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美联储的鲍威尔最近在听证会中表示会加快缩紧量化宽松政策，也就是我们常听到的 Tapering, 这直接导致股市大幅下跌，而且从历史来看基本每次要 tapering 的时候都会对股市造成不小的波动。那么具体什么是 Tapering, 他和加息之间又是什么关系，对股市有什么影响，今天我就给大家讲一讲。

要想说明白 Tapering 和加息，我们就需要简单的讲一下经济是怎样运行的。

首先经济是由交易组成的，也就是我们用钱或信用来向另一方买卖商品，服务或金融资产。经济就是无数交易的总和。除了我们个人会进行交易之外，企业，银行和政府也同样在以上述方式进行交易。其中政府是最大的买方和卖方。政府又分为中央政府和中央银行也就是美联储，美联储通过影响利率和发行货币来控制货币和信贷数量，从而达到稳定经济的效果。中央政府可以购买商品和服务，可以向人民发钱，但是无法发行货币。

另一个在经济中比较重要的概念是信贷，也就我们说的借钱。比如我们要买房或买车，但是钱不够，我们可以通过向银行借钱来增加自己的购买力，这里我们就是借款人，银行就是贷款人。借款人保证会还贷款，也就是本金，同时向银行支付一定的利息。利率高时我们通常会比较少借钱，因为代款会变的昂贵，如果利率低时，借钱就会增加。如果我们可以保证在一定的时间里会偿还借的钱，并且银行相信我们这个承诺，那信贷就产生了。信贷之所以是经济中最重要的组成部分主要是因为我们能通过信贷增加自己的购买力，同时也产生了债务周期，债务周期有点超纲，今天我们就不在这讨论了。

在 2020 年疫情到来的时候，很多人失业，收入急剧下降，使得他们的债务急剧上升，这时候政府就需要救济，所以采用了量化宽松政策，也就是我们所说的 QE，用普通话说就是由美联储发行货币。现在随着数字时代的发展，美联储已经不会再去印纸币了，而是像我们玩游戏时作弊一样，给自己在” 后台 “账户里加入了 N 个 0，这样钱就凭空的产生了。刚才我说过美联储可以发行货币，但是不可以直接购买商品和服务或是向人民发钱，而中央政府却可以。这就需要美联储和中央政府联合行动，美联储发行货币，通过向政府购买政府债券把钱” 借 “给政府，这样政府就有钱可以进行经济刺激计划和向人民发放失业救济金来增加人们购买商品和服务的能力。自从今年六月美联储每月会购买 120B 的债券（包括 80B 的国库债券和 40B 的机构抵押贷款支持证券).

随着经济的恢复，不在需要美联储来发救济，这时候就要开始慢慢缩减购买债券，也就是慢慢的停止发行货币。这个过程叫做 Tapering，也就是缩紧量化宽松政策。这就意思味着美联储觉的发行货币来刺激经济奏效了，而不在需要继续大量发行货币，开始慢慢减少货币的发行，最终停止发行。Tapering 的本意其实是为了减少对金融市场的冲击，但是我们也看到了，对股市还是产生了巨大的波动，英语里有个词叫 Taper tantrum 就是这个意思。如果美联储在 tapering 的时候发现通胀比较高或有要失控的趋势就会加快 tapering, 尽快停止发钱。

停止发钱以后通货膨胀依然存在，美联储一般会把通胀控制在每年 2% 左右，现在的美国通货膨胀已经到了 6.2%，这是美联储不希望看到的，这时候他就要通过提高利率来抑制通货膨胀，也就是我们所说的加息。利率提高了以后，借钱的人就会减少，同时现有的债务成本就会上升，比方说你原来每个月信用卡还 100 块，现在利率涨了，你每个月要还 150 块，由于人们减少借债，收入减少，而且每月信用卡还多还钱了，剩下的可支出的资金就减少了，所以支出就会放慢，也就会导致价格下降，这就是我们所说的通货紧缩。当然这个例子有点夸张，加息怎么也不会加到 50%，不过你应该能明白其中的道理。

说完经济运行的原理我们再回到股市里，来看看缩减和加息对股市有什么影响。缩减本身对股市影响不大，但是缩减的下一步就是加息，如果一旦加息，象我上面说的一样，个人同时也包括企业会减少借债，这就增加了企业的运营成本，这样就会影响到公司的收益，从而影响到公司的股价。同时也有不少资金从股市出来去偿还债务。这就使得股市雪上加霜。

在 2013 年 5 月的时候，当时的美联储主席 Ben Bernanke 在毫无预照的情况下告诉国会要开始 Tapering，这可把市场吓坏了，标普马上跌了 6%。2013 年十二月美联储开始缩减，直到 2014 年十月完全停止购买债券。

其实 Tapering 并不可怕，从 2013 年我们可以看到，除了短期对市场会产生波动之外，长期来看基本不会产生影响。这次为了防止 2013 年的波动再次发生，美联储也是做了很多的铺垫，所以这次当市场听说要开始缩减的时候并没有多大的反应，但最近要加快缩减的消息还是给市场打了个措手不及，导致股市大幅波动。至于加息呢，是对经济过热的一种降温手段，从长期经济周期来看是必然。

美联储主席鲍威尔在前几周说会在 12 月 15 日的 FOMC 会议上讨论加快缩减的幅度。摩根斯坦利认为美联储会从明年一月开始，每个月缩减 30B，至 2022 年 3 月完全停止购买债券

那么加息会利好哪些板块呢？很明显是金融类板块，比如银行，保险公司和券商等。银行板块可以关注几大银行，比如美国银行 $美国银行(BAC)$ , $摩根大通(JPM)$ ，$富国银行(WFC)$ ，还有一个$Ally Financial Inc.(ALLY)$  也不错，从疫情之后到现在涨了大概 5 倍。保险公司可以关注 AJG, MMC, AFL 和 BRO 等，都是保险类股票里的强势股。

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