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大类资产走势回顾

宏观视角：2023年各省的经济目标如何

地产视角：2023年房地产市场展望

私募证券：2023年私募证券市场展望

大类资产走势回顾

【A股】A股集体上涨

 上证综指：3240.28点（↑2.43%）

 深证成指：11913.26点（↑3.90%）

 创业板指：2571.44点（↑4.59%）

【港股】港股集体上涨

 恒生指数：21650.98点（↑0.64%）

 恒生国企指数：7312.76点（↑0.01%）

 恒生红筹指数：3991.98点（↑1.22%）

【美股】美股集体下跌

 道琼斯工业指数：33044.56点（↓3.35%）

 纳斯达克指数:10852.27点（↓1.35%）

 标普500指数：3898.85点（↓2.12%）

【欧股】欧股涨跌互现

 欧洲50指数：3861.35点（↑0.35%）

 英国富时100指数：7747.29点（↓0.60%）

 法国CAC40指数：6951.87点（↓0.34%）

 德国DAX指数：14920.36点（↓0.92%）

【债券】银行间资金利率集体上涨

 10年期国债收益率：2.9219%（↑1.73%）

 银行间隔夜质押式回购利率:1.5996%(↑10.12%)

 银行间7天质押式回购利率:2.3543%(↑18.51%)

 银行间14天质押式回购利率:2.7363% (↑24.95%)

【外汇】美元指数下跌，人民币兑美元升值

 美元指数：102.07（↓0.18%）

 人民币汇率中间价：100美元/人民币6.77（↓0.01%）、100欧元/人民币7.30（↑0.23%）、100日元/人民币5.27（↑2.57%）

【备注：上述所有数据来自Wind，统计周期：2023/1/12-2023/1/19】

01

宏观视角

2023年各省的经济目标如何

一、2022年GDP数据出炉

2022年，面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，国民经济顶住压力持续发展，经济总量再上新台阶，就业物价总体稳定，人民生活持续改善，高质量发展取得新成效，经济社会大局和谐稳定。全年国内生产总值1210207亿元，按不变价格计算，较上年增长3.0%。

分产业看，第一产业增加值88345亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值483164亿元，增长3.8%；第三产业增加值638698亿元，增长2.3%。

分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%，四季度增长2.9%。从环比看，四季度国内生产总值与三季度持平。

图1：国内生产总值增长速度(季度同比)

 数据来源：Wind

二、多省市公布2023年GDP目标

进入2023年，随着各省（区、市）两会陆续召开，目前已有31个省份在2023年政府工作报告中公布了相应数据，目标范围在4%-9.5%之间，海南以9.5%居首，天津最低，为4%左右。从分布上看，目标在6%至7%之间的省市最多，目标变化情况方面，上海、湖南、江西、内蒙古、西藏维持今年GDP目标不变；而重庆、黑龙江、海南及新疆则上调今年GDP目标；仅有北京、天津GDP目标低于5%。而作为经济压舱石的四个经济大省，广东、江苏、山东和浙江都将目标定在5%（2022年这四个省份的目标为5.5%或6%）。

浙江，广东、四川、上海等地先后发文详解GDP预期目标数据。其中，上海社会科学院党委书记权衡接受记者采访时表示，“上海经过努力确立5.5%的增长目标，有助于合理引导社会各方面的预期，提振各方信心，也有利于稳定增长、稳定物价、稳定就业，带动全年的各项工作能够顺利完成。”虽有个别省市将增速预期目标较上年下调，也是各地根据面临的经济困难，结合对自身条件的分析做出的预判。另外，四川、重庆、湖北、山西、江西等省份的政府工作报告中提到，会在实际工作中争取更好结果。考虑到去年低基数因素影响，加上多重积极因素的合力推动，各地今年实际实现的经济增长前景也会比预期目标好很多，今年经济全面回升向上的态势有望较为强劲。

图2：31省市2023年目标一览

 数据来源：各地政府网站

三、2023年，经济大省有何计划？

2022前三季度，广东、江苏、浙江、山东、河南、四川六个经济大省经济总量占全国的45%，经济“领头羊”的六省在2023年的布局受人关注。数据显示，除河南、四川定在6%或左右外，其余四省目标都在5%左右或以上。如广东在部署2023年重点工作时提出“制造业当家”，强调以实体经济为本、坚持制造业当家，加快建设制造强省、质量强省，更高立起现代化产业体系支柱，提出的措施包括，将提质壮大现有8个万亿元级产业集群，加快推动超高清视频显示、生物医药与健康、新能源等产业成为新的万亿元级产业集群，加快打造若干5000亿元级的新兴产业集群。

一些经济大省还在政府工作报告中回应了舆论关切的具体问题。如河南指出，全力防范化解经济金融风险，扎实做好保交楼、保民生、保稳定工作，完善地方金融监管制度，好中原银行改革重组后半篇文章。加快推进农信社改革，完成河南农商联合银行组建。抓好4家村镇银行后续风险处置，分类推进其他村镇银行改革重组。积极化解地方政府债务风险，守住不发生系统性风险的底线。

02

地产视角

2023年房地产市场展望

一、2022年成为房地产“政策大年”

2022年，监管当局出台刺激政策不断，使得该年成为了名副其实的“政策大年”，保交楼成为下半年楼市关键词，中央积极表态叠加提供资金支持，地方积极落实城市主体责任多措并举促进问题项目交付。中央层面，首先，积极表态，将保交楼上升至政治局会议高度并与稳民生并列。7月28日，保交楼首次被写入政治局会议文件。其次，推出2000亿专项借款和2000亿再贷款，为保交楼提供资金支持。8月，住建、财政、央行等多部委联推2000亿政策性银行专项借款，截止目前保交楼专项借款资金已基本投放至项目。11月，央行表示将面向6家商业银行提供2000亿元再贷款，为商业银行提供零成本资金，以鼓励其支持保交楼工作。

地方层面，一季度，地方房地产政策试探性放松，而4月楼市政策调整频率明显加快、力度明显加大，56城出台67次新政，如南京月内两度松绑限购；5月，因城施策进入高峰期，全国102个省市出台126次放松政策，几乎相当于前4个月政策次数之总和。6-8月，松绑政策步入效果观察期，政策出台频次逐月递减；进入四季度，地方放松政策频次下降但力度不减，武汉、厦门、西安等高能级城市占比在提升，且政策力度进一步加强，总体而言，2022年地方层面的政策呈现从试探性松绑到应放尽放的转变。

图3：2022年房地产放松政策出台频率

 数据来源：CRIC

二、销售筑底迎翘尾行情，融资规模待回升

市场方面，1-11月，商品房销售面积121250万平方米，销售额118648亿元。两者同比降幅相比1-10月分别扩大1pct和0.6pct，累计同比降幅走势趋平趋缓。纵观2022年下半年商品房销售情况，当前市场已完成规模筑底、整体止跌在即。新房成交方面，12月，整体市场迎来小幅“翘尾”行情：30个监测城市成交面积为1628万平方米，环比增长18%。得益于房企年末业绩冲刺，增加了推盘频次的同时加大了营销折扣力度，整体成交有小幅微增势头。

融资方面，从单月融资情况来看，2022年1至8月房企的单月融资量均出现不同程度的同比下降其中1月、2月、6月及8月下降幅度较高，下降幅度均超50%。随着11月诸多融资利好政策出台，年末房企融资同比下滑已有所控制。12月前20天的融资规模达到了547亿元，已超过了11月，但从规模的绝对量来看，依然处于历史较低位置。未来随着11月以来房企从银行获得的大额授信额度逐渐落地，叠加“第二支箭”利好范围的扩大，预计房企的融资规模将会有所回升。

图4:2022年各月房企融资情况

 数据来源：CRIC

三、2023年房地产市场展望

政策与市场方面，2022年，随着地产助力政策的落接连地与保交楼工作的持续推进，房地产投资在经济增速中承担的重要角色，2023年一季度政策松绑有望继续升级，叠加经济好转后居民购买意愿修复，2023年全国商品房销售面积和销售金额有望恢复同比增长。2023年元旦三天假期期间，重点监测城市新建商品住宅成交面积较去年元旦假期增长超两成，也反映近期新房楼市热度处在回升通道。

融资方面，2023年，房企供给侧改革已渐近尾声，稳信用下企业整体融资环境或将实质性改善，优质民企更将显著受益。股权，融资或将成为房企融资的重要渠道，更多上市的优质房企或将通过增发、配股融资。理想情况下，随着股权融资规模不断扩容，既能缓解房企融资困境，又能降低企业整体负债率水平，甚至还能构建风险共担机制，在一定程度上降低企业偿债风险。

模式上，2023年，房地产行业模式将迎来转变，由高杠杆、高周转、高负债转向有质量的杠杆、有质量的周转和有质量的负债，后续行业分化的核心在于资产质量的分化，虽市场整体中枢较此前有所下移，但仍存在行情机遇点。23年行业机会主要集中在一二线城市，三四线城市较难有系统性机会，强者恒强的格局或将持续演绎。

03

私募证券

2023年私募证券市场展望

一、2022年市场回顾

2022年，在多重因素压制下，A股全年下探，波动率显著高于往年。具体来看，由于疫情反复影响上市公司盈利、美联储超预期加息压制估值、中美摩擦不断叠加俄乌冲突打压风险偏好等多重不利因素，最终使得全年主流指数均下跌。其中，上证指数下跌15%，沪深300下跌22%，深证成指下跌26%，创业板指下跌29%。

板块方面，根据申万一级行业，各行业悉数下跌，仅煤炭行业获得正收益。其中煤炭、社服、交运、美容护理、商贸零售、银行等行业表现靠前；而电子、建筑材料、传媒、计算机、电力设备、军工等行业表现落后。从结构上看，全年没有哪个行业成为绝对的领涨板块，而是表现出行业轮动现象。风格上，成长与价值风格轮动的特征也非常显著。

规模风格方面，2022年大盘股和小盘股阶段性轮番跑赢彼此，最终跌幅相差不大，全年大小盘风格轮动的特征较明显。大类因子方面，2022年估值因子和质量因子收益为正，其他因子收益为负，其中市值因子和换手率因子回调显著。

图5：2022 年大类因子表现

 数据来源：Wind

二、2022年股票策略表现

2020年，欧美国家通胀高企，多国采取加息措施应对，美元一路走强，带动资本回流美国。部分国家或地区出现经济衰退，全球主要证券市场指数表现欠佳，导致股票策略基金整体表现乏善可陈。但随着11月以来，人民币开启升值走势，国内疫情防控、房地产、互联网平台等政策陆续调整或优化，A股、港股逐步开启反弹走势，不少股票策略私募基金也在近两个月中开始收复部分失地甚至扭亏为盈。

2022年，股票策略的平均收益率为-12.07%，优于2021年的公募业绩，也跑赢公募股票型基金-20.30%和偏股混合型基金-21.01%的全年平均收益，同时股票策略也大幅跑赢沪深300指数，这充分反映了私募基金在熊市和震荡市中抵御风险的能力。在公司运行中股票策略产品数量在2只及以上，且12月有产品净值已更新的私募中筛选出2448家公司，其中正收益占比为18.5%。分规模来看，百亿私募公司的股票策略2022年收益均值为-9.88%，正收益占比19.44%，首尾业绩差相对较小，为45.33%。而5亿以下规模私募公司的股票策略2022年收益均值为-13.03%，首尾业绩相差212.30%，业绩分化最大。

图6：2022年不同规模公司股票策略收益表现

 数据来源：私募排排网

三、2023年市场展望

2023年经济复苏方向明确，整体市场或呈现震荡上行的走势，但上涨的斜率或相对平缓，市场回归基本面的过程中，盈利分化导致市场表现分化，考虑2023年总量经济弹性有限、结构亮点为主，或意味着股票市场依然是结构性行情为主。市场风格方面，2023年有望演绎“先大后小，先价值后成长”的风格特征，因此，2023年与稳增长相关度较高的价值风格有望延续优势，同时成长股的弹性空间不可忽视，仍是重要的进攻手段。

着眼全年，建议以配置均衡风格为主，同时适度精选成长风格、价值风格和逆向投资的优质私募。在私募管理人的选择上，可关注以下三点：

1）重点关注风格均衡、成长与价值并重以及擅长在成长与价值之间做适时适度切换的私募管理人。

2）关注以高质量成长股投资为主、业绩持续性较好且注重回撤管理的私募管理人。

3）部分私募管理人注重安全边际，以及擅长抓住基本面业绩反转同时带来估值修复的机会，这类管理人需要密切跟踪、充分了解基金经理的选股能力。

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来源：产品研究中心

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