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埃克森美孚还在增长吗?

从$埃克森美孚(XOM)$ 于2022年2月1日发布的2021财年财务业绩来看，该公司正在快速增长。说具体点就是，埃克森美孚的股价、现金流和股东资本回报都有了显著的提高。

埃克森美孚在2020财政年度的净亏损为224亿美元，而最近一个财政年度的净利润为230亿美元。如果扣除减值和非经常性非现金支出，埃克森美孚2020财年调整后的净亏损将为- 14亿美元。无论如何，埃克森美孚已经扭转了上一财年(或调整后)的亏损。

此外，埃克森美孚2021财年的净利润也比2019财年的143亿美元增长了61%。在其2021财年财报电话会议中，埃克森美孚将其净利润改善的原因主要归因于“需求的复苏推动了价格和利润率的改善”。考虑到2021年疫情缓解后能源市场已经出现了复苏，这并不令人意外。

埃克森美孚的运营现金流也从2020财年的171亿美元增加到了2021财年的481亿美元，与盈利增长一致。值得注意的是，埃克森美孚2021财年的运营现金流是该公司在过去9年中最高的。

埃克森美孚还将公司的全年每股股息从2020财年的3.48美元提高到了2021财年的3.49美元。值得注意的是，这已经是埃克森美孚连续39年提高年度股息了。

埃克森美孚未来五年财务前景

埃克森美孚在2022年3月2日举办了2022年投资者日，如果管理层对埃克森美孚未来的增长前景预期是正确的，那么该公司应该会在五年内实现有意义的利润增长。

埃克森美孚在2022年投资者日上对其未来收益增长的指引

如上图所示，埃克森美孚认为它的收益将从2021财年的224亿美元增长到2027财年的300亿美元以上。具体来说就是，埃克森美孚认为它的净利润将在2019财年至2025财年期间实现100%的增长，然后在2025财年至2027财年期间再增长20%。埃克森美孚认为它的利润能在未来五年实现这么快增长的原因主要有三个：

首先，埃克森美孚设定了一个成本控制的目标（到2023年之前每年节省90亿美元的成本），在2022年投资者日电话会议上，埃克森美孚指出，“下游业务和化工业务的结合，以及我们技术、工程和现场运营的集中化”是未来有助于降低公司费用的关键因素。正如其在投资者日的报告中所披露的那样，埃克森美孚在2021年已经消减了49亿美元的年度费用（目标是90亿美元）。

其次，设立产量增长目标也是埃克森美孚能实现盈利增长的另一个关键驱动因素，埃克森美孚在其2022年投资者日电话会议上表示，其产量将从2022年的“380万桶油当量/天”扩大到2027年的“420万桶油当量”。超过一半的产量将由其在圭亚那、巴西Bacalhau油田和其液化天然气资产贡献。

第三，由于未来有更有利的生产和产品结构，埃克森美孚的整体利润率应该也会有所提高。正如之前所强调的，埃克森美孚在圭亚那、和巴西Bacalhau的资产在未来上游业务产量中所占的比例将越来越大，埃克森美孚在2022年投资者日电话会议上也将这些资产称为“低成本的资产。在产品解决方案业务方面，埃克森美孚也在优化其产品结构，计划减少馏分油、燃料油和汽油的比例，并增加其认为“高价值产品”的化工原料、生物燃料和润滑油的比重。猛兽财经认为这种生产和产品结构的变化有利于埃克森美孚的利润率和盈利能力在未来实现快速增长。

在我们看来，埃克森美孚对其未来五年的盈利能力的预期是现实的，也是可以实现的。

埃克森美孚股票的关键指标

根据埃克森美孚在中期的预期收益增长指引，公司管理层认为，埃克森美孚可以将其运营现金流从2019财年的297亿美元增加一倍，到2027财年接近600亿美元。这可能会有助于推动埃克森美孚增加返还给股东的资本。

投资者需要关注的关键指标是涉及超额现金流和中期股东资本回报高于预期的可能性。

埃克森美孚在其2022年投资者日电话会议上指出，“在布伦特原油实际价格为60美元/桶的情况下，我们(在2022至2027财年之间)产生了约1000亿美元的现金，超过资本支出(资本支出)和(当前常规)股息分配。”这1000亿美元的超额现金流大约相当于埃克森美孚当前市值的28%。

而一定比例的现金流可能会用来偿还1000亿美元的债务,剩下的现金流很可能会用来返还给股东(高于当前水平的股息所得约每年150亿美元)和股票回购。这是因为埃克森美孚目前的债务资本比率为21%，已经达到了其财务杠杆目标(20-25%的债务资本比率)。

埃克森美孚在公布其2021财年全年财务业绩时，曾披露了一项新的100亿美元的股票回购计划。鉴于埃克森美孚预计将产生大量的超额现金流，我们认为它很有可能在较短的时间内完成100亿美元的回购计划，甚至在未来启动另一个新的股票回购计划。

埃克森美孚未来能实现可持续发展吗？

在评估埃克森美孚是否是一个好的投资对象时，投资者必须确信埃克森美孚拥有一个可持续的未来。

从投资者的角度来看，有两个关键方面与公司的可持续发展有关。首先，投资者应该能够从股息和股票回购中获得很大一部分预期投资回报，而不是依赖于资本增值(考虑到股价的波动性，资本增值的可持续性较差)。其次，随着ESG(环境、社会和治理)因素成为投资者更重要的考虑因素，关注一下埃克森美孚在可持续发展方面所做的努力是非常有必要的，

在股东资本回报方面，根据S&P capital IQ的数据，市场目前普遍共识埃克森美孚将会有一个相当有吸引力的回报，即预计其2022财年的股息收益率将达到4.3%。如前所述，埃克森美孚预计将在未来几年产生约1000亿美元的超额现金流，这些资金可能会更多的用来股票回购和支付更高的股息。

在可持续发展方面，埃克森美孚表示其未来几年将投入超过150亿美元用来减少碳排放（详细情况如下图所示）。正如其在2022年投资者日的媒体发布会上所强调的那样，埃克森美孚的目标是在中长期内“将全公司的绝对温室气体排放量减少20%”。

埃克森美未来几年在可持续发展方面的投资

总而言之，我们认为埃克森美孚在股东资本回报和可持续发展方面都有一个可持续的未来。

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