万物新生（RERE.US）：循环经济龙头蜕变，从规模扩张到高质量盈利
万物新生（RERE.US）作为美股市场稀缺的国内循环经济龙头企业，前身为爱回收，深耕二手数码循环零售赛道十余年，搭建起国内成熟的闲置电子产品回收、质检、翻新与销售全链路体系。公司凭借标准化运营、数字化供应链与全渠道布局，完成从粗放扩张到稳健盈利的关键转型，成为二手消费与绿色经济赛道的核心标杆标的。
公司构建了四大核心业务矩阵，形成产业闭环生态，涵盖线下门店回收品牌爱回收、B2B批发平台拍机堂、C2C零售平台拍拍以及海外设备循环业务AHS Device。区别于普通二手交易平台，万物新生主打自营1P模式，自营业务收入占比超93%，依托自主质检、翻新、定价体系，彻底解决二手行业非标、品控难、信任度低的痛点，构建起难以复制的运营壁垒。截至2026年一季度，公司线下门店达2156家，覆盖全国297座城市，线下交付占比超80%，渠道深度与用户粘性行业领先。
近两年公司经营逻辑全面迭代，放弃低价补贴换规模的传统打法，聚焦精细化运营与结构优化，盈利质量持续跃升。2025年公司迎来历史性突破，全年营收突破210亿元，创下历史新高，首次实现全年GAAP盈利，Non-GAAP经营利润达5.6亿元，同比增长35.5%，正式迈入可持续盈利发展阶段。
2026年一季度业绩再度超预期增长，营收61.6亿元，同比大增32.4%，增速大幅超越市场预期；Non-GAAP经营利润1.9亿元，同比暴涨70.2%，盈利能力加速释放。业绩高增核心源于高端数码以旧换新需求爆发，高端机型交易占比持续提升，带动整体毛利率稳步上行，自营业务毛利率提升至15.9%，盈利结构持续优化。
核心竞争优势方面，公司依托数字化能力构筑护城河。自主研发的智能定价、质检分拣系统，实现二手设备标准化定级、精准定价，大幅降低人工误差与运营成本；同时依托拍机堂B端批发能力，高效消化库存，盘活供需两端资源，保障周转效率。此外，公司积极布局海外市场，打通国内外二手设备循环流通渠道，打开全新增长空间。
行业层面，国内消费理性化、数码产品迭代提速，二手电子产品流通需求持续攀升。叠加绿色低碳、循环经济的政策导向，闲置资源循环利用赛道迎来长期红利。同时行业告别野蛮生长，中小玩家逐步出清，市场集中度持续向头部靠拢，万物新生的规模、品控与渠道优势进一步凸显。
作为美股稀缺的盈利型循环经济龙头，万物新生已彻底摆脱亏损困境，形成“规模增长+利润提升+结构优化”的良性经营格局。未来，公司将持续深耕数码主业，优化高端品类结构，拓展多品类循环零售场景，加码海外市场布局。依托成熟的商业模式与稳健的盈利能力，公司将持续释放成长价值，成为美股消费与ESG赛道的$爱回收(RERE)$ 优质稳健标的
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