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6月市场回顾

1. 核心宏观经济驱动因素

AI 交易进入「交数期」：

6月市场不是 AI 退潮，而是资金开始重新定价「谁真正受惠」。晶片、记忆体、AI数据中心等供应商继续跑出；但大型科技平台作为「AI支出者」，则被市场追问巨额 AI Capex 何时转化为收入、利润与自由现金流。市场开始由「买故事」转向「看帐本」。

通胀重新抬头，利率预期再度偏鹰：

5月美国整体 PCE 年增升至4.1%，创2023年4月以来高位；核心 PCE 年增亦升至3.4%。通胀重新升温，令市场降低快速降息想像，「高利率维持更久」再次成为6月估值压力来源，尤其压制小盘股、成长股与高估值科技股。

地缘政治与油价剧烈摆荡：

中东局势在6月多次牵动市场情绪，油价和能源股出现剧烈波动；月底紧张局势降温，油价回落至冲突前水平附近。对市场而言，油价不是单纯商品问题，而是通胀预期、消费压力与债息定价的共同变量。

2. 资产类别表现与基本面

美股：高位震荡，资金仍逢低买入。

6月美股受科技股回吐、通胀升温与地缘政治消息影响，波动明显加剧；但企业盈利仍有支撑，逢低买盘未完全消失。市场内部分化清晰：AI基建、半导体与记忆体强于平台科技与部分软件股。

SpaceX IPO：测试市场风险胃纳。

$SpaceX(SPCX)$ 于6月完成历史级IPO，以每股135美元定价，集资约750亿美元，估值约1.77兆美元。这不只是新股事件，也测试市场对「AI + 太空 + Starlink」超大型科技资产的承接力。

道指科技化与企业重组：美股结构继续变。

$谷歌A(GOOGL)$ 取代 Verizon 加入道指，反映传统蓝筹指数进一步向科技与AI经济倾斜；Comcast 计划分拆 NBC Universal 与 Sky，则显示大型企业正透过重组释放估值。

港股：IPO 热，指数冷。

6月香港IPO市场升温，AI、新经济、硬科技与内地企业融资需求支撑新股活动；但港股指数仍落后韩国、台湾、日本等AI硬件市场。港股的核心矛盾是：新股有热度，但整体信心仍要靠上市后承接、企业盈利与政策接力来验证。

7月市场前瞻

非农、CP I与 PPI：利率定价三连击

7月先看美国6月非农，再看 CPI 与 PPI。这三组数据将决定市场如何定价7月底 FOMC。若就业和通胀继续偏强，「高利率更久」将继续压制小盘股与高估值科技股；若数据降温，则有助纾缓债息压力。

Warsh 国会证词与 FOMC：新 Fed 框架首次受考验

Warsh将于7月14日出席国会货币政策证词，月底主持 FOMC。市场关注其是否延续「少给前瞻指引、重视缩表、重检通胀框架」的新风格。7月可能是市场真正理解Warsh Fed的第一个窗口。

Q2 财报季：市场真正看的是现金流

7月中旬美股财报季开跑，盈利是否超预期已不是唯一焦点。市场更关心的是：企业收入增长能否转化为自由现金流，AI Capex 是否正在吞噬现金，回购与再投资能力是否仍能维持。对高估值科技股而言，利润可以被会计项目修饰，但现金流很难说谎；这将决定 AI 交易能否由估值想像，转向真正的盈利支撑。

月底 GDP 与 PCE：增长与通胀同日受考验

7月30日，美国将公布第二季 GDP 初值及6月 PCE。这将同时验证两件事：美国经济是否仍能承受高利率，以及通胀压力是否真正降温。若增长仍强、通胀仍黏，市场或继续定价高利率环境；若增长放慢但通胀未退，股债波动可能再次升温。

港股 IPO 潮：AI、半导体、机器人集中登场

7月港股 IPO 焦点集中在先进制造、半导体、自动驾驶与机器人。 $立讯精密(02475)$ 、 $晶合集成(02249)$ 、 $MOMENTA-W(06880)$ 等新股将测试资金对「中国硬科技资产」的承接力。港股7月真正要看的不是IPO多不多，而是上市后能否守住价格。

分析师核心观点

1. J.P. Morgan：AI 与盈利仍是主线，但路径更颠簸。

J.P. Morgan 上调标普500目标至7,800，理由是 AI 投资潮与企业盈利韧性。不过，市场预期已高，7月若财报指引转弱，波动可能比6月更集中在高估值科技股。

2. Morgan Stanley：AI 未必是泡沫，交易已拥挤。

Morgan Stanley 提醒，AI 基本面仍有支撑，但追逐动能的资金过于集中。一旦财报或指引不及预期，高估值 AI 股可能出现急速回调。

3. Citigroup：香港 IPO 下半年仍有支持。

Citigroup 认为，AI 新经济与内地企业融资需求，仍会支撑香港IPO市场下半年活跃。但对港股而言，关键不只是招股热，而是上市后是否有二级市场承接。

数据来源说明： 数据来源于公开资讯整理，数据截止日期 2026年6月30日。表格内容仅供展示说明之用，不应视为投资建议。本文数据虽然力求精确，惟所有数据均以 BEA、BLS、Federal Reserve、Reuters、The Guardian、Morgan Stanley、TradingView/Refinitiv 等平台之最终公布为准。文中分析不构成任何投资建议，投资者应自行评估市场风险。