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作者｜张楠

头图｜视觉中国

过去十年中，2022年是最超预期的一年，在史无前例的疫情扰动下，整个经济和市场都严重脱离了正常轨道。

但随着疫情防控政策的大调整，疫情对经济的扰动，正在逐步成为历史，经济和市场的不确定性也将大幅下降，投资逻辑也将逐步回归正轨。

因此，对于投资者来说，尽管仍然充满不确定性，但只要对基本面趋势进行科学研判，把握住市场中值得投资的赛道，2023年或许会有不错的收益。

在妙投专栏中，张老师就给大家汇总了目前主流机构一致看好的七大行业，下面我们来介绍一下这些行业背后的逻辑。

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一、受益于经济复苏的银行、地产以及家具、家电等地产产业链，和相关的消费行业

地产本轮的调整要从“房住不炒”的口号到具体措施落实开始算起的，虽然这一口号是在2016年提出的，但无论是三条红线限制房地产举债能力，还是银行房贷限额等具体的措施，都是在这一轮牛市中落地的。

这些限制房地产的政策直接让房地产市场的相关数据，出现了自由落体式的滑坡。

但以11月“三箭齐发”、“金融十六条”为分界点，政策对地产的态度出现了180度转弯，地产以及地产相关产业链也出现了底部企稳的趋势。

基于对稳经济的政策预期，目前市场对于处于低位的地产，及相关产业链景气度逆转预期非常强。

银行主要是前期受地产拖累较大，同时又受益于经济复苏的预期。

从结构上来说，地产方面主要是部分头部国企以及负债较少的民企，地产产业链方向则主要是房地产销售相关的家具、家电等相关方向，目前盈利、库存以及相关产能周期都处于相对的底部，尤其是在大宗商品价格下跌预期下，这些方向的成本还有所下降。

至于房地产投资相关的建材等方向仍面临比较大的压力。

消费行业属于典型的后周期行业，盈利的改善和经济周期息息相关，一旦出现了我们前述所说的地产、银行修复，大概率消费也可以同步向上。

目前主流市场观点关注比较多的主要是白酒、啤酒、调味品等方向。

二、防疫政策优化下的相关消费服务行业

11月，我们除了见到房地产政策180度的大转向之外，我们还看到防疫政策的快速优化。

虽然短期由于第一波冲击，以及此前预期博弈较明显的问题，旅游、酒店餐饮、航空机场等消费服务行业短期内面临利多出尽的局面。

但如果从长期来说，随着居民消费能力的修复、消费场景的恢复以及经济的逐步复苏，尤其是长达三年的疫情相当于变相的对行业进行了“供给侧改革”，很多中小经营者都退出了市场，一旦需求复苏，相应领域很可能进入到“供不应求”的局面。

长期向好的趋势仍然是目前市场的一致共识。

在细分行业上，有部分券商明确的提出了对澳门博彩业的看好，不过相关个股大多都是在港股上市且在估值上已经修复比较明显，因此对于后市的看好仍然在于疫情政策优化后盈利的提升。

三、经济结构转型中重要的高端制造业

首先是通用设备方向。基于企业中长期贷款的连续上行，并且在设备更新改造再贷款等刺激政策的预期下，很多机构认为制造业投资仍然在扩产周期。

这部分机构对于受益于制造业投资扩张的通用设备比如机器人和高端机床都比较看好。

其次是以新能源产业链为代表的新材料方向。目前景气度仍然不低的新能源产业链也是大家一致性预期比较集中的方向，尤其是光伏里的地面电站、风电里的海风、储能里的大储等细分方向。

不过，目前新能源整个方向上对于产能过剩的预期较强，短期内供过于求带来产品价格和总体盈利下行的担忧挥之不去。新能源下一轮景气度周期仍要等待一段时间。

最后是以数字经济为核心的自动驾驶、AR/VR、云计算等。目前市场主流机构对于这些方向的技术成熟度都比较看好，其中云计算好于自动驾驶好于AR/VR。

另外，汽车和零部件方向虽然不能完全算进高端制造的方向，但是确实是目前景气度仍然维持，且库存水平相对来说不那么高的方向之一。

除此之外，还有部分机构提示了海外营收占比较大的制造业会面临一定的业绩下行压力。

四、安全相关的行业

首先是能源安全。在双碳约束下，传统能源资本开支意愿不高，这抑制了传统能源的供给，对于煤炭的需求仍然会维持高位，再加上全球衰退的预期下，煤炭相对稳健的业绩和分红具备一定的防御性。

因此，目前仍然有相当多的主流机构认为，煤炭作为能源安全的重要一环，仍然有配置的必要。

其次是科技安全。尤其是“卡脖子”相关的方向，半导体、国防军工、通信、大飞机、工业母机等方向。

针对大家最关心的消费电子、半导体等方向，目前市场的一致预期是2023年下半年迎来景气周期的拐点，但股价会提前1-2个季度迎来拐点，因此2023年是相关方向能否逆转的关键时期。

最后是信息安全。包括从底层硬件设备到各类操作系统、关键软件等都是政策和市场目前发力的方向。目前，软件方向的国产替代是除了半导体以外逻辑最确定的方向。

不过，值得注意的是，对于在中央经济工作会议上同样占了重要地位的粮食安全，反倒并不是目前机构关注的重点方向，很多报告中都是一笔带过。

五、同步受益于经济复苏和政策缓和的中概互联网

从2022年3月的金稳委会议定调开始，关于中概互联网的定调就开始发生了转变，不过受累于盈利的下滑，中概互联网方向在2022年10月份仍然砸出了一个新低的坑。

在最新的中央经济工作会议中对于平台经济的定调开始转为支持平台经济在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。

而中概互联网的属性大多以消费为主，因此随着政策的完全转向以及经济复苏带来的盈利修复，目前市场主流机构对于中概互联网的看法均以乐观为主。

六、景气度处于相对底部的医药、计算机、通信设备、面板等

首先是医药，从三季报的情况来看，医药行业盈利有底部回暖的趋势。不过内部分化比较明显，医疗服务、医疗器械和部分医药龙头股业绩仍然较好。

尤目前集采政策对医药的冲击基本已经有所缓和，再加上经过一年半的估值出清，目前医药行业正处在一个布局性价比较高的位置。

尤其是针对受集采政策影响不大，但受疫情影响较大的消费医疗，随着居民消费能力的恢复，行业仍将回到高速发展的轨道上。

其次是计算机、通信、面板。这几个行业是目前所有成长行业中景气度出现改善趋势最明显的行业，计算机主要体现在软件产业利润和投资相关的数据上，再加上有信创等政策的大力支持。

通信设备景气度则相对较高，主要产品数量增速仍然较快，部分运营商在经过了2022年资本开支的高峰后，后续利润企稳回升的概率开始增大。

面板则体现为液晶大尺寸面板价格止跌，同时出货量开始出现同比改善。

从我们的观察来看，这一类别中还可以加上保险和消费电子相关的行业，这两个行业在经过过去两年的出清之后，都处于景气度的相对低点，我们目前只需要等待景气度逆转的关键时点。

七、产能仍在出清的生猪养殖

随着猪肉价格的上行和养殖业利润的增加，我们看到上市公司的盈利情况有了很大的改善。

不过，由于我们之前讲过的生猪押栏问题，导致产能出清比正常周期滞后了半年左右。

所以我们看到2022年的猪价反而是先涨后跌，直到猪肉价格上涨到中央投储之后才有了明显的下行。这是这一轮猪周期和以往的猪周期完全不同的地方。

归根结底在于，市场和养殖企业对后续的猪价上涨预期太过于一致，导致押栏问题严重，干扰了这一轮猪周期的产能出清。

但生猪这种商品不像普通的商品，再怎么押栏也总要出栏，否则就会变成一项不增重只消耗饲料的负资产。

考虑到产能出清进程的继续，尤其是部分债务负担较重的生猪养殖企业产能存在永久性出清的可能性，本轮猪周期的上行阶段应该还未结束，但我们需要等到主体产能出清告一段落后，才有继续上行的动力。

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