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多家港股车企近日公布2026年7月销量，表面上是一张普遍向好的成绩表：比亚迪 $比亚迪股份(01211)$ 单月新能源汽车销量重上40万辆，吉利汽车 $吉利汽车(00175)$ 保持增长，蔚来（09866.HK）及零跑汽车 $零跑汽车(09863)$ 更录得高速增幅。然而，把单月增长、首七个月累计数字、出口比例及品牌结构放在一起看，行业并非全面复苏，而是进入由海外市场、新车周期和价格竞争共同主导的新阶段。

比亚迪回升、吉利靠出口突围

比亚迪7月新能源汽车销量419,211辆，较去年同期344,296辆增加21.8%；其中乘用车411,072辆，纯电动车233,105辆，按年增长约31%，插电式混合动力车177,967辆，增幅约9%。纯电增长明显快于插混，反映产品需求结构正在转变。

不过，单月反弹不能掩盖上半年压力。比亚迪首七个月累计销量222.77万辆，仍按年下降10.5%；纯电及插混累计分别倒退8.4%及13.2%。七月数字较强，部分可视为低基数、新车型及海外放量共同作用，能否延续至第四季才是关键。

最值得注意的是出口。比亚迪7月出口新能源汽车180,538辆，相当于整体销量约43%。海外市场已由增量补充变成支撑产能利用率的重要来源，但出口比例迅速提高，也意味公司更容易受到关税、本地化生产成本、汇率及海外经销网络效率影响。

吉利7月总销量250,161辆，按年增长5%，首七个月累计167.31万辆，仅增长2%。其增长同样高度依赖海外市场：7月出口106,663辆，按年急升202%，占总销量约43%；反推内地销量约143,500辆，实际按年下跌约29%。因此，吉利的5%增长并非内外市场同步改善，而是出口抵销内需疲弱。

品牌表现亦非常分化。吉利品牌增长2%，其中银河增长13%；极氪销量35,837辆，按年大升111%，但领克则下跌40%。新能源车合计160,165辆，占集团销量64%。这说明吉利整合极氪后的新能源规模正在扩大，惟领克下滑及内地销量转弱，仍可能拖累产品组合与盈利表现。

新势力重新排位，销量不是盈利保证

新势力方面，蔚来7月交付35,934辆，按年增长71%，首七个月交付227,057辆，增长68%。当月包括蔚来品牌20,008辆、乐道10,155辆及萤火虫5,771辆，反映多品牌策略开始提供增量。不过，乐道及萤火虫定位较低，销量增加能否抵销平均售价下降、销售开支及换电网络成本，仍须由毛利率和现金流证明。

小鹏（09868.HK）7月交付38,027辆，按年增长4%，全球累计交付突破120万辆。增速不算突出，反映去年新车带来的高基数以及市场竞争加剧。理想（02015.HK）则交付30,468辆，较去年同期30,731辆微跌约0.9%。新一代理想L6虽已发布，惟公司正同时推进增程与纯电产品，市场仍在观察其纯电转型能否形成第二条增长曲线。值得留意的是，理想零售中心由去年同期535家降至490家，反映公司可能更重视渠道效率，而非单纯扩张门店。

零跑7月全球交付则达101,267辆，按年增长102%，首次跨越单月十万辆门槛，规模优势进一步扩大。但零跑主攻高性价比市场，投资者仍要追问：销量翻倍究竟来自技术平台与供应链效率，还是更进取的定价和渠道投入？

七月数字显示，港股车企竞争已由“谁卖得最多”转向“谁能以可持续成本卖到海外”。未来股价重估的核心，不只是月度交付纪录，而是出口能否产生合理利润、促销是否侵蚀毛利，以及企业能否在高速研发和渠道投入下保持现金流。车企可以用减价换取一个月的销量，却不能靠销量排行榜建立长期估值。