经济形势差的时候我们该如何配置股票?

经济形势差的时候该如何配置股票资产。经济形势差说的比较笼统,对应到经济周期里其实主要是指滞胀和衰退,两者的共性是经济下行,只不过滞胀时通胀上行,衰退时通胀下行。

经济形势不好时,实体经济效益不佳,可用于分红派息的利润减少,基于实体企业而发行的股票自然也就没钱可赚。

所以总体上,股票在经济形势差的时候不是一个很好的选择,但从结构上看,滞胀和衰退阶段仍然有不同的配置逻辑,我们接下来就具体分析一下。

先说一下滞胀阶段的配置。滞胀的主要表现为GDP增速下滑、CPI上升。显然,这是一个最差的组合,经济的产出在下降,物价反而持续上涨。

本来经济下行的时候,政府可以用宽松的政策来刺激经济,比如像2009年的四万亿以及连续的降准降息,但是在滞胀阶段,政府将面临两难选择,如果不宽松,经济可能加速下行,爆发系统性风险,如果宽松,物价就有可能再度上涨,引发大通胀,社会可能出现动荡。

所以这个阶段政府一般难以推出有效的政策。

对市场来说,这显然是一个坏消息。一方面,利率会跟随通胀大幅上行,包括股票在内的风险资产会受到直接打压。

另一方面,利润会跟随经济大幅下行,股票的基本面也会恶化,内外压力之下,股票市场总体都不会好过。

近些年大规模的滞胀并不多见,主要出现在上世纪末,主要是源自供给侧的冲击,其中最有代表性的是 1970年代美国、德国、日本的滞胀,原因是两次石油危机和全球粮食危机。

当时经济增长停滞、物价高企、失业骤升,政府采取了宽松的货币和财政政策,但不仅未能刺激经济,反而进一步推高了通胀,利率飙升。这种环境下,所有的风险资产全线下挫。滞胀十年间,发达国家主要股市几乎连交易机会都没有。

作为投资者,我们投资策略的核心是避险,尽量配置一些现金类的无风险资产,少配置像股票这样的风险资产。

但如果你需要一定的股票配置,也可以做一些防守型的价值投资,有三类价值股会有相对收益∶

一是需求弹性小的股票。比如公用事业,这个行业与居民生活息息相关,无论经济好坏都是必不可缺的,对价格的敏感度较低,即使在经济下行时其收益也能对抗通货膨胀。

二是符合长期大趋势的股票。比如,在城镇化时代,投资房地产股票是有长期价值的;在人口老龄化时代,投资医疗股在长期来看是有价值的。

三是现金流稳定的股票。这个很难按行业来分,需要结合个股的财务指标进行研判,最好的指标就是经营性现金流和股息率,如果一个股票能像格力、上汽、伊利那样保持每年几个点的分红收益,那这个股票根本不用考虑周期,完全可以当做一只债券来长期持有。

接下来讲一下衰退期的配置。所谓衰退,主要表现为GDP增速下滑、CPI回落,严重时甚至会出现通货紧缩,经济陷入长时间的"萧条"。

在衰退的前期,企业的盈利下滑会成为制约股市的最大障碍。

首先,经济下行导致需求萎缩,尤其是房地产和基建等终端需求。

其次,经济好的时候投资的产能还在陆续投产,产能过剩的问题会逐步暴露出来,企业的市场竞争压力加大。

第三,产能过剩又会进一步压低产品的价格,挤压企业的利润空间。这样一来,股票的基本面会整体恶化。

从历史上看,经济衰退的初期,股票市场的确会持续低迷。

比如中国从2011年3季度开始一轮大的衰退周期,从两位数的增长奇迹一路向下,在四年的时间内连续跌破9%、8%、7%等多个重要关口,通胀也基本上处于连续的下行趋势,尤其是PPI,连续50多个月负增长,CPI也是一路回落,从6%降至1.6%,而从2011年到2014年的股票市场表现大家都看到了,大盘基本是熊市,只有一些结构性的机会。

你肯定会说了,2014年到2015年经济也没有复苏,还是处于衰退,为什么就出现了大牛市呢? 这就是刚才我讲的,经济衰退也要分成两个阶段,前期经济下行未触及底线的情况下,政策不会有大动作,就像2011-2014年,其实货币政策还是很稳定的,只有一些小宽松。但到了后期,一旦经济下行触及了政府的底线,政府就会启动宽松政策,对当时的中国来说,这个底线就是7%。

所以当2014年下半年经济运行逼近7%底线的时候,中央果断出手,从2014年11月开始启动了连续的降准降息,在如此大规模的货币宽松刺激之下,金融体系的流动性骤然增加。

在正常的经济复苏周期里,如果货币宽松,流动性应该会大量流入实体经济,但在经济萧条周期里,金融机构不愿意把钱放给实体企业,所以大量的资金沉淀在金融体系里,进而通过配资等形式流入股市、债市等资本市场,形成所谓的资金牛,很多人也称之为水牛。

从大类资产配置的角度看,这个时期通常会出现股债双牛,核心动力是资金面的宽松。从股票市场来看,资金面持续宽松最利好金融股。2014年底就是典型的例子,降息之后券商、保险、银行板块轮番上涨,并于2014年12月5日推动A股单日成交量突破1万亿,超过1996 年A股一年的总成交额,成交最大的前十只股票中九成是金融股,这也拉开了上一轮A股牛市的序幕。

通过以上说明,你会发现股市表现与经济周期密切相关。经济形势好的时候,投资机会较多,具体来说,经济复苏时主要关注金融股和周期股,经济过热时,主要关注消费股。
经济形势差的时候,股票市场总体表现一般,投资需要把握时点和结构。具体来说,滞胀时期避险为主,尽量减少仓位,只配置一些需求弹性较小、受周期干预小的价值股。衰退时期要分情况来看,初期没什么机会,还是防守,后期货币宽松,资金脱实向虚,金融股受益。
当然,这只是一个简化的周期投资方法总结,实际操作时需要进行具体分析,需要我们不断的继续学习挖掘股票投资机会。

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  • 李松倡
    ·2022-12-20
    讲得明白透彻实用
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  • 在云上爱上你
    ·2022-12-20
    [微笑]
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  • 淹死的鱼儿
    ·2022-12-20
    。。。
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  • kele126436
    ·2022-12-20
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  • 4ceee25c
    ·2022-12-20
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