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距离美联储的下一次加息似乎越来越近。投资者们也越来越关注接下来的经济下行风险和股市走势。

根据CME观察工具显示 ，美联储 5 月加息 25 基点的概率高达69.2%。美国银行策略分析师Michael Hartnett认为，投资者现在过于关注利率峰值和美联储可能降息的时机，同时低估了即将到来的经济衰退的风险及其对股市的影响。

在利率即将破5%之际，怎样的投资策略是更加有效的？后续美股的走势将如何演变？

我们请ATFX亚太区首席分析师Martin老师为我们解读这个两个问题。

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美联储下一次议息将于5月3日宣布。美国3月通胀年率进一步回落, 但核心通胀仍维持5.6%。有市场评估, 美联储5月该会议可能是最后一次加息, 但实际利率是否在这次加息后见顶仍然存在变数, 有待更多经济数据结果提供证据, 包括美国即将公布的零售销售, 下周公布的制造业及服务业采购经理指数表现并且关注每周公布的劳工市场表现, 更重要是留意下一次通胀报告。

 任何反映经济及劳工市场大幅收缩或扩张的可能, 都有可能影响美联储未来议息决定。

 现时最新公布的经济, 就业市场报告与及美联储官员讲话, 都证明美联储局没有完全打消继续涨息的意向。对上一次美联储议息会会后声明, 美联储主席表示今年2023年内不会考虑减息, 最快可能减息时间可能在明年2024年的第一季, 意味今年内美联储仍有可能考虑加息。不过涨息幅度将可能维持每次涨息25个基点范围的缓慢速度, 直至跟美国核心通胀水平与利率水平相若才会停止涨息。

 不过, 目前市场仍然估计美联储将最快在5月议息会涨息后暂停涨息, 在这预期下, 美国三大指数再延续上升, 升至2个月高位, 美国道指曾经迫近34,000点, 标普500高见4138点及纳指在8 个月高位在12700点之上。

Q1:现阶段投资策略

2023年5月美国利率即将破5%之际，投资策略更需要小心, 在高利率情况下, 不应该选择过高估值及信贷比例过高的企业, 特别是依赖信贷营运的科技企业。面对经济下行风险, 零售百货、房地产及金融银行机构这些风险较高的行业亦应该避免投资。

在面对经济下行风险更加有效的投资项目, 宜考虑投资在可作市场避险的商品, 例如黄金及相关行业的企业, 另外, 经济下行风险下, 货币普遍被认为更容易贬值的, 所以另一些考虑投资可在工业金属及矿业相关行业的企业。

经过多年经济衰退的经验, 在生活困难的时候, 人民生活及消费开支也会收缩, 但生活仍需要继续, 这情况下, 可考虑一些企业营运于生活百货, 与人民生活有息息相关的行业, 例如超市, 平价餐饮连锁企业还有关于节能减排等, 它们可能在经济衰退时间较容易增加营业收入, 有利相关股价。

Q2: 高利率持续下, 后续美股的走势将如何演变？

在上周四的一份报告中，Hartnett领导的团队表示，根据1970和80年代的经验，在那二十年中，每次加息周期结束的三个月内，美股都在下跌。而根据过往上世纪90年代及2008年都曾经出现类似情况。原因也是利率过高的时候, 经济收缩, 例如房贷、个人信贷及融资利息成本过高, 投资者及人民降低投资及消费意愿, 减持手上投资组合包括房地产及其他信贷形式的投资, 直接降低股票价格。大型企业亦因经济收缩所引起的收入下降, 股值评估方面将会调低。银行业方面, 亦因信贷额度下降并可能因部份企业营运问题导致信贷坏胀增加风险, 同时收入减少, 不利股票价值。

 有经济学家指出, 过去数年, 全球经济处于超低利率发展增长, 如今全球经济要面对一段较长时间的高利率环境发展, 需要最少两至三年时间消化, 如果美国经济如目前所说是「软着陆」, 这两至三年间, 美国股市将面对持续下行走势。如果, 经济发生一次严重衰退, 全球股市短时间内大幅调整超过50%以上, 再配合央行马上行动大幅减息作提振经济, 全球经济复苏时间可能会较快。

无论如何, 现时持续高企通胀与高利率水平关系互相拉扯下, 最少在未来一年时间内, 投资者准备将面对经济更大的下行风险,后续美股的走势将有下行风险。 往后股市何时出现反弹, 将要看通胀及利率水平何时回落至较合理水平, 例如通胀与利率回归至3%或以下水平。整体股票投资价值和回报相对较吸引时, 股市将会迎来较大幅度反弹。

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