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文 | 启霖资本

12月13日，吉利汽车在港交所发布公告称，极氪已于12月7日秘密在美国申请进行首次公开募股，计划融资或达10亿。

极氪汽车是中国吉利汽车旗下的高端电动汽车品牌，成立于2021年3月，创立时间短，但却十分“高调”，早于今年十月底就传出过一次上市消息，当时吉利向港交所提交了议案，希望分拆极氪并将其独立上市。

而这次随着IPO的消息不胫而走，外界再次瞩目于这个诞生于传统车企的新能源品牌，猜测其会否如愿走上分拆后的独立车企之路。

一、分拆成传统车企大势

极氪的独立只是时间早晚的问题，从短时间内两度提交IPO申请议案就能看出吉利的决心。所谓无利不成商，推动吉利分拆背后的“利”究竟是什么？

首先要看大环境，前有大众分拆保时捷，比亚迪欲分拆旗下半导体，整个汽车产业链的每一个细分领域都具备了独立的价值可能。对于发展成熟而又有新能源转型需求的传统企业来说，分拆颇具先富带动后富的朴素价值观。

吉利汽车作为老牌国产车企，是国内首家获得造车资质的民营企业。同时它也敏锐地察觉了新能源车的未来空间，以极氪和几何两大品牌为发力点进行新能源转型。

需要注意的是，与稍显平民化的吉利汽车品牌形象不同，极氪定位全新潮流科技品牌，向智能、高端、纯电等标签靠拢，旨在打造智能差异化电动汽车品牌。这意味着，吉利汽车的固有印象可能会影响人们对极氪的品牌认知。

吉利汽车认为，建议分拆符合股东的整体利益，将使投资者更好地评估集团，并专注于保留业务，同时在需要时为极氪提供持续直接及独立进入股权及债务资本市场的机会。鉴于行业趋势及基于对集团及极氪业务及营运的评估，建议分拆将提升极氪的价值，使极氪独立发展并充分释放其潜力，从而使股东受益。

简言之，吉利需要利用极氪抓住新能源车的窗口期。充分利用传统车企凭借发展时间差积累的产能优势，在新势力们完全赶上之前夺得新能源领域的先手。

蛋糕有限，谁都想抢占先机。吉利汽车急迫的心情催发了极氪近两年来高速的成长。在创立当年的10月极氪就交付了首款车型极氪001，上个月又推出了第二款车型MPV极氪009。若此次成功上市，那么极氪将刷新纪录，成为最快上市的新造车企业。参照“蔚小理”，基本上要走完“成立——交付第一辆车——上市”这个过程，至少都需要四年的时间。极氪这种一年一车型，两年一上市（即便只是申请阶段）的速度为业内少有，扩张野心显而易见。

不足两周岁的极氪背负着吉利汽车的重望，不仅行动力爆表，也天生自带吸金能力。在首款车型尚未面世之前，就已经完成了由英特尔领投的5亿美元Pre-A轮融资。但新能源比想象中更烧钱，蔚来的创始人李斌的估算就很直观——200亿元，这是一家电动汽车公司从研发走到量产的门槛。

因此尽管有背景强大的靠山，但极氪也难逃亏损的现实。据吉利汽车公布的财报数据，2021年，极氪营收28.68亿元人民币，净亏损达10.10亿元人民币，今年上半年亏损额为7.59亿元。再算个品牌成立至今的总账，极氪的累计亏损金额几近18亿元。

不过，在“门槛”面前，吉利选择押注未来。吉利曾披露过的一份计划中提到，至2025年，极氪要推出6款车型，成为高端电动汽车市场占有率全球前三，产品销量达到65万辆。这无异于喊出了实现量产的口号。

野心有了，就要做好烧钱的准备。即便后台再硬，靠自己是无法支撑这笔昂贵的入场券的。吉利的下一步棋直指资本市场，寻求外界资金的注入以保障极氪发展迭代的良性循环。

二、赴美上市寻求超百亿估值

此次消息还有一点值得我们注意，即极氪已基本确定会在美股完成上市。

今年十月底的分拆消息传出时，极氪仍在考虑香港与纽约这两个上市地点，如今，进军美股市场显然已成定论。有报道称极氪计划最早于2023年第二季度在纽约上市。而选择美股的原因很简单，极氪希望寻求超100亿美元的估值。

中美两国股票市场的上市要求及定价逻辑差异较大。国内股票交易所的定量指标较多，尤其对于公司的连续盈利指标要求较高，这对于许多前期需要大量资金投入的新兴行业而言是难以完成的。与之相比，美国注册制下的上市要求通融性更强，更侧重于对公司治理结构、股东背景、商业模式等的定性要求，对资产规模和净利润要求较低。因此，极氪赴美有着更大的上市成功可能。而且美股投资逻辑对公司未来的成长性更看重。对像极氪这样创新能力较高、正处于发展前期的公司在美股市场能有更为公允的定价模式，从而获得更高的估值。

另外，环境的变化也需要考虑。今年以来新能源赛道逐渐冷静，9月份赴港上市的零跑汽车就不太如意，其花费约7年时间走到上市，然而首日即遭遇破发。而在美中概股的融资环境已越来越好。自从8月以来达成中美审计监管合作协议，中概股审计监管问题有望得到解决，极大地提升了赴美上市热情。

综上，我们不难理解为何此次极氪会选择美股市场，而不是吉利汽车上市的港股。毕竟极氪想要实现百亿估值的宏伟目标，美股才是更好的选择；成功上市后，规模更大的美股市场对于极氪后续的资金需求也会有更好的接纳能力。

（声明：本文全部内容仅提供参考，并不构成投资建议。）