社区

$鱼跃医疗(002223)$ 正站在一个微妙的节点：子公司上海中优因围标串标被暂停军采资格，母体归母净利润连续三年回落，10.77亿元商誉悬顶。另一边，制氧机线上份额仍居第一、电子血压计稳居双寡头，CGM拿到欧盟通行证，海外收入涨了近三成。一面是裂缝，一面是韧性。这家曾经的“抗疫功臣”，正在为过去的旧账和眼下的合规代价买单。

2026年8月17日，军队采购网发布编号ZT2026137004的违规处理公告：上海中优医药高科技股份有限公司因存在围标串标行为，被联勤保障部队采购管理部门暂停参加相应范围军队物资工程服务采购活动资格。公告同步点名公司法定代表人庄重、授权代表叶建团——自发布当日起，庄重控股或管理的其他企业、叶建团代理的其他供应商，一律不得再参加联勤保障部队范围的采购活动。

这已是鱼跃体系一年内第三次在军队采购中“踩线”。今年4月3日，军队采购网就同一围标串标事项向上海中优下达拟处罚知情告知书；更早前，鱼跃医疗本体参与的高原制供氧机项目（编号2024-JQ03-W1067）预中标资格被取消，2025年6月复议被驳回。

母子公司，先后折戟军采。对一家正在冲刺海外市场的上市公司来说，这份记录并不体面。

被暂停的"消毒大王"

上海中优是谁？这家1996年成立的消毒感控企业，是国内医用消毒细分市场的头部企业，“安尔碘”“洁芙柔”等品牌覆盖全国近万家医疗单位，国内三级医院覆盖率据称达80%。

它也是鱼跃医疗并购版图里的重要棋子：2016年11月，鱼跃医疗以8.63亿元现金收购中优医药61.6225%股权，收益法评估增值率高达422.32%，形成约6.21亿元商誉——当时即被指“交易估值显著高于同期同行业可比并购标的”。2018年5月，再以5.37亿元收下剩余38.3775%股权，中优变为鱼跃医疗100%全资子公司。

收购逻辑不难理解：医院感控是刚需赛道，与鱼跃家用器械业务形成互补。2020年疫情期间，上海中优消毒感控业务贡献营收9.57亿元；2022年，上海中优单体营收12.31亿元、净利润2.78亿元，创下自身经营历史高点。从上市公司合并财报口径来看，鱼跃医疗感染控制解决方案板块2022年整体对外营收11.84亿元。

转折来得很快：2023年，鱼跃医疗感染控制板块营收骤降至7.56亿元，同比下滑约36%；2024年起，上市公司干脆不再单独披露这一板块收入——曾经的增长引擎，在财报里逐渐“隐形”。2026年5月的业绩说明会上，有投资者问“中优的产品在年报中存在感越来越少了”，公司只回了八个字：“中优业务正常开展。”

净利三连降与10.77亿商誉

中优的失速，只是鱼跃医疗整体承压的一个切面。归母净利润自2023年峰值后连续回落：

2020年疫情期间，呼吸机、制氧机、额温枪一度卖到脱销；2023年归母净利冲高后，2024年、2025年连续回落，2026年上半年再跌近三成，“三连降”惯性未止。

2026年半年报板块分化明显：呼吸治疗14.51亿元仍是第一大板块；血糖管理及POCT 7.95亿元（+17.94%）、急救及其他2.05亿元（+50.30%）、外销收入8.24亿元（+35.76%）增速领先。

“裂缝”与“韧性”在同一份中报里并存。公司同步抛出中期分红预案，拟每10股派4元（含税），预计派发约3.98亿元。

“增收不增利”背后是费用飙升：2025年销售费用率22.17%、期间费用率32.81%，均创近年新高；公司称费用主要投向海外市场开拓与CGM等战略性新品。另一边，截至2025年末账面商誉仍有10.77亿元，占总资产6.70%——其中相当一部分正是当年收购上海中优留下的。商誉减值一旦落地，利润表又将承压。

竞争也没有留出喘息空间。血糖监测赛道，三诺生物贴身追赶——第三方线上零售监测数据显示，2026年一季度鱼跃血糖仪（含CGM）线上零售额份额约27.0%，与三诺（26.7%）几乎并列前二；电子血压计与欧姆龙构成双寡头；制氧机线上份额约44.0%，排名第一。份额领先与利润承压并存，是这家公司当前最真实的写照。

上市往事与资本搁浅

2008年，鱼跃医疗登陆深交所，是“国内首家通过IPO上市的民营医疗器械企业”。上市十余年后，这家公司却在资本运作上接连碰壁：2022年11月启动GDR发行、赴瑞士证券交易所上市计划，2023年6月即公告终止；2026年5月，有投资者问“有没有考虑过港股H股上市”，公司回应“如有相关计划会依法履行审议披露义务”——一句标准的官方答复。

创始人吴光明与二代吴群的交接，同样伴随争议。2018年8月，证监会认定吴光明内幕交易“花王股份”、短线交易“鱼跃医疗”“万东医疗”，合计罚没约3696万元；2024年6月，市场传出吴光明父子涉“云南白药案”被调查的消息，当日股价大跌，公司称传闻不实并已报案——截至目前，传闻未见官方证实。2020年10月，吴群接任董事长，2021年初提出“百亿营收、千亿市值”的五年规划。截至2026年8月21日收盘，鱼跃医疗总市值约255亿元，距离“千亿”仍有相当距离。

压力之下，公司把筹码押向海外。2025年，海外收入12.32亿元、同比增长29.86%，占比提升至约15.49%；当年与全球制氧机龙头Inogen签署战略合作协议并投资认购；2026年1月，CGM产品Anytime 4/5系列获欧盟MDR认证，为进入欧洲市场铺路。

消费者的声音与风险提示

相比资本市场的算盘，普通消费者记着另一笔账。

黑猫投诉平台上，鱼跃相关投诉从未间断。截至2026年8月23日登录检索，以“鱼跃”为关键词的搜索结果达2098条（平台注明：搜索数据仅为关键词结果）。

案例仍在涌入——有消费者反映，2025年2月花约1200元买的制氧机，用了一年多便失灵，售后报价更换吸附塔850元、以过保为由拒绝协商；2026年8月22日有投诉鱼跃ET5呼吸机随机仅配三片呼吸棉、官方及渠道均无配套耗材可买，“老人呼吸机一天不能停”，平台显示仍在处理中；8月2日有投诉鱼跃官方旗舰店590血糖仪被客服告知有蓝牙功能、收货却无法使用，质疑“不是欺骗消费者吗”。

以上均为消费者单方表述，但投诉的密集程度本身，就是一个信号。更早之前，2023年2月初，镇江市市场监管局认定鱼跃医疗“利用供需紧张大幅涨价”，均价环比上涨131.78%，罚款270万元。制氧机、呼吸机、血糖仪……这些贴着“鱼跃”标签的机器，服务的是老人、慢病患者和他们的家庭。当“救命机器”的质量与售后出现裂缝，用户用脚投票，也在一笔一笔记入品牌的长期账本。

军采处罚的实质影响，或许不止于一个采购渠道。对鱼跃而言，更大的压力来自基本盘：中优板块失速、母体净利三连降、10.77亿元商誉悬顶、销售费用吞噬利润，以及8月21日晚刚披露的2026年半年报——在军采处罚落地、上半年归母净利润同比下滑29.92%的背景下，这份中报的成色，已成为市场重新定价这家公司的重要参照。

鱼跃医疗并非没有牌可打：制氧机市占率第一、电子血压计稳居双寡头的底子还在，CGM获欧盟MDR认证、海外收入增长近三成，2025年累计分红10.02亿元、分红比例提至67.65%，前十大股东中社保基金、养老基金组合在列——这家公司仍是家用医疗器械行业当之无愧的龙头之一。

只是，“抗疫功臣”的光环褪去后，市场要看的是：这家老白马能否守住合规的底线、算清增长的账。毕竟，对一家市值约255亿元的公司来说，信任的裂缝一旦出现，修复的成本往往比想象中更高。

信息来源：本文基于军队采购网公告、上市公司公告及年报、证监会行政处罚决定书、权威媒体报道等公开信息撰写，不构成投资建议。