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戴尔股价9月3日盘中摸到530.78美元，年内涨幅接近295%。

这轮上涨，除了Q2营收470亿美元，AI服务器的数据也很强：单季新签订单609亿美元、确认收入164亿美元、在手积压950亿美元，三个数字都创了新高。

利润率也在明显改善。戴尔ISG运营利润率从8.8%升到15.0%。过去市场一直担心AI服务器收入很大、利润很薄，这份财报至少说明，随着规模起来，利润也可以跟着上来。

再看联想，最新一季的变化其实很接近。

ISG收入85亿美元，同比增长98%；运营利润率从3.6%升到9.1%，创历史新高；AI服务器pipeline达到约540亿美元。收入在放量，利润率也在往上走，和戴尔现在走过的路径有不少相似之处。

但市场给两家公司的价格差得很远。

戴尔目前市值大约3340亿美元，联想约484亿美元，相差接近7倍。可如果只看收入规模，联想上一财年营收831亿美元，大约相当于戴尔全年收入指引的四成多，远没有市值差距看起来那么悬殊。

当然，两家的业务结构也不完全一样。

戴尔这轮AI服务器增长更多来自北美大型云客户，联想除了CSP，也覆盖大量政企和中小企业客户，地域和客户结构相对更分散。现在大家都在享受AI资本开支上行的红利，真正遇到行业波动时，不同客户结构会带来多大差别，还要再看。

联想另一条线也在往前走。

9月4日IFA，联想发布了搭载英伟达RTX Spark的Yoga Pro 9n，配备128GB统一内存，可以在本地运行1200亿参数模型。PC本来就是联想最强的业务，全球份额第一，AI终端继续往前走并不意外。现在的问题是，这条产品线什么时候能在收入和利润上体现出来。$联想集团(00992)$ $戴尔(DELL)$