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$星环科技(06727)$ $恒生指数(HSI)$ $恒生科技指数(HSTECH)$

星环科技（06727.HK）是中国领先的企业级AI基础设施软件提供商，于9月18日公布股份分配结果，最终发售价定为每股49港元。香港公开发售部分初步录得约74.7倍超额认购，并获约2万名投资者认购，市场关注度较高。股份将于今日 (9月21日) 在港交所主机板挂牌。市场除关注新股上市后表现外，公司的AI基础设施软件业务，以及面向AI Agents的新一代GPU原生认知数据库，亦成为此次上市值得关注的核心技术看点。

公司围绕数据的集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期，以及从数据到知识、从模型到应用的端到端全流程，提供全栈式基础软件及服务。经过多年自主研发，公司已形成大数据与云基础平台（TDH & TDC）、分布式数据库（ArgoDB & KunDB）、数据开发与治理工具（TDS）、大模型及机器学习运营的AI平台（LLMOps & MLOps）及知识平台（TKH）等产品矩阵，为企业提供从数据到知识、从模型到应用的全链路解决方案。

成绩方面，公司产品已在金融、政府、能源、医疗、交通、制造等十余个行业落地，服务超过1,800家客户，包括105家《财富》中国500强企业，单是金融业已覆盖超过300家金融机构。现有客户复购收入平均占总收入七成以上，黏性十足。技术上，公司是全球首家通过TPC-DS测试及官方审计的数据库企业，亦是首家入选Gartner数据仓库与数据管理解决方案魔力象限的中国企业。根据弗若斯特沙利文资料，按2025年收入计，公司是中国第五大AI基础设施软件提供商，市场份额达2.7%。

财务表现拾级而上。2025年收入4.47亿元人民币，按年增长20.6%； 2026年上半年，公司实现主营业务收入1.73亿元，同比增长14.1%，归属于上市公司股东的净亏损同比缩窄21.06%。收入质量持续优化，2025年毛利率达52.8%，2026年上半年软件产品与技术服务收入占比达80.35%，其中，软件授权及配套服务收入于2026年上半年同比增长46.8%。公司现时仍处高投入期，2025年研发开支占收入45.6%，高强度研发投入主要用于分布式架构、生成式AI及新一代数据基础设施相关产品研发。

前景方面，公司手握增长引擎。金融行业对数据库的稳定性、安全性和性能要求极为严苛，而一旦完成部署，客户关系就不是一锤子买卖，而是长达数年的深度合作。目前金融、政府等核心系统由Oracle、DB2迁移至国产数据库的趋势明确，2026年5月，由星环科技（6727.HK）自主研发的分布式数据库ArgoDB V6通过中国信息安全测评中心、国家保密科技测评中心联合发布的「安全可靠测评」认证，是党政及关键行业选型的重要参考。

国际化是另一条值得期待的路线。公司已在新加坡、加拿大、马来西亚等地布局，TDH、TKH、Sophon等产品亦已在新加坡和中东实现商业交付。目标2026年树立海外标杆客户、2027年规模化放量。

今次IPO集资约三成投入研发创新，其余用于产品升级、销售管道及战略投资，用途清晰。目前H股定价较A股现价有约五成折让，港股投资者可以较吸引的估值，参与这家中国AI基础软件龙头的成长故事。

大湾区家族办公室协会主席李慧芬

日期：2026年9月21日

(本人并没持有以上股票)