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2022-05-24

熊市过了？

对冲基金表现史上最差，到底谁在大量做空美股？

高盛认为，对冲基金持仓的改变反映出整个市场的资本配置调整。过去几年，低利率支撑了除了股票“别无他选”（There Is No Alternative to equities）的说法，机构和散户投资者均

对冲基金表现史上最差，到底谁在大量做空美股？

# 熊市降临？散户应如何赚钱？

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Pasquariello表示，过去十五年内，单日跌幅超过4%的只有36天，但VIX波动指数没有一次像周三那么低。再度说明，做空早就开始了。</p><p>下面是高盛季度对冲基金跟踪报告的五个亮点：</p><p><b>1.股市表现</b></p><p>2022年至今，Alpha和Beta都给对冲基金的盈利带来极大逆风。标普500迎来1932年以来的最差开年表现，导致Beta面临更大挑战。而Alpha方面，自2021年初以来，高盛对冲基金VIP名单上最受欢迎的个股列表（GSTHHVIP）表现就比标普500落后28个基点，是史上最糟糕表现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d461a84b23af19dfc69ae3328c4f86a\" tg-width=\"551\" tg-height=\"234\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>对冲基金做空则更顺利些，空头头寸最集中的个股今年为止下跌31%，不及标普500和GSTHHVIP。标普500成分股空头头寸中位数是其市值的1.5%，达到25年低位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3dcb7e94276b5e6c1c6e13ab7ddf3bb\" tg-width=\"483\" tg-height=\"453\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.杠杆和资金流向</b></p><p>对冲基金的净杠杆率从2021年开始下降，最近几个月加速下滑。高盛大宗经纪业务数据显示，净杠杆率在2021年春达到历史高位，目前处于过去五年的第30百分位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84333cd0e3d57ce78f0cbbdbe3c2b3fd\" tg-width=\"555\" tg-height=\"269\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>虽然最近遭到空头施压，但各类投资者分配给股市的资金配置仍然处于高位，特别是散户，说明如果宏观环境如果继续恶化，那股市将面临更大抛售压力。</p><p><b>3.对冲基金VIP名单上最受欢迎的个股</b></p><p><b>虽然科技股遭到抛售，但FAAMG（Facebook、Apple、Amazon、Microsoft和Google）仍然最受欢迎，其中，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>排行第一。这个列表包括前十对冲基金持仓的50个个股，其中包括四个能源股，分别是<a href=\"https://laohu8.com/S/CHK\">切萨皮克能源</a>公司CHK、瓦拉里斯VAL、<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>公司OXY和<a href=\"https://laohu8.com/S/CQH\">钱尼尔能源</a>LNG，能源行业权重达到10%。</b></p><p>自2001年以来，列表上的个股季度表现有58%的时间都超过标普500，平均季度额外收益达到40个基点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0cb3d399cef5c325f53f3a55aa90acb4\" tg-width=\"545\" tg-height=\"336\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>名单中还有16个新成员：安森保险、<a href=\"https://laohu8.com/S/APO\">阿波罗全球管理</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ATVI\">动视暴雪</a>、切萨皮克能源、Change Healthcare、CrowdStrike、EQT能源、Five9、<a href=\"https://laohu8.com/S/GPN\">环汇有限公司</a>、哈门那、迈威尔科技、西方石油、Anaplan、美国电话电报公司、华仕伯、Zillow-C。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0a81d98c3ffe164bcca60c7d6676bb2\" tg-width=\"497\" tg-height=\"497\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>4.成长股</b></p><p><b>对冲基金继续降低成长股的敞口。利率上升、杠杆下降拖累了这些市盈率极高的个股的市值。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0ab93c678d094c70f92cc73418bbaca\" tg-width=\"569\" tg-height=\"251\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>5.行业</b></p><p>对冲基金增加了对工业和材料行业的投资，减少了对以前最受欢迎的增长股的敞口。信息技术和非必需消费品的偏好降至至少十年来的最低水平。大型科技股是这两个行业头寸降低的主要对象，资金逐渐从苹果、亚马逊和特斯拉转移至其他地方。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51f81ec868e59e5bd5ddeb86d9a331cf\" tg-width=\"545\" tg-height=\"325\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>高盛分析师Ben Snider表示，<b>股市普遍下跌，最被看好的股票下跌甚至更加严重，导致对冲基金今年的开年表现创历史最差。</b>高频数据显示，<b>今年至今股票对冲基金的平均收益率是-9%</b>，高盛大宗经纪业务服务预计，<b>资产加权下跌17%</b>。</p><p>因此，最近几个月，<b>对冲基金加快降低杠杆，远离几个季度前还在大幅加仓的成长股，同时加大做空仓位。</b></p><p>但是，高盛也表示，这些调整不够快，虽然四个能源股加入了最受对冲基金欢迎的个股列表，但科技股仍占列表50个企业中的三分之一以上，五个大型科技股仍占据最重要的位置。</p><p>这个列表上的个股今年至今回报率是-27%，标普500是-18%，而去年列表公司比标普500收益仅落后17个基点。今年至今，这些个股已经回吐2014年至今的所有额外回报。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f728a5ae04b93701b712964464b5953\" tg-width=\"561\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>总的来说，<b>高盛认为，对冲基金持仓的改变反映出整个市场的资本配置调整。</b>过去几年，低利率支撑了除了股票“别无他选”（There Is No Alternative to equities）的说法，机构和散户投资者均增加了股票的持有，成长股从中获益。</p><p><b>如今，实际利率摆脱负区间，经济衰退担忧加剧，股市暴跌。这都表明，除了股票，其实还有其他更合理的选项。投资者相应地做出了调整，机构和散户都在逃离股市，特别是成长股。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ae633cdf130a5d7404ba506bd97716d\" tg-width=\"513\" tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>对冲基金的调整将加快股价下跌-杠杆下降-流动性匮乏的恶性循环。这也将使得今年的投资环境更复杂。</b></p></body></html>","source":"lsy1606393433888","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>对冲基金表现史上最差，到底谁在大量做空美股？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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ETF|ETF）均出现净卖出，分别占67%和33%。个股在上个月的净卖出金额最大，11个板块中有9个板块遭净卖出，最严重的是信息科技、电信服务、工业、医疗和材料板块。并不是说对冲基金不想赚钱，非必需消费品和必需品虽然在上周三表现最差，但均获得大宗经纪业务净买入，分别得益于多头买入和空头回补。另一方面，长期受挫的信息科技板块连续第二天遭到净卖出，而此前在5月10日-5月16日则连续获得净买入。过去一个月，受做空和多头卖出影响，信息科技板块录得最大净卖出金额。下图的红线显示，美股空头已经达到2022年以来最高水平，更加说明当前市场看空情绪蔓延。对冲基金都在加速做空，这也解释了最近VIX波动指数上升以及股价暴跌的原因。空头仓位上升，对冲基金的总敞口和净敞口下降。高盛的数据显示，杠杆下降的幅度达到历史高位。但是，高盛对冲基金销售主管Tony Pasquariello表示，过去十五年内，单日跌幅超过4%的只有36天，但VIX波动指数没有一次像周三那么低。再度说明，做空早就开始了。下面是高盛季度对冲基金跟踪报告的五个亮点：1.股市表现2022年至今，Alpha和Beta都给对冲基金的盈利带来极大逆风。标普500迎来1932年以来的最差开年表现，导致Beta面临更大挑战。而Alpha方面，自2021年初以来，高盛对冲基金VIP名单上最受欢迎的个股列表（GSTHHVIP）表现就比标普500落后28个基点，是史上最糟糕表现。对冲基金做空则更顺利些，空头头寸最集中的个股今年为止下跌31%，不及标普500和GSTHHVIP。标普500成分股空头头寸中位数是其市值的1.5%，达到25年低位。2.杠杆和资金流向对冲基金的净杠杆率从2021年开始下降，最近几个月加速下滑。高盛大宗经纪业务数据显示，净杠杆率在2021年春达到历史高位，目前处于过去五年的第30百分位。虽然最近遭到空头施压，但各类投资者分配给股市的资金配置仍然处于高位，特别是散户，说明如果宏观环境如果继续恶化，那股市将面临更大抛售压力。3.对冲基金VIP名单上最受欢迎的个股虽然科技股遭到抛售，但FAAMG（Facebook、Apple、Amazon、Microsoft和Google）仍然最受欢迎，其中，微软排行第一。这个列表包括前十对冲基金持仓的50个个股，其中包括四个能源股，分别是切萨皮克能源公司CHK、瓦拉里斯VAL、西方石油公司OXY和钱尼尔能源LNG，能源行业权重达到10%。自2001年以来，列表上的个股季度表现有58%的时间都超过标普500，平均季度额外收益达到40个基点。名单中还有16个新成员：安森保险、阿波罗全球管理、动视暴雪、切萨皮克能源、Change Healthcare、CrowdStrike、EQT能源、Five9、环汇有限公司、哈门那、迈威尔科技、西方石油、Anaplan、美国电话电报公司、华仕伯、Zillow-C。4.成长股对冲基金继续降低成长股的敞口。利率上升、杠杆下降拖累了这些市盈率极高的个股的市值。5.行业对冲基金增加了对工业和材料行业的投资，减少了对以前最受欢迎的增长股的敞口。信息技术和非必需消费品的偏好降至至少十年来的最低水平。大型科技股是这两个行业头寸降低的主要对象，资金逐渐从苹果、亚马逊和特斯拉转移至其他地方。高盛分析师Ben Snider表示，股市普遍下跌，最被看好的股票下跌甚至更加严重，导致对冲基金今年的开年表现创历史最差。高频数据显示，今年至今股票对冲基金的平均收益率是-9%，高盛大宗经纪业务服务预计，资产加权下跌17%。因此，最近几个月，对冲基金加快降低杠杆，远离几个季度前还在大幅加仓的成长股，同时加大做空仓位。但是，高盛也表示，这些调整不够快，虽然四个能源股加入了最受对冲基金欢迎的个股列表，但科技股仍占列表50个企业中的三分之一以上，五个大型科技股仍占据最重要的位置。这个列表上的个股今年至今回报率是-27%，标普500是-18%，而去年列表公司比标普500收益仅落后17个基点。今年至今，这些个股已经回吐2014年至今的所有额外回报。总的来说，高盛认为，对冲基金持仓的改变反映出整个市场的资本配置调整。过去几年，低利率支撑了除了股票“别无他选”（There Is No Alternative to equities）的说法，机构和散户投资者均增加了股票的持有，成长股从中获益。如今，实际利率摆脱负区间，经济衰退担忧加剧，股市暴跌。这都表明，除了股票，其实还有其他更合理的选项。投资者相应地做出了调整，机构和散户都在逃离股市，特别是成长股。对冲基金的调整将加快股价下跌-杠杆下降-流动性匮乏的恶性循环。这也将使得今年的投资环境更复杂。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1261,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":9,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}