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朴丞相
06-29

甲骨文成硬件股了？

“OpenAI推迟上市”之下：甲骨文、Nebius带头硬件股下跌，ServiceNow和Workday领衔软件股全线大涨

OpenAI财务困境或推迟IPO，引发市场重估AI冲击预期。软件股ServiceNow、Workday涨逾9%，Figma涨超10%，昔日"重灾区"领涨。分析师指出，企业全面用AI替代软件的说法不切实际，最悲观时刻或已过去。

“OpenAI推迟上市”之下：甲骨文、Nebius带头硬件股下跌，ServiceNow和Workday领衔软件股全线大涨

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IPO延迟的消息是影响甲骨文股价表现的主要因素。Yang解释称，这一消息对软件应用侧属于\"利好\"，但对云基础设施侧则是\"利空\"。甲骨文与OpenAI之间签有规模高达3000亿美元的云计算合作协议，这使得甲骨文部分业务的前景与OpenAI的成败高度关联。从甲骨文自身的业务结构来看，云计算的重要性已愈发突出。在2026财年，甲骨文云业务收入同比增长39%至340亿美元，而软件业务收入则小幅下滑1%至245亿美元。云基础设施企业承压，算力供应商面临预期下修风险受OpenAI财务困境消息拖累，新兴云基础设施公司同样未能幸免。CoreWeave和Nebius Group周五双双下跌，两家公司股价分别收跌约2%和6%。Luke Yang指出，两家公司均高度依赖AI基础设施需求。一旦市场对OpenAI增长前景的预期趋于保守，相关云算力供应商所受的负面影响将更为直接。荷兰资产（Dutch Asset）投资经理Eric Jhonsa在社交媒体上表示，市场目前对多数SaaS企业定价了大量长期终值风险，而对部分AI基础设施标的则几乎未计入长期风险。他进一步指出，GLM 5.2等前沿大模型的进展、出口管制政策，以及企业转向更小、更廉价模型以压缩token成本的趋势，均表明AI算力资本支出在更长期限上同样面临不确定性。估值分化加剧，AI基础设施投资逻辑面临再校准此次行情亦将AI相关标的内部的估值分化推至台前。Eric Jhonsa指出，英伟达目前以约20倍远期市盈率交易，博通约为23倍，而Marvell达58倍，Astera则高达116倍，后两者的股权激励占收益和自由现金流的比例亦更高。他认为，这种分化\"荒谬\"，存在明显的均值回归压力。与此同时，部分SaaS企业在持续保持两位数年化经常性收入和自由现金流增长的背景下，估值已压缩至10至15倍远期自由现金流（剔除股权激励），他认为这一水平提供了较好的安全边际。在投资策略上，Eric Jhonsa表示，对于仅需资本支出在2028年前保持强劲增长（而非延续至2030年或更远）即可支撑估值的AI基础设施标的，他持建设性态度；而对于需要更长资本支出周期来验证估值的标的，则持谨慎乃至看空立场。他补充称，以15至20倍2028年预期每股收益买入AI基础设施标的，远比支付30倍以上更令他感到安心。在宏观层面，Eric 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