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道富集团旗下的 SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）彻底改变了投资方式，开创了指数化和即时获取资金的时代。

SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）是全世界第一只标普500指数基金，也是全球规模最大的交易所交易基金，达到了3750亿美元。但争夺第一名的竞争越来越激烈。

该基金以其股票代码SPY为日常投资者和专业人士所熟知，该基金仅追踪美国最大上市公司的标准普尔 500 指数，每年收取资产的 0.095% 的适度费用。它是投资者首选产品，尤其适用于希望以快速可靠的方式进出市场的机构资金经理。但其他 ETF 以其三分之一的费用比率跟随同一指数，并已成为吸引日常投资者的磁石。在过去的一年里，贝莱德 3020亿美元的iShares Core S&P 500 ETF和 2750 亿美元的Vanguard S&P 500 ETF流入数百亿美元的资产，而 SPY 则出现了资金流出。

数据来源：ETF.com

即使SPY被超越，它作为改变个人投资和资产管理业务的基金的历史地位也是稳固的。从技术上讲，它并不是第一只 ETF，但当它于 1993 年以原名标准普尔存托凭证或“蜘蛛”开始交易时，它是最大的股票市场上的第一只。

首先，它是一只被动指数基金。根据投资公司研究所的数据，在 1990 年代初期，被动指数基金占美国基金资产的比例不到 2% ，而今天这一 比例接近一半 。当Vanguard创始人 Jack Bogle 宣扬低成本指数的优点，当时共同基金业务的最大明星是富达、T. Rowe Price和Templeton等选股者。投资产品通常会收取高额的前期销售佣金，以补偿兜售它们的经纪人，而股票基金的平均年支出超过 1.4%。ETF 也是一种全新的基金购买方式。共同基金的投资者每天只能进出一次，价格反映了收盘时投资组合的价值。人们经常将支票邮寄给基金公司以获得他们的股份。但是，由美国证券交易所和总部位于波士顿的State Street Global Advisors开发的 SPY可以像股票一样由任何拥有经纪账户的人即时交易，投资者可以选择做空。完成这些工作并不简单，专业交易员将不得不介入，以确保 SPY 股票的价格或多或少与其股票组合的价值相匹配；他们会利用最微小的价格差距来套利。这仍然是今天 ETF 的运作方式。

小投资者并没有立即从共同基金转向 ETF，因为每笔交易的经纪费用可能会迅速侵蚀小额增量投资。但随着在线交易变得司空见惯，佣金骤降至零，ETF 最终成为实现多元化投资组合的最快、最简单的途径。先锋推出了自己的 ETF，贝莱德收购了 iShares ETF 系列的管理公司，成为全球最大的资产管理公司。今天大约有 3,000 多只在美国上市的 ETF，竞争降低了各地的成本。富达是 1990 年代一些最热门的主动基金的母公司，现在以惊人的费用率出售一些传统指数共同基金的 0%。

投资者正在用脚投票支持 ETF。随着 ETF 获得更多资金流入，作为投资类别的共同基金连续五年出现净流出。几乎所有主要的华尔街参与者现在都提供更新的结构，有些甚至将共同基金转换为 ETF。曾经是被动投资的同义词，如今的 ETF 包括许多主动管理的基金。Cathie Wood 的ARK Innovation ETF是高风险科技投资的集中投资组合，成为大流行时期股市繁荣与萧条的化身。

不可避免地，该行业的爆炸式增长带来了风险产品和争议。除了追踪普通股票和债券的超低价指数基金外，还有 ETF 和交易所交易票据等相关产品，提供从太空探索和大麻股票到对市场下跌的杠杆押注，甚至对市场剧烈波动的押注。在为石油期货等交投清淡的领域带来过多现金后，ETF 有时成为全球动荡的核心。监管机构对复杂的产品将投资者带入危险表示担忧。

令人难以置信的现金流入甚至引发了人们对 ETF 可能影响交易的担忧，因为投资者会自动涌入相同的资产。指数支持者指出，仍然有大量活跃的交易者来确保价格反映新的信息和情绪。与此同时，贝莱德、先锋集团和道富集团已成为大多数美国大公司的最大股东，这引发了对公司治理的潜在影响以及基金公司在代理投票中的权力的质疑。

SPY 面临最大 ETF 头衔竞争的原因之一是它开始的投资民主化。流入贝莱德和先锋标准普尔 500 ETF 的大部分资金来自散户投资者。这包括通过所谓的模型投资组合进行投资——现成的策略，其中包含由顾问大量销售的 ETF 和共同基金。

SPY的交易量也是一个极大的优势。虽然买入并持有的投资者希望获得最低的费用，但还有另一**易者需要更快地交易并且持有 ETF的时间不长。进行战术调整的机构经常转向 SPY，因为它的股票流动性很强，这意味着每个卖家都有更多的买家，反之亦然。这意味着每笔交易的价差或交易成本要小得多，这对他们来说比基金的年度费用更重要。与 SPY 相关的大量期权及其股票的借贷市场所产生的供需进一步增强了流动性，参与者不断对冲投资组合或押注 ETF上涨还是下跌。

这一切使得 SPY 成为世界上交易量最大的证券，日均交易量为 390 亿美元。作为短期投资组合调整的首选工具，其交易量在危机时刻可能会爆发。当 2020 年 Covid-19 来袭引发广泛市场恐慌时，它是历史上第一个一天交易 1000 亿美元股票的 ETF。在流动性下降的时代，这意味着即使失去资产王冠，SPY 也可以在未来数年内称霸。

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