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“吃”是人类最重要的基本需求，长期以来，围绕着“吃”，世界各地的人们结合自然环境、文化习俗、市场需求等因素，创造了丰富多样的饮食产品，调味料便是其中一种。

调味料并不是必需品，调味料市场的发展与经济社会的发展息息相关。改革开放后，随着经济发展水平的不断提升，人们的物质生活不断丰富，新时期的中国调味料市场逐渐发展起来。

具体来说，笔者认为中国调味料市场的发展主要有三大驱动力：城市化发展、消费者变化和海外市场开拓。

（来源：自制）

城市化的发展使得众多大大小小的餐厅开始涌现，直接增加了调味料的需求，随后，餐厅连锁化越来越明显，在多方面对调味料供应提出了更高的要求。而过去多年的人口持续增长，增加调味料需求的同时，也为近些年消费升级驱动力的出现奠定了广阔的市场基础。另外，中国加入世贸组织后，越来越多企业积极开拓海外市场，形成中国调味料市场新的增长机遇。以上三种因素共同推动中国调味料行业继续朝着标准化、规模化、品牌化方向发展。

今天我们要聊的颐海国际（01579.HK）是一家中国领先的调味料品牌公司，基于上述关于中国调味料市场发展三个驱动力的逻辑，笔者认为颐海国际有三个看点值得关注，分别是多品牌运营、供应链完善、海外市场拓展。

一、多品牌运营

品牌是公司形象、产品特征和服务体验等多种信息的集合，品牌竞争是高层次的企业竞争，一个广受认可的品牌就是企业坚固的“护城河”。颐海国际推行“多品牌”策略，一方面充分发挥“海底捞”品牌的市场优势，持续扩大市场份额。

另一方面，公司结合消费者对于产品和体验的新需求，不断培育“筷手小厨”、“哇哦”、“悦颐海”等品牌，形成产品类型多样且客户覆盖广泛的品牌矩阵，不断拓展品牌和客户边界。

（来源：公司官网）

其中，“筷手小厨”是颐海国际结合当下年轻群体生活节奏快，但对食物不将就的现状推出的新品牌，致力于为新一代年轻消费者提供趣味多元、快捷方便的烹饪和美食体验。

“筷手小厨”先后获得浙江卫视“2021年度美味推荐官”、东方卫视“2021年度美味推荐官”、中国新闻周刊“2021年度有意思品牌”等美誉，并邀请了年轻人的国民级偶像王一博代言，迅速在年轻消费者中打响了名声。

（来源：网络）

“筷手小厨”推出前，颐海国际主要为B端客户提供产品，“筷手小厨”品牌的推出标志着公司对C端市场的布局进入新阶段。作为一个新兴的品牌，“筷手小厨”为众多“懒馋忙”的年轻消费者提供了新选择，在颐海国际公司资源的背书和加持下，“筷手小厨”有望在C端市场为颐海国际开辟更大的市场，构建新的强势品牌增长线条。

二、供应链进一步完善

客户（消费者）对安全性、品质感和综合体验的要求越来越高，包括生产和物流在内的供应链建设不仅可以满足客户（消费者）的这些需求，还有助于公司掌握更大的供应链主导权，并实现降本增效。

生产方面，颐海国际已经在国内外布局了多个生产基地，在国内有华北、华中、华东、华南和西南这五大生产中心，配备有先进生产设备和工艺，通过自动化和数字化水平的提升，降低生产成本，高效提升产量，满足各类客户的需求。

（来源：公司官网）

而在国外，颐海国际在泰国大城府洛加纳工业园区建有生产厂，主要用于生产火锅底料和复合调味料。据了解，该生产厂二期设计产能2万吨，预计将于2025年投产，后期不仅可以满足东南亚市场需求，也可以辐射到更广阔的海外市场。

颐海国际在2022年年报里坦诚，目前在生产的自动化和数字化方面还存在很多需要提高的地方，公司正在推动工厂“从生产型向经营型转变”，随着公司对生产建设的重视和投入加大，公司有望形成新的生产能力优势，为公司业务增长保驾护航。

物流方面，颐海国际在全国建有11个物流中心，覆盖了中国东部至西部的大部分区域，为保障客户体验提供了强有力的支持。

（来源：公司官网）

根据公司年报信息，颐海国际计划进一步推动产品对下沉市场的渗透，随着经销网络的拓展，公司供应链布局的赋能效应将越来越明显。同时，在多品牌策略推动下，供应链的建设也有助于提升C端消费者体验，增强消费者对新品牌的认可度，助力公司多品牌格局的快速构建。长远来说，供应链建设也将会增强颐海国际在产业链中的影响力，为公司长期效益的创造和扩大提供坚实基础。

三、海外市场稳步推进

在海外市场，由于饮食习惯、文化习俗、自然条件、竞争环境等方面的差异，颐海国际并没有像在中国市场一样处于明显的领先地位，还有很大的拓展空间。但可以看到，海底捞海外业务的拓展，为颐海国际提供了进军相关市场的“前哨站”。

据海底捞海外业务运营主体特海国际2022年年报，其在中国大陆和港澳台地区之外的海外市场已拥有111家海底捞餐厅，主要集中在东南亚地区，公司计划在未来继续扩大海外餐厅网络覆盖面。 

（来源：公司年报）

由于颐海国际和特海国际的关联关系，特海国际的海外餐厅网络拓展会增加对颐海国际火锅底料的需求，扩大颐海国际海外市场份额，提升其市场影响力。同时，海外餐厅的运营也可以为颐海国际新品研发和推出提供“孵化平台”，增加新品成功概率。

2022年，颐海国际年度收入约为61.5亿元（人民币，下同），近五年连续增长，但增幅有所放缓；净利润约为8.2亿元，连续第二年下降。

（来源：公司年报）

但结合前文分析内容来看，颐海国际基本面依旧坚实，投资“安全垫”较高。若后期整体市场回暖，或者公司在C端产品销售及海外市场方面带来重大进展，都会助力估值修复的早日到来。 $颐海国际(01579)$ $海底捞(06862)$ $特海国际(09658)$

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