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$国星宇航(06935)$ $一微科技(02065)$ $宏芯宇(02681)$ $芯德半导体(07672)$ $登临科技-P(09917)$

本文仅为港股打新数据与公开信息的整理分析，不构成任何投资建议，新股上市后存在破发可能。

基本情况：

申购时间：10月30日-11月10日，11号出结果，12号暗盘，13号上市；

发行价格：24.90-33.20

入场费：3353.48

1手：100股

全球发售：3012.10万股

公开发售：301.21万股

发行手数：30121手

基石：有，2家基石投资者认购约6.9%份额

绿鞋：有，国泰君安稳价

保荐人：国泰君安独家保荐

机制：机制B，回拨10%

国星宇航（06935.HK）是一家中国商业航天企业，主要从事卫星及相关服务、星基解决方案，业务覆盖AI卫星研制、卫星运营管理、太空算力及数字化应用。

公司成立于2018年，曾发射中国首颗AI应用卫星，并于2024年发射AI大模型智算卫星。2025年5月，公司成功发射由12颗AI智算卫星组成的星座，按累计发射AI卫星数量计居中国民营商业航天企业第一。

截至2026年10月20日，公司自主研制了6个AI有效载荷、4颗AI应用卫星和26颗AI智算卫星，累计完成15次太空任务。

更重要的是，公司目前拥有114颗待交付AI卫星订单，合同总额约34.75亿元人民币，未来规划建设2800颗AI智算卫星。

按照2025年收入计算，公司在中国覆盖卫星全价值链的民营商业航天企业中排名第二。

财务表现：

2023-2025年营收分别为5.08亿、5.53亿、7.03亿元人民币，净亏损分别为1.39亿、1.77亿、2.56亿，三年累计亏损超5.7亿元；2026年上半年营收2.26亿元同比下滑6.3%，净亏损1.51亿元同比收窄21.5%。毛利率在14%-39%之间剧烈波动，2026年上半年39.3%主要受发射节奏影响。

最值得警惕的是回款周期：应收账款周转天数从2023年233.8天拉长至2026年上半年610.8天，前五大客户收入占比升至91.1%，以国企客户为主。

募资用途：

约35.6%提升研发能力；

约24.4%建设深圳卫星设计研发测试中心；

约20%战略投资及收购；

约10%偿还银行借款；

约10%营运资金。

基石投资者

国星宇航引入2家基石投资者，认购占比6.9%；基石——晶科能源投资（美股光伏龙头晶科旗下，认购500万港元，看中太空能源协同）、锦信东方（香港）有限公司（认购5500万港元），合计6000万港元，占发售股份约6.9%，设6个月禁售期。

国星宇航采用机制B，回拨10%；全球发售3012.10万股，香港发售301.21万股，一手是100股，共计30121手；甲尾申购需要33.54万本金，乙头申购需67.07万本金；现在倍数是0.5倍了，预计最终会在30倍左右；由国泰君安独家保荐，有基石，有绿鞋，历史保荐项目还可以。

商业航天正在从单纯的卫星制造，逐渐向卫星互联网、遥感、通信和太空算力延伸。

国星宇航的核心构想，是将AI计算能力部署到卫星上，减少传统卫星将海量数据传回地面的带宽压力。

国际方面，SpaceX持续推进Starlink卫星网络建设。2026年11月4日，Qualcomm与SpaceX宣布达成多年期5G基础设施合作，进一步说明卫星通信与地面通信融合正在加速。

不过，Starlink的通信网络与国星宇航的AI智算卫星并非同一种商业模式，不能直接把国际合作订单当成国星宇航的业绩。

长期来看，行业空间值得期待，但2800颗卫星的建设需要巨额资金，商业回报周期仍然较长。

入通要涨多少（门槛按约96亿港元）

按照目前96亿港元的H股市值参考门槛，国星宇航实际上已经超过门槛。

发行总市值150–200亿港元，约19.1%–58.8%——溢价发行。主要是因为4月融资后航天股普遍下跌30%–50%，公司最后一轮（2026年4月）投后估值约115.54亿元人民币（折合约125.94亿港元），发行估值已把"太空AI"稀缺溢价提前兑现，安全垫偏薄。

综合来看

国星宇航06935太空AI第一股，题材非常稀缺，同时手握114颗待交付卫星订单和2800颗星座规划，为未来发展提供了想象空间。但公司连续亏损、毛利率波动叠加孖展仅0.5倍热度不高、回款周期610天、客户集中度91%等风险，以及商业航天板块在2026年下半年估值普遍下跌30%-50%，加上估值溢价19%-59%，风险性还是比较高的。

甲乙组甲乙中签率预测

免责声明（必读）：本文仅作打新信息与数据科普整理，观点仅代表个人基于公开资料的分析，不构成任何投资建议、认购邀约，也不对未来价格或中签结果作任何保证。新股上市后存在破发可能，请务必结合自身风险承受能力独立决策、风险自担。数据来源：招股书、港交所公告及公开市场信息，以官方披露为准。

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