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愉快西瓜
2023-01-15

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股市反弹啦，今年咋安排投资好？

复苏是肯定的，可是力度有多大呢？

股市反弹啦，今年咋安排投资好？

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height=\"auto\"/></p><p>后来，这个规律被总结为了库存周期，也就是说这个现象是<b>因为企业们调整库存导致的。</b></p><p>这具体咋整的呢——</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54bf6f5e6fb9d47c27e8d1869a38574b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"973\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fdb6ef036f11c4a4a3cdfd7c236f5926\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1304\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a6358c2a41f34f52a148fcf995783d9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1441\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcea6af999518e217d0af220d10dac74\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"879\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0e98f40fccc0b6a9fbc5246c50da9ca\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"443\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>所以，补库存就是库存周期的上行期，去库存则是下行期。</p><p>一般库存周期的下行，可以捕捉到市场底部；库存周期上行，要多关注风险，押注市场顶部。</p><p>在这个意义上，我们需要看看现在库存周期走到哪里了——</p><p><b>Part 2</b></p><p><b>📍 我们现在在哪里？</b></p><p>从1998年到现在，我们已经走在第7个库存周期里了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce0b1ecd7ad0f0753b6740949e5f884f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1145\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed61222e30de9851e315aa209ee38ffd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"443\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>到年底（最新数据截止到11月），咱们已经在主动去库存阶段，相当于库存周期的<b>「萧条」</b>。</p><p>新的一年有防疫放开+地产激励双重利好光环笼罩，相信很快可以进入被动去库存状态（相当于库存周期的<b>「复苏」</b>）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9c069a1f78ba7a6bd3bd477dc3a3ac2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>当然，这也是市场目前的基本共识了——这么多利好，<b>复苏是肯定的，可是力度有多大呢？</b></p><p>先说说我的结论：<b>整体力度会比较弱，好在2023下半年会比上半年要强。</b></p><p>无论是从库存周期角度来看，还是从观察整体经济的角度出发，<b>需求</b>都是非常重要的因素——</p><p><b>1. 国内需求并不是很乐观</b></p><p>先从<b>短期视角</b>来看看——</p><p>根据以前的经验，库存周期基本还是靠着<b>基建和地产</b>拉着往上走的。</p><p>而2023年这俩吧，地产正面临最关键的<b>「居民资产负债表遭到捶打」</b>，很难在短期就完成修复；基建这边，我们在<b>日报</b>给大家解读过，2023年的财政定调属于<b>「钱不多，要用在刀刃上」</b>，工作会议<b>也没有延续</b>「适度超前开展基础设施建设」的表述了。</p><p>去年大搞一波基建之后，2023年进一步扩张的空间到底还是小了，毕竟<b>地方政府债务</b>积累的风险也得兼顾管管。</p><p>然后<b>长期视角</b>来瞅瞅呢——</p><p>如果把工业企业收入增速加快的时期定义为<b>「需求扩张期」</b>，再把收入增速放缓的时期定义为<b>「需求收缩期」</b>来观察的话，我们会发现2009年之后需求收缩的时间变得更长了；<b>需求扩张的时间变得短短的。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0a3b3fdf17cd7eb25be870994eb76ab\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/113d2f8e282b65da36cdb92c803481bd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"750\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>这当然跟咱GDP逐级下台阶有关啦，另外人口也是一个重要的影响因素。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6354018d9bf25d4fd35f639e04f409e5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"803\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b41770fe1ed9e0b2a977e2cf5c8cb01\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>所以，尽管咱把内需放在了很关键的位置，也基本确定2023年能有一波反弹；但是整体的复苏力度吧，还是得回归现实哪。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04eb3310e153d9007d8ddce05c43d644\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"713\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>2. 国外需求至少要等年底才改善</b></p><p>外需的变化，重点还是得<b>观察美联储加息的步伐。</b></p><p>之前我们也科普过加息这个概念，美联储加息呢是会影响需求的。</p><p>因为加息其实就是把利率提高，这样一来居民就多存钱不消费了，企业也少借钱不投资了。</p><p>大家都收缩起来，外需也就崩了，进一步影响咱的出口。</p><p>经济在这个时候常常也就转太不动了，有进入衰退的风险，<b>今年的情况一看就不咋乐观</b>——</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72b7806d9acfc65a7a8cfe3a0941495e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"925\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>截图/</b>财联社</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f98296bfe653a7d222b4c447195d3a4f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"557\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>一旦经济受不住了，美联储就得放水托住经济，也就是咱常说的<b>降息</b>。</p><p>降息之后，消失的需求才能慢慢填回来（利率降低，企业又会开始借钱了，居民也从存钱转成消费）。</p><p>至于美联储啥时候能停止加息转成降息，<b>市场其实有不同的声音。</b></p><p>美联储上周发的12月会议纪要，没有流露出2023年要降息的想法。</p><p>而著名分析师Zoltan则觉得，由于美国自己<b>金融体系不稳定+地缘政治风险很高（打仗可能性大）</b>，所以美联储可能在今年夏天降息，目标是要稳住经济。</p><p>从CME的数据来看，如果能够在预期中顺利度过的话，今年年底美国才会做出降息的动作——</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1476c5535939ec66527a6e2511c132fb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"828\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>所以，内外需这么一合计，<b>整体复苏力度是比较弱的。</b></p><p>根据以往国内库存周期的规律，市场指数的低点常常出现在库存周期的下行期（也就是去库存阶段）附近。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2593b0d2bb4e327597dcb546687a1e8f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1077\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>而且，市场指数的底往往比库存周期的底要<b>领先两个季度左右。</b></p><p>所以从10月的市场底部开始算的话，预计到<b>2023Q2左右才有机会进入主动补库存阶段</b>（相当于库存周期的<b>「繁荣」</b>），到时年底如果能叠加美联储进入降息行情的话，中美就有共振的威力啦。</p><p>So，估计<b>2023下半年的大行情可以更好一些。</b></p><p>那么这样的大方向下，如何进行咱新一年的投资呢——</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb7be0a4dcae1b13f54e83887895b472\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"110\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>Part 3</b></p><p><b>💰 如何进行新一年投资？</b></p><p><b>1. 整体来看</b></p><p>我们从去年10月底开始，可以观察到市场似乎一直在<b>「抢跑」</b>。</p><p>也就是说，当出现一些基本面可能优化的信号时，市场会先把筹码打上；然后等到基本面真正进入兑现期的时候，上涨力度反而不足了。</p><p>当去年10月底地产和疫情防控政策有大优化后，<b>市场就抢跑疫后消费和地产复苏。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bebc6511e955c02252523bd61819813e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"802\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>当疫情完全放开，而且一些城市出现疫后复苏的迹象之后，<b>市场逐渐轮动到制造业，转头去押注制造业生产的疫后修复。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52bdc499dbe775ea554e0fa6e929b18e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"869\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>会出现这种情况，根本原因其实是<b>市场并不咋么信任这个基本面修复的持续性。</b></p><p>瞅瞅我们上面分析的内外需情况，不确定性毕竟是明晃晃的啊，<b>上半年市场大概率还是会「抢跑」。</b></p><p><b>在抢跑环境下，抓的是短期博弈。</b></p><p>关注业绩有可能超预期/反转的（比如地产链相关等），可以关注<b>业绩预增概念；</b>还有<b>利好政策催化</b>的（比如数字经济等）也可以关注；然后<b>防着点交易拥挤的领域。</b></p><p>地产链这里多解释两句，由于2022地产真的特惨，直到年末政策和舆论才吹出了转向的风。</p><p>这时候如果<b>假设在政策引导下，今年的情况会慢慢恢复到以前，</b>把2023Q1投资完成额分别按2019年~2021年的三种情形来假设，会发现拐点都会在今年一季度出现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2016fa3a287ff92bd179cc29e96d91ea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"803\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>A股的春节效应也可以关注一波，<b>A股经常是春节前上证50涨得好；春节后利好科创50。</b></p><p><b>中期可以抓住市场风格的投资机会，</b>一般两年到两年半会有一个主要风格出来打擂台（涨得最好）。</p><p>2021年以来是小盘价值作为擂主的时期，<b>今年正好来到了「擂主转换期」，</b>从表现来看估计会变为成长股打擂，小盘成长的可能性更高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b69d563cd98dd2673ab3dff2799cad0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"957\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>2. 分行业看</b></p><p>这里先给大家讲个白酒的故事好了。</p><p>白酒行业的周期性，是来源于<b>渠道库存</b>的变化。</p><p>在白酒行业里，经销商渠道们因为白酒耐储存而且可以涨价，所以挺喜欢往厂商那里多进货压着的。</p><p>一旦终端需求不得行了，渠道们就会暂停跟厂商进货，先消化自己的库存。</p><p>这时候厂商的日子就难过死了，业绩也会不好看。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c605e5c0b86757621bc2a4d6fd5aa61e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>2021年Q2白酒行业开启了被动补库存（相当于库存周期的<b>「衰退」</b>），而由于市场先行的原则，白酒指数在2021年初就出现了最高点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/706610023aaf497a791ceee0997c72e8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"803\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>这个故事告诉咱们，有时候看行业啊，是可以从库存周期里找到思路的——</p><p>前面我们也说了，<b>一般库存周期的下行，可以捕捉到市场底部。</b></p><p>这里给大家整理了下部分细分行业的库存周期进程（由于当下业绩真空，数据只能截止到2022Q3）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37e3b37de007d5b9164c5916d0890db7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"989\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>根据过往数据，库存周期的底部/顶部常常会比基本面盈利要滞后一些。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9644f4445ba6ba340ff5e3d9e51135fb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"568\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>其中，上游和下游滞后时间短一些（1个季度以内，部分基本同步）；而中游行业的滞后时间会长一些（1~2个季度）。</p><p>所以，<b>中游行业</b>可以在库存周期<b>下行的半山腰</b>就关注起来；<b>上游和下游行业</b>则需要等到<b>库存消化到偏山脚的位置。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35c4ec3c4a15f04da07875ef9a2ca390\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1333\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a9c32da16f9cc371b088453dc37bae93\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"232\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>照例一张图总结一下——</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1e893ced0fad0cf9af26ea03f1e873c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1653\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p></body></html>","source":"lsy1673622093219","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>股市反弹啦，今年咋安排投资好？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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class=\"title\">\n股市反弹啦，今年咋安排投资好？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-01-13 23:01 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/rzoKS2fbjh8GD0xcpn2EBg><strong>很帅的投资客</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>说起来，2022年我们经历了「绿得发慌的投资盘面」和「各种各样的404」。终于！熬过了这一年！那么我就在开年，抛个砖引个玉，用一个比较短的周期——库存周期，来跟大家聊聊2023年可能有哪些投资机会（注：篇幅有点点长，不想看分析过程的可以直接跳到Part 3）。这篇会回答下面的问题——啥是库存周期？有啥用处？我们现在走到了库存周期的啥位置？怎么用库存周期发现2023年的投资机会？Part 1🤔 什么...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/rzoKS2fbjh8GD0xcpn2EBg\">Web 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我们现在在哪里？从1998年到现在，我们已经走在第7个库存周期里了。到年底（最新数据截止到11月），咱们已经在主动去库存阶段，相当于库存周期的「萧条」。新的一年有防疫放开+地产激励双重利好光环笼罩，相信很快可以进入被动去库存状态（相当于库存周期的「复苏」）。当然，这也是市场目前的基本共识了——这么多利好，复苏是肯定的，可是力度有多大呢？先说说我的结论：整体力度会比较弱，好在2023下半年会比上半年要强。无论是从库存周期角度来看，还是从观察整体经济的角度出发，需求都是非常重要的因素——1. 国内需求并不是很乐观先从短期视角来看看——根据以前的经验，库存周期基本还是靠着基建和地产拉着往上走的。而2023年这俩吧，地产正面临最关键的「居民资产负债表遭到捶打」，很难在短期就完成修复；基建这边，我们在日报给大家解读过，2023年的财政定调属于「钱不多，要用在刀刃上」，工作会议也没有延续「适度超前开展基础设施建设」的表述了。去年大搞一波基建之后，2023年进一步扩张的空间到底还是小了，毕竟地方政府债务积累的风险也得兼顾管管。然后长期视角来瞅瞅呢——如果把工业企业收入增速加快的时期定义为「需求扩张期」，再把收入增速放缓的时期定义为「需求收缩期」来观察的话，我们会发现2009年之后需求收缩的时间变得更长了；需求扩张的时间变得短短的。这当然跟咱GDP逐级下台阶有关啦，另外人口也是一个重要的影响因素。所以，尽管咱把内需放在了很关键的位置，也基本确定2023年能有一波反弹；但是整体的复苏力度吧，还是得回归现实哪。2. 国外需求至少要等年底才改善外需的变化，重点还是得观察美联储加息的步伐。之前我们也科普过加息这个概念，美联储加息呢是会影响需求的。因为加息其实就是把利率提高，这样一来居民就多存钱不消费了，企业也少借钱不投资了。大家都收缩起来，外需也就崩了，进一步影响咱的出口。经济在这个时候常常也就转太不动了，有进入衰退的风险，今年的情况一看就不咋乐观——截图/财联社一旦经济受不住了，美联储就得放水托住经济，也就是咱常说的降息。降息之后，消失的需求才能慢慢填回来（利率降低，企业又会开始借钱了，居民也从存钱转成消费）。至于美联储啥时候能停止加息转成降息，市场其实有不同的声音。美联储上周发的12月会议纪要，没有流露出2023年要降息的想法。而著名分析师Zoltan则觉得，由于美国自己金融体系不稳定+地缘政治风险很高（打仗可能性大），所以美联储可能在今年夏天降息，目标是要稳住经济。从CME的数据来看，如果能够在预期中顺利度过的话，今年年底美国才会做出降息的动作——所以，内外需这么一合计，整体复苏力度是比较弱的。根据以往国内库存周期的规律，市场指数的低点常常出现在库存周期的下行期（也就是去库存阶段）附近。而且，市场指数的底往往比库存周期的底要领先两个季度左右。所以从10月的市场底部开始算的话，预计到2023Q2左右才有机会进入主动补库存阶段（相当于库存周期的「繁荣」），到时年底如果能叠加美联储进入降息行情的话，中美就有共振的威力啦。So，估计2023下半年的大行情可以更好一些。那么这样的大方向下，如何进行咱新一年的投资呢——Part 3💰 如何进行新一年投资？1. 整体来看我们从去年10月底开始，可以观察到市场似乎一直在「抢跑」。也就是说，当出现一些基本面可能优化的信号时，市场会先把筹码打上；然后等到基本面真正进入兑现期的时候，上涨力度反而不足了。当去年10月底地产和疫情防控政策有大优化后，市场就抢跑疫后消费和地产复苏。当疫情完全放开，而且一些城市出现疫后复苏的迹象之后，市场逐渐轮动到制造业，转头去押注制造业生产的疫后修复。会出现这种情况，根本原因其实是市场并不咋么信任这个基本面修复的持续性。瞅瞅我们上面分析的内外需情况，不确定性毕竟是明晃晃的啊，上半年市场大概率还是会「抢跑」。在抢跑环境下，抓的是短期博弈。关注业绩有可能超预期/反转的（比如地产链相关等），可以关注业绩预增概念；还有利好政策催化的（比如数字经济等）也可以关注；然后防着点交易拥挤的领域。地产链这里多解释两句，由于2022地产真的特惨，直到年末政策和舆论才吹出了转向的风。这时候如果假设在政策引导下，今年的情况会慢慢恢复到以前，把2023Q1投资完成额分别按2019年~2021年的三种情形来假设，会发现拐点都会在今年一季度出现。A股的春节效应也可以关注一波，A股经常是春节前上证50涨得好；春节后利好科创50。中期可以抓住市场风格的投资机会，一般两年到两年半会有一个主要风格出来打擂台（涨得最好）。2021年以来是小盘价值作为擂主的时期，今年正好来到了「擂主转换期」，从表现来看估计会变为成长股打擂，小盘成长的可能性更高。2. 分行业看这里先给大家讲个白酒的故事好了。白酒行业的周期性，是来源于渠道库存的变化。在白酒行业里，经销商渠道们因为白酒耐储存而且可以涨价，所以挺喜欢往厂商那里多进货压着的。一旦终端需求不得行了，渠道们就会暂停跟厂商进货，先消化自己的库存。这时候厂商的日子就难过死了，业绩也会不好看。2021年Q2白酒行业开启了被动补库存（相当于库存周期的「衰退」），而由于市场先行的原则，白酒指数在2021年初就出现了最高点。这个故事告诉咱们，有时候看行业啊，是可以从库存周期里找到思路的——前面我们也说了，一般库存周期的下行，可以捕捉到市场底部。这里给大家整理了下部分细分行业的库存周期进程（由于当下业绩真空，数据只能截止到2022Q3）。根据过往数据，库存周期的底部/顶部常常会比基本面盈利要滞后一些。其中，上游和下游滞后时间短一些（1个季度以内，部分基本同步）；而中游行业的滞后时间会长一些（1~2个季度）。所以，中游行业可以在库存周期下行的半山腰就关注起来；上游和下游行业则需要等到库存消化到偏山脚的位置。照例一张图总结一下——","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":551,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}