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5年推出了首款电动汽车，十八年市值全球第一车企，TESLA——电动汽车领导者。 2003年马丁·艾伯哈德、克塔彭宁共同创立特斯拉； 2004年马斯克入资并成为董事长，领导公司2010年纳斯达克 IPO； 2020年成为全球第一市值车企。 截至2021年11月2日，特斯拉市值已达12000亿美元。 用5款好车实现2020年销量近50万辆： 2008年首款电动跑车Roadster问世，2012年交付Model S； 2016年交付Model X； 2017年交付Model 3； 2020年交付Model Y； 特斯拉约四年进行一次车型迭代，每一次都能启发人们对电动汽车的全新思考的方式。 特斯拉围绕汽车拥有完整布局、深度垂直整合的能源和运输生态系统 运输生态： 汽车产销为主要业务，上游零部件和电池自治，下游布局二手车销售和租赁，同时覆盖充电、维修、FSD等服务模式，额外获得积分盈利。 能源生态： 布局光伏和储能业务，上游参与电网竞价，下游与车的使用形成闭环。 盈利模式： 短期以售车和车服务盈利；中长期布局光伏、储能、电动车一体化；长期布局FSD及软件。 特斯拉目前全球具有5座整车厂、一座光伏厂、两座电池厂和零部件工厂。 目前量产工厂为弗里蒙特工厂和上海工厂，合计已具备135万的产能； 荷兰工厂由于无法生产新款Model S/X而暂停生产； 柏林工厂、德州奥斯汀工厂建设接近尾声，预计年内Model Y可开始交付； 弗里蒙特、上海两大工厂新车间亦在建，预计产能将进一步扩大。 产能来看： 特斯拉上海工厂产能已达75万辆/年，美国弗里蒙特工厂产能60万辆，全球合计产能135万辆，22年底将具备235万辆的年产能； 产量来看： 21年中国工厂产量51万，美国工厂产量43万，合计产量94万；预计2021Q4特斯拉全球产量达31万+，大幅高于市场预期。 产地订单优势显著： 美国作为Model S/X的产地，优先交付北美，尤其是2021以来新款Model S/X由于产能遇到瓶颈后85%满足本土交付； 美国和中国作为Model 3/Y的产地，在20年中国国产后销量爬升显著，成为仅次于美国的第二大销售地。 22年起欧洲交付有望提升： 随着德国柏林Gigafactory 4的量产，预计MY车型在欧洲销量有望快速提升，欧洲是具备销量潜力的又一大市场。 目前订单饱满，交付等待较长： Tesla新款Model S/X对所有销售区域开放，但北美交付等待为6个月，其他区域交付需要等待1年； Model 3在销售区域中交付时间最长的日本需要等待4个月；Model Y目前对部分区域销售， 在加拿大等待时间为半年。 征途再起：新车型即将上市 电动皮卡Cybertruck、Semi、Roadster预计于2022年底上市。 自动驾驶FSD业务：软件服务核心功能 特斯拉自研FSD芯片，最强大的算力，最先进的智能驾驶解决方案： 拥有极强大的算力，主板采用完整的双系统冗余，保证某功能区出现问题时，依然可正常工作。 2021年7月推出的最新FSD V9版本中，依赖雷达传感器的FSD升级为基于摄像头+AI的纯视觉自动驾驶系统，它通过八个摄像头的数据输入(1280×960 12-Bit HDR 36Hz)进单个神经网络中，整合成 3D 环境的感知。 由单次硬件收入转向持续软件收入，提升车辆长期价值：FSD (Full Self-Driving) 为软件服务，车主购买仅需通过OTA升级，具有明显规模效应和较低边际成本，驱动盈利能力提升。 公司推出月度订阅模式，定价199美元/月，使部分观望用户可提前使用FSD服务。 Robo taxi无人驾驶出租车带来更大想象空间： 公司的FSD已可实现部分L3以上功能，在自动驾驶技术达到L4+级别后，大规模的无人驾驶出租车有望成为现实，届时公司FSD收入将再次显著增加。l 2021年10月FSD Beta 10.2在美开放公测，仅限于配备更新硬件、且购买/订阅高级 FSD 套餐的用户参与公测，Beta10.2 中雷达已被正式关闭，将仅采用视觉系统。 硬件迭代：智能驾驶硬件系统升级 不断进行系统升级与功能开发： 2014年Autopilot HW1采用Mobileye Eye Q3； 2016年Autopilot HW2采用英伟达的Drive PX2； 2019年特斯拉进入了芯片领域采用自研的FSD芯片； 特斯拉与博通合作开发新一代的 HW4.0 硬件，用于实现 Autopilot、 自动驾驶以及信息娱乐等功能。 领先的智能网联化水平为用户带来颠覆性体验： 自动驾驶： 特斯拉FSD版本持续迭代，自动驾驶技术进一步升级，未来FSD Beta 有望实现精确识别复杂路况、自主超车、红绿灯等，并通过购买软件升级服务实现完全自动驾驶。 空中下载技术（OTA）： OTA升级范围能够覆盖到动力系统和底盘，每次都类似小改款，加强客户使用粘度。 光伏+储能业务:未来能源解决方案 技术同源+客户重合，多种业务协同发展： 储能与电动车电池技术同源，而屋顶光伏、储能、电动车的客户群体重合，三类业务协同发展可有效降低研发与销售成本，实现业务共同发展。 光伏+储能有望成为终极能源解决方案，未来将是公司重要增长点。 储能： 特斯拉产品包括Powerwall (家庭储能) 、Powerpack (商业储能) 和 Megapack (大型公用储能) 。 根据Energy Sage，2020年 特斯拉在美国家庭储能市场占有率超50%，2021年Powerwall全球累计安装量达20万套，较2020年初+100%。 光伏： 早期让位于新能源车发展，2019年光伏装机规模不足200MW。 2019年末，公司推出高性价比产品Solar roof V3(光伏屋顶)，成本下降40%，有望成为新的增长点。马斯克估算美国光伏屋顶潜在需求400万个/年，对应美国潜在市场规模超千亿美元/年。 电池技术：电芯技术稳中求进，圆柱电池引领发展主线 结构求稳： 圆柱电池生产历史最悠久，工艺最成熟，其主要特点为产品一致性好、合格率高，成本低，因此在2000年初作为首选。 技术求进： Tesla与电池厂家形成了长期的技术合作，不断推动电池性能的提升，电芯材料正极从LCO到NCA到未来的NCMA，负极从石墨到硅碳，电池尺寸从18650到21700到未来的4680，能量密度始终领先行业。 成本上顶下沉： 标准续航和高性能版本的电池分类分别享受价格和技术优势，有效抓住消费者的心态进行产品布局。 电池技术：特斯拉PACK集成效率在同级别车型中领先 在新车型不断迭代的车型竞争中，Tesla的集成效率依然在同级别车型中处于领先水平； 2021年将在集成效率上进一步改进，主要依托新供应商的引入； 铁锂和三元版本价格带的区分有效分层消费客群，用同类的优质性能、更低的价格吸引入门级客户。 电池供应：绑定电池龙头，车与电池相互成全 深度绑定CATL、松下、LG三家锂电龙头企业，引入新供应商保供压价： 2009年松下开始为Tesla供货，并于2014年与特斯拉合作建厂，为全球特斯拉供应电池；2019年LG化学开始为Tesla供货； 2020年宁德时代与特斯拉签订长单，合约延长至2025年，国产电池成本降低使得特斯拉整车成本再降一个维度。 特斯拉与锂电龙头企业互利共赢： 锂电龙头企业也为特斯拉提供了稳定的电池供给，抵抗不确定性风险； Tesla助力锂电龙头企业蓬勃发展并加速龙头企业扩大全球市场份额，CR3市占率从2019年63%提升至2021H1的69%，二者之间形成反哺效应，实现双赢局面。 电池自制：增厚技术壁垒,降低度电成本 电池需求：中美欧齐放量下22年Tesla电池需求超百GWh 预计21年、22年、23年Tesla全球销量94、171、255万辆，同比增速为88%、81%、50%； 预计21年、22年、23年电池需求为63、117、178Gwh，同比增速为74%、86%、52%。 电池供应：本土化供应为Tesla创造利润空间 电池供应链弹性测算：各环节龙头厂商业绩高增 零部件供应链弹性测算：各环节龙头厂商业绩高增 未来盈利点之一：电器件集中化带动成本持续下行 电子电器架构变革的引领者 集中域架构： 以2017年Model 3推出为转折点，电子电器架构率先采用集中域式，以中央计算模块、左车身控制模块、右车身控制模块三大模块实现整车所有功能； 降本是设计的核心思维： 以软件和硬件设计能力为背书，Tesla将汽车的控制方式电脑化，最终目的是实现设计和加工费用的降低、辅助结构和连接件的减少； 这样的模式在规模、标准化、集成化的提升下，硬件成本将会持续降低，争取更多盈利空间。 未来盈利点之二：产销是FSD未来的盈利保障 三大维度推动收入持续提升： 自动驾驶收入=车保有量×软件渗透率×软件价格，电动车保有量增加带来基数的上升；目前美国渗透率近30%，中国、欧洲地区渗透率较低，潜在空间广阔； FSD每次推出新关键功能后均会提价，随技术升级，FSD价格将持续上行； OTA 通过软硬件解耦实现硬件生命周期的最大化： 截至 2019 年底，特斯拉累计进行 45 次 OTA 升级； 产销量持续高增下规模效应明显，高利润叠加渗透率提升将迎盈利新突破。 未来盈利点之三：增值服务将成盈利新突破 不仅仅卖车，Tesla布局生命周期内的车生态： 增值服务有望成盈利新突破： 除汽车销售外，特斯拉还提供一系列增值服务，包括自动驾驶、车载娱乐服务包、OTA升级、超级充电站以及自营保险等。 二手车：以旧换新，提升用户车辆换代频率； 充电网络：由免费转为收费，年底开放充电网络收取充电服务费用； OTA升级：不定时推出续航升级/座椅加热等更新升级服务； 车载娱乐服务包：包括流媒体音乐,需联网的车载游戏、地图实时路况显示等; 21Q3服务及其他收入达8.94亿美元，同比+54%，占总营收6.5%： 2018-2020年，特斯拉服务及其他收入增速分别为39%、60%、4%，未来随着车保有量的增长，服务及其他收入将加速增长； 未来盈利点之四：核心零件自制享受供应链延申和一体化优势 特斯拉掌握核心零件的设计和生产，最大限度享受规模效应下的制造优势，目前Tesla自制的核心零件主要有： 电机电控： Tesla美国和中国工厂均自主设计和生产电机，实现了电机从交流异步到永磁同步，再从圆线到国产化扁线的突破，未来三地联动定点下，既可以享受供应链延申优势，又能享受自制自研的一体化优势。 电池Pack&模组： 掌握核心竞争力，消除产能限制因素，目前圆柱电池的模组由自己生产，更好的实现热管理的嵌入；未来海外电芯自制，享受对上游材料的议价能力。 一体化铸造底盘： 具备核心材料研发能力的优势下，更好的提升合格率、生产效率，并减少大零件的运输成本。 盈利转折：Model 3/Y 落地后盈利能力快速提升 汽车引领三大业务协同发展，自2019年Q3起，连续9季度实现盈利。 2021Q3公司实现营业收入137.57亿美元，同比+57%，环比+15%；GAAP归母净利润16.18亿元，同比+389%，环比+42%。 21Q3汽车业务营收120.57亿美元，同比+58%； 能源业务营收8.06亿美元，同比+39%；服务及其他业务营收8.94亿美元，同比+54%； 三大业务21Q3营业收入分别占比：87.6%、5.9%、6.5%； 2018Q3-2020Q2因受政策、疫情、海运等多方因素，处于盈亏波动中，上海工厂建成后叠加美国工厂扩产，营收持续创新高。 利润率分析：汽车业务决定毛利率、净利率走势 公司整体毛利率持续提升，盈利能力突出： 21Q3毛利率近27%，环比+2.5pct； 汽车业务整体毛利率为30.5%，环比+2.1pct，其中汽车销售业务（扣除积分、租赁后）毛利率为28.5%，环比+3.3pct； 能源业务扭亏为盈，服务业务亏损略有收窄，特斯拉供应链本土化，提效降本带动汽车毛利持续上行； 产能持续扩张以量换价，单车摊销等固定成本下降。 我是Meta君，感谢阅读。 探索元宇宙以及股市投资，认知未来，分享我的所得所知。$特斯拉(TSLA)$