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$哔哩哔哩(BILI)$ 的一纸增发让很多投资者意外，中概股刚刚从2022年底的坑里爬出来就开始融资，而且增发的股价并不是历史较高的水准。公司到底图什么呢？ 这与公司的负债结构有关，是公司高管（主要是CFO）对公司财务的管理。 简单的来说是三点： 第一、节省利息。目前股价（26美元）离可转债的转股价（93美元）实在太远，可转债本质是一笔债，从公司现金流的角度，还需要额外给投资人支付利息。虽然可转债的利率本来并不是很高，B站两笔转债的票面利率分别为1.375%和0.5%，每年利息几百万美元，可以增加到利润中。这非常能体现公司目前的“降本增效”的主旨。 同时，盈亏平衡可能是股东对B站在2023年的一个考量点，因此减少各方面的支出都是有利于盈亏平衡的。 第二、为了公司健康的财务比率。通过增加所有者权益，减少负债，能降低公司负债率，从而也降低公司的财务杠杆。 第三、可能是投资者的诉求。B站此次增发高达4.08亿美元，超过2022年95%以上港股IPO的公司。能融到这么多钱，全靠这两个月来中概股的回暖吗？显然不太现实。 我估计主要的股权购买者还是此前的可转债投资者。站在他们的角度，反正离转股价很远，与其目前拿1%左右的利率的可转债，不如更早地换成股票，还能更早卖出，兴许在今年的这波反弹中吃上红利。买可转债的投资者大多也不是风险偏好极低的。 这也很好解释B站能一下子募集4亿美元那么多，可谓是双赢。不过背后还有一个赢家就是承销商$高盛(GS)$ ，几乎不用吹灰之力，一来一回躺赚8百万美元。 此外，我也整理了一下，美股上市中概股当中有发行过债券的公司，其中一些目前的负债率较高，可能在未来也会学习B站进行增发来“债转股”。 当然也要看几点： 1、公司是否有足够的现金。如果现金流太差，有发行失败的可能。 2、其中的未偿还负债未必都是可转债，如果是普通公司债要提前进行赎回，还需要看是否能有提前赎回的条款，且未必能在债券投资者和股权投资者完美匹配。 3、公司的股票环境，如市值、流动性、投资者构成等是否支持增发，且这一统操作能否给公司节省成本。 目前来看，以下公司的的杠杆率较高，也有着较为紧迫的降本增效需求：$爱奇艺(IQ)$ $携程网(TCOM)$ $蔚来(NIO)$ $新濠博亚娱乐(MLCO)$ $华住(HTHT)$ 。 顺便一提：净债务这个值，如果是负的，说明是现金（及等价物、有价证券等）是超过债务水平的，是公司资产状况优秀的表现。我们看到$阿里巴巴(BABA)$ $拼多多(PDD)$ $京东(JD)$ $网易(NTES)$ 的现金流都非常好，甚至$蔚来(NIO)$ $理想汽车(LI)$ $小鹏汽车(XPEV)$ 的现金储备也很高（发债成本高）。 具体公司是否有可能进行增发还债操作，会取决于不同因素。 个人认为接下来最有可能增发的是不断提价的爱奇艺。