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美股周四迎来AI硬件集体抛售行情，纳指大跌1.47%，费城半导体SO指单日暴跌4.3%，恐慌指VIX同步上行6.76%，存储、GPU、先进晶圆全线承压，最矛盾的信号在于台积电交出历史级财报却走弱。其二季度净利同比大增77%，营收、毛利率双双创新高，同时上调全年营收与资本开支规模，上游光刻机巨头ASML亦二度上调全年收入指引，两家产业链核心龙头的订单数据，足以证明全球AI算力建设需求并未见顶，不存在资本开支拐点。本轮下跌并非基本面恶化，而是市场估值逻辑发生根本性切换。过去两年资金只追逐资本开支扩张，只要云厂加码采购，硬件股就能持续上涨；如今投资者不再单纯为“扩产预期”买单，开始审视万亿级算力投入何时转化为稳定营收与自由现金流。前期半导体板块累计涨幅巨大，估值处于历史高位，台积电超预期业绩落地后，资金借利好集体获利了结，形成典型见光死走势。短期硬件板块波动会持续放大，但长线AI算力需求根基稳固，投资需从全线炒作转为精选订单确定性强、盈利持续释放的龙头企业。