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小虎们，大家还记得7月美国和日本近30年来首次联手干预汇率市场，支撑日本货币吗？而在对伊朗采取经济战策略后，美国财长Scott Bessent再次释放强烈信号，日元贬值何时反转？

Bessent施压日元！

美东时间9月1日，美国财政部公布会谈纪要显示，上周与日本央行行长植田和男会面时，Scott Bessent强烈支持日本采取果断的市场和货币政策措施，以应对日元汇率被明显低估的问题。他本人也在社交平台X上发文称，双方探讨了美日同盟的稳固性、共同的宏观经济和金融优先事项、日本货币政策正常化进程，以及制定和沟通健全的政策对于稳定通胀预期和避免汇率过度波动的重要性。

在接受采访时，Bessent表示，他相信日本政府和日本央行会采取有助于推动日元走强的措施；而日本媒体报道还提到，美财政部一名高级官员还表示，Bessent还呼吁日本进一步加息，但更准确的解释是，该财长只是持续公开推动日本货币政策正常化，美财政部并没有在正式会议纪要中确认这一具体表述。

7月31日，美国和日本政府联合买入日元，以支撑汇率，在购买之前， $美元/日元(USDJPY.FOREX)$ 创下历史新高的164.00，在联手干预后，上演四连跌，一度触及155.23。但效果其实没有坚持很久，也没有彻底扭转日元弱势，8月份累计升超1%。

这效果似乎与美财政部压制美国长债收益率十分相似，Bessent对此也解释称，美国无法改变汇率「自然均衡」，但政策行动能向市场发出信号。这也是为什么他与植田和男会面会受到关注。

图源：社交平台X

美国财政部指出，Bessent对日本此前针对日元明显低估所采取的市场和货币政策措施表示「强烈支持」，同时也提到了日元疲软正在加剧日本国内通胀压力。理论上，日元贬值会推高进口价格和能源价格，并通过进口成本向国内物价传导。在日本通胀高于日本央行长期目标的背景下，日元持续走弱也会增加日本央行继续维持宽松政策的难度。

从会议纪要内容来看，美国政府关注的是日元、通胀和日本货币政策之间的联动，这也会对美国乃至全球经济带来影响。因此，Bessent所强调的是，日本需要通过更加清晰稳健的政策路径来稳定通胀，并且减少日元汇率的大幅波动。

在这位美国财长释放强烈信号后，日本央行在9月17日至18日的政策决定也成为了联储局FOMC会议之外重要的关注焦点。根据Bloomberg援引隔夜指数掉期数据，截至9月1日，市场隐含的日本央行在9月加息概率已经达到约99%，较一个月前翻了一倍以上！

日本国内通胀高于目标，叠加日元疲软是市场押注日本央行加息的背景，由此可见，日本央行的压力也从「是否继续正常化」转向「以多快速度正常化」！对于美国来说，如果日本央行保持宽松政策，日元继续走弱，通胀问题加剧；如果日本快速加息，日元走强，也会影响日本国债收益率以及全球资金配置。

因此，相比于确定性比较高的联储局，日本央行的操作似乎更加牵动全球资金配置以及经济走向神经，在平衡通胀、汇率、经济问题中，植田和男会如何选择呢？

图源：IG

摩根大通认为155-165或成震荡区间！

日本债券市场啱啱突破了30年来的最高点！ $日本10年期国债收益率(JP10Y.BOND)$ 自1996年以来首次达到3%，但大多数投资者仍然不清楚这对美国市场意味着什么。

过去几十年来，接近于零的日本国债收益率促使日本投资者寻求海外投资回报，大量资金涌入美国国债和其他外国资产。如今，日本债券再次展现出竞争力。这将促使日本机构将更多资金汇回国内，从而减少对美国和欧洲债券的主要需求来源，并进一步推高全球收益率。

此外，这也降低了以日元融资的套利交易的吸引力，提高了日本整体的借贷成本，并加重了日本政府对全球最大债务负担之一的再融资压力。日本曾是全球低利率时代的支柱。3%的 $日本10年期国债收益率(JP10Y.BOND)$ 再次表明，这一时代正在迅速消逝。

图源：Bloomberg

摩根大通最新研报分析称，在 $美元/日元(USDJPY.FOREX)$ 触及164价位后，跌势有所缓解，但从资金流向来看，日元空头依旧庞大。数据显示，自2025年10月以来，国际收支层面累计净买入约40.7万亿日元，表外资金净卖出日元约57.1万亿日元，卖盘仍有超16万亿日元。

因此该行认为，只要日本央行维持约每季度加息一次，美国货币政策没有重大变化的情况下，$美元/日元(USDJPY.FOREX)$ 大概率在155至165区间震荡，但有四大信号可能会触发日元大涨，前提是美元兑日元跌破155并向150下探：

1. 联储局降息预期重燃：美国经济走弱压低美日利差，削弱套息交易吸引力，日元空头离场；

2. 日本央行快速加息，日本股市大幅调整：可能会形成股票市场下跌，海外投资者平仓日元空头对冲，转向买日元的连锁反应；

3. 日本政府养老投资基金（GPIF）大幅提高日元资产配置：该行估算，在现有框架内，如果GPIF提高国内债券和股票权重，可能会产生超过30万亿日元资金流；

4. 美国对美元干预：如果直接转向卖出美元，市场营销可能会超过当前预期。

所以，一旦日元进入空头平仓行情，升值幅度可能会明显放大。摩根大通估算，目前日元空头约2024年夏季峰值的60%至80%水平，当时背景是日本央行意外加息，叠加美国非农数据暴雷，美元兑日元大幅下跌。简单来说，一旦出现空头踩踏，美元兑日元下行空间可能远大于政策预期变化。

图源：纽约时报

小虎们，你们认为日元贬值何时反转呢？