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$拼多多(PDD)$ 大涨，意料之外，情理之中。

利润上，连续10个季度利润均超或者大超预期，已经早早摆脱了最早那个无止境“烧钱换流量”的形象。上一次利润不及预期还是2019年Q1。

营收上，继2021年三次不及预期之后，也已经连续三个季度大超预期。也从“高增长”（50%+）幻想破灭后，继续“稳步增长”（25%+）。

Q3收入同比增长65%至355亿元，高于市场预期15%，得益于出色的营销服务和交易，调整后净利润124亿元，超出市场预期76%。

多多的盈利要比市场预期的早一些，我觉得以下三点功不可没。

1、品牌化的运营。这不但加速交易和服务的双增长，促进收入大增，也让利润率像淘宝平台靠齐。品牌入驻能帮助拼多多撕掉低价和假劣的标签，也为期“工厂直达”做好准备。

2、主站利润释放、新业务减亏。其中多多买菜的经营亏损大幅收窄，也就给了新业务更多的拓展空间。如今跨境电商平台Temu取得初步进展，甚至还出现在了世界杯舞台上。

3、直播电商的复杂化，让拼多多成为最佳替选，受到的冲击最小。比起KOL带领的直播文化，拼多多的购物体验更简洁，而价格优势又让它可以凌驾在京东之上。

目前拼多多市值936亿美元，高于京东的779亿美元。

拼多多的估值是否合情合理？

从前未盈利时，分析师大多拿着GMV或者营收数据估算，难以从实际盈利出发进行估值。而现在拼多多已经盈利了，且盈利能力远超于市场预期，那用利润水平估值就更公允了。

我大致的用现在的市场预期的收入和利润水平进行估算，再用拼多多超预期的水平进行修正，给拼多多进行估值。

以目前的价格（74.05），2022年底的市盈率（PE）有望达到18倍，2023年可能下降到17倍。

如果以电商行业平均（美股）的25倍来算，2022年底的估值可以达到101美元，比现在还有40%的上升空间。

考虑到海外业务的Temu目前还在大量烧钱阶段，可能对公司整体利润产生影响，原则上应该分开估值更好。而Temu项目，如果项目，估值归作0，如果成功，将会比肩其他电商平台的运营水平，成为海外版的现金流发动机。这又是另一个股市了。

交易上，之前在$奈飞(NFLX)$ 的交易中我也说过，财报后有基础的大涨必有连续性，而且机构加仓不是一两天就能结束的。所以拼多多的确到了一个非常和谐的位置。点击查看

当然，觉得正股买不下手的，用期权建仓也可以，比如Sell PUT。当然，现阶段不建议做备兑期权，或者做特别价外的备兑期权。

顺便补充一下，拼多多是纳斯达克100指数$纳指100ETF(QQQ)$ 的成分股。