速：

季度：

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年度：

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同样看全年，收入增速超过10%的有：菜鸟、国际商业、本地生活。其余板块均为个位数增长或下跌，尤其是电商和阿里云两大核心业务基本无增长。

利润层面看，电商部分依然是现金流，经营利润高达1700多亿，即使扣掉20%的所得税，纯利润也接近1400亿，差不多200亿美金。

其余板块全部亏损，亏损最大的本地生活年亏损达到233亿。

所以这次阿里完全分拆阿里云觉得是非常好的事情，一方面以派股的方式可以使阿里的股东可以直接持有阿里云股份，其次完全剥离阿里云，既可以释放淘宝天猫的利润，也可以使阿里更加专注。

理想情况下，其他业务全部完全拆出去，对阿里的股东是最有利的，设想一下，只包含淘宝天猫轻资产平台业务，每年200亿美金净利润的阿里巴巴，是一个多么吸引人的资产，资本市场会给多少估值？我觉得至少4000亿美金起步。

5、员工人数：

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员工人数从高点降低24000人，降幅9.3%，幅度跟腾讯差不多，整体都不大，降本不明显，同样大家也不用对降本这块抱太大期待。

6、回购：

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本季度回购耗资19亿美金，回购2150万股ADS，回购均价88.4美金。

截止到目前累计回购耗资205亿美金，累计回购1.898亿股，回购均价108美金。

回购注销股份比例大约为7%。回购额度剩余194亿美金，回购有效期到2025年3月。

7、最后：

阿里这么多年，一直奉行客户第一，员工第二，股东第三的原则，一直对股东不算太友好。比如蚂蚁的分拆，内部员工股的大比例发放等等。

直到最近这一年，不管是迫于资本市场压力还是什么，阿里终于做了几件有利于股东、考虑股东感受的事情：

1、回购，400亿美金的回购额度，不亚于腾讯分派京东、美团股份的力度。

2、以派股的方式完全分拆阿里云。分拆和完全分拆两字只差，对于股东的利益来说至关重要。对于仅次于淘宝天猫的核心资产阿里云，如果这次分拆不以分派的方式分拆，对股东的利益损伤极大，只有完全分拆，阿里的股东才能直接持有阿里云股份，享有处置阿里云股份的权利，否则阿里云分拆跟阿里股东并没有太大关系。

移动互联网的高速增长阶段已结束，当股价已经无法像往前一样快速增长后，头部公司是时候得回报股东了。

$阿里巴巴(BABA)$ $京东(JD)$ $拼多多(PDD)$