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2月份以来，美团$美团-W(03690)$ 在一系列事件的冲击之下，迎来了上市以来最黑暗的两个月。2月18日，商务部号召外卖平台企业针对疫情严重地区的外卖商家降低费用引发市场的恐慌，从那时开始，美团开启了一波快速振幅高达60%的暴跌，期间又出现了人大代表喊话年轻人应该进工厂而不是送外卖的热搜，一度又将美团推到风口浪尖。三月以来，因为全国各地的疫情散发，导致美团现金奶牛到店业务受影响严重，基本面的担忧又加速了一轮跌势。

过去一年，美团的日子不可谓不难过，在反垄断的压力之下，美团颇有变身“过街老鼠”的意味，人人喊打。这对于年轻的美团来说，是阵痛，也是经历，经历了巨额的反垄断罚款，也着力整改了二选一行为，也不断响应国家的号召，实质性落实降费措施。

在当下疫情多点爆发的大背景下，美团依然用自己的行为在为城市的正常运转贡献自己的价值，这种价值是维持整个城市高效运转的基础之一，因为疫情很多城市“慢下来”了，但是美团依然在“热火朝天”运转着。

站在当前时点，跌破万亿的美团，还值得看好吗？本地生活霸主的无边界扩张已经彻底结束了吗？这或许是当下大家最关心的问题。

我们认为美团的核心商业根基并未被动摇，主要观点如下：

1. 疫情之下，本地生活“数字化”进程明显加快，这个过程是不可逆的，美团仍将深度受益于这一趋势：疫情爆发以来的两年，美团的B端与C端的渗透率都在快速提升，截止到4季度，美团的交易用户数6.9亿，相较于疫情前增长了2亿多，用户数增长超过50%，而B端的商户数也在稳步提升，用户数的提升给了美团更多变现的可能，而从经营数据来看，不论是单用户年均购买次数还是货币化率都在不断向好，并没有受到太大的影响，美团的背后是整个生活数字化转型的大趋势浩浩汤汤不可逆。

2. 本地生活霸主，高频打低频的流量生态闭环，仍然完好，竞争格局在资本涌入少了以后反而优化了：美团的边界在不断拓展，从到店业务到外卖再到社区团购，美团一步步搭建坚固的商业基础，就是在21年这样艰难的时刻，美团的社区团购依然在大力投入，而且在反垄断加剧之下，包括橙心优选、兴盛优选、十荟团等社区团购参与者相继折戟，美团社区团购依然保持稳健增长。只要美团的底层生态逻辑没有变，未来的美团仍将深度受益于居民整体收入收入的不断提升，毕竟美团已经是社零的最重要的一份子。

3. 到店现金奶牛业务仍保持稳定的增长，持续提升份额，而社区团购大战结果基本上明确了，美团优选领先：在高压之下，美团外卖业务保持非常不错的韧劲，外卖整体的货币化率还在提升，而社区团购的亏损也在收窄，我们判断社区团购的竞争已经接近尾声，美团无疑是当下最大的胜利者。

接下来，我们从美团最新发布的财报中来寻找一些答案。

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