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$四方精创(06700)$ $纳真科技(09856)$ $星环科技(06727)$

本文仅为港股打新数据与公开信息的整理分析，不构成任何投资建议，新股上市后存在破发可能。

基本情况：

申购时间：9月14日-9月17日，18号出结果，21号暗盘，22号上市；

发行价格：≤16.00

入场费：1616.13

1手：100股

全球发售：5896.11股

公开发售：589.62万股

发行手数：58962手

基石：有，4家基石投资者认购12.61%份额

绿鞋：无

保荐人：招银和国信联合保荐

机制：机制B，回拨10%

四方精创成立于2003年，总部深圳，2015年登陆深交所创业板（300468.SZ）。核心业务是为银行、监管机构及其他金融机构提供金融科技软件开发、咨询和系统集成服务，助力数字化转型。业务覆盖内地、香港及东南亚，近年战略重心转向高毛利的海外市场（尤其是香港），境外收入占比已超八成。

按灼识咨询数据，以2025年收入计，公司在香港银行业金融科技软件开发服务市场排名第一，份额约10.9%；在内地+香港整体市场排名约第17，份额约1.1%。它深度参与香港金融基建项目，是mBridge（多边央行数字货币桥）官方技术合作伙伴，参与e-HKD先导计划和Ensemble项目，并与微软合作开发Banking Copilot，逐步演进为聚焦防欺诈与合规的智能代理。技术上拥有多项专利、软件著作权及CMMI5、ISO27001认证，两大平台FINNOSafe（代币化资产合规自动化）和FINNOSmart（企业级生成式AI）是创新引擎。

财务表现：

2023-2025年收入分别为7.30亿元、7.40亿元、6.31亿元（2025年同比-14.76%），归母净利润分别为0.47亿元、0.67亿元、0.74亿元（2025年+10.3%）。毛利率从约30%提升至37.8%左右，主要因主动退出内地低毛利项目，聚焦海外高附加值业务（银行科技服务仍是主力，金融基建与创新服务占比升至约19%）。

2026年一季度收入1.56亿元（+18.82%），净利润约0.11亿元（-17.7%），毛利率回落主要因部分内地亏损项目完工确认成本。上半年收入约3.53亿元（+14.9%），净利润有所下滑。资产负债率极低（约7%），几乎无有息负债，经营现金流总体为正，但2025年有所回落。

整体看，盈利质量在改善，但增长依赖海外拓展和数字货币/AI相关项目落地，波动性仍在。

募资用途：

约35%用于研发投入，主攻生成式AI、代币化金融底层技术；

约25%用于提升项目交付能力，支持海内外团队扩张；

约15%用于增强全球销售能力，拓展内地、东南亚市场；

约15%用于潜在产业链投资并购，补强金融科技生态；

约10%用于补充营运资金，保障日常经营周转；

四方精创此次引入4家基石投资者，认购近12.61%的份额

四方精创采用机制B，回拨10%；全球发售5896.11万股，香港发售589.62万股，一手是100股，共计58962手；甲尾申购需要48.49万本金，乙头申购需64.65万本金；现在倍数是3倍了，预计最终会在200倍左右；由招商和国信联合保荐，有基石，无绿鞋，历史保荐项目还可以。

中国内地及香港FinTech软件市场2025年约875亿元，2030年预计1865亿元，复合增速16.3%；香港市场2025年106亿元，2030年预计440亿元，复合增速32.9%。跨境数字货币、区块链金融、银行大模型是核心增量赛道。按银行业金融科技软件收入口径，四方精创在内地+香港市场排名第15位，属于细分赛道专精厂商。但核心风险突出：客户集中度极高，前五大客户收入占比接近88%-89%，单一最大客户收入占比超40%，一旦大客户缩减项目，业绩将直接承压。

宏观层面：香港持续推进Web3、代币化资产、跨境数字货币基础设施建设，mBridge多边央行数字货币桥持续扩容，东盟数字金融合作加速，四方精创作为项目参与厂商，直接受益跨境金融数字化浪潮。 

风险层面：海外金融机构IT预算收缩，全球银行削减科技开支；生成式AI金融项目落地周期长、商业化兑现慢；金融科技赛道竞争加剧，国内银行IT厂商出海内卷。

四方精创06700是香港金融科技细分龙头，Web3+AI双赛道卡位，基石有周大福、恒基背景；毛利率有所改善但026年上半年净利下滑17.33%，业绩承压，同时前五大客户占比超86%，客户集中风险高；目前折价是38%，入场费用低，1600港元左右，对比上一个AH股江波龙，这个折价不算高。打不打？？？？

四方精创06700和纳真科技09856以及星环科技06727，招股期是冲突的，你会怎么选择？

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免责声明（必读）：本文仅作打新信息与数据科普整理，观点仅代表个人基于公开资料的分析，不构成任何投资建议、认购邀约，也不对未来价格或中签结果作任何保证。新股上市后存在破发可能，请务必结合自身风险承受能力独立决策、风险自担。数据来源：招股书、港交所公告及公开市场信息，以官方披露为准。

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