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飞个毛，都加息了

伊战已打100天了，为何油价没有飞天，后续还会不会飞天？

中国进口骤降四成、美国原油出口和战略储备释放创纪录、沙特与阿联酋启用替代管道绕行，三重缓冲叠加战前的供应过剩，共同将油价从140美元上方拉回100美元以下。不过，太平洋投资管理大宗商品投资负责人Greg Sharenow认为，缓冲可能在未来几个月内耗尽——届时，即便相对较小的供应中断，也足以触发剧烈的价格飙升。

伊战已打100天了，为何油价没有飞天，后续还会不会飞天？

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left;\">&#34;冲突持续三个多月，全球展现出令人意外的韧性。大宗商品价格上涨了50%到60%，亚洲LNG价格上涨了90%，但没有达到至少我个人所预期的天价水平。&#34;</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/1c595d527eba33c770b60ba21fa3c6ff\" data-align=\"center\" tg-width=\"2312\" tg-height=\"1460\"/><span></span></p><h2 style=\"text-align: left;\">三股力量压住了油价</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>从需求端来看，</strong>作为全球最大原油进口国，中国5月原油进口量较去年均值骤降近40%（Vortexa数据），降幅足以抵消因战争损失供应的三分之一到五分之一。背后原因包括：中国停止了近年持续增长的战略石油储备增储，煤化工正替代部分石油化工产能，电动车销售火爆压制了汽油消费。</p><p style=\"text-align: left;\">据Kpler和Energy Aspects估算，中国5—6月炼厂加工量降至约1300万桶/日——上次出现这一开工水平还是2020年初期，而去年均值为1480万桶/日。</p><p style=\"text-align: left;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/ING\">荷兰国际</a>集团（ING）大宗商品策略主管 Warren Patterson表示，&#34;中国从原油市场大幅退缩，在全球市场再平衡中起到了关键作用，帮助压住了油价&#34;。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>需求端收缩的同时，供给端也展现出意外的弹性——主要影响因素来自美国。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">得益于十余年前启动的页岩油革命，美国已是原油和成品油净出口国，充裕的本土能源也正是特朗普敢于对伊开战的底气。2月底开战以来，美国进一步扮演起全球最重要的机动供应方角色，5月美国原油及燃料出口较去年均值高出逾200万桶/日。</p><p style=\"text-align: left;\">特朗普政府承诺从战略石油储备（SPR）中释放1.72亿桶，执行速度超出预期——上月某一周SPR单周释放量达140万桶/日，近一半运往欧洲及其他海外目的地。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>华盛顿还打出另一张牌：豁免部分俄罗斯原油制裁，使印度更容易增加采购。</strong>5月俄罗斯对全球第三大原油进口国印度的出口均值达176万桶/日，较2月高出63%。</p><p style=\"text-align: left;\">替代出口路线提供了额外的缓冲。沙特通过东西输油管道将原油运至红海，阿联酋通过管道将原油送至波斯湾外的富查伊拉港。各国政府还协调进行了历史性的战略储备联合释放，战前市场存在的供应过剩也吸收了部分冲击。</p><p style=\"text-align: left;\">尽管海峡商船通行量从冲突前的日均近100艘骤降至2—3艘，仍有少量船只通过政府间交易或越来越隐蔽的方式穿越。据一名熟悉美国中央司令部行动的官员透露，过去两个月仍有近1000艘商船进出该海峡。</p><h2 style=\"text-align: left;\">缓冲正在耗尽</h2><p style=\"text-align: left;\"><strong>这些应急手段稳住了油价，但它们本身正在被消耗。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">全球石油库存以创纪录速度下降。<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>投资管理公司（Pimco）大宗商品投资组合负责人 Greg Sharenow 管理着近240亿美元资产，他的警告直截了当：&#34;每过一周，系统就收紧7000万到8000万桶。这不可能永远持续。在接下来几个月内——往宽了说——你将面对一个可能丧失弹性的系统，因为缓冲已经被严重消耗。&#34;</p><p style=\"text-align: left;\">美国国内同样吃紧。上周美国石油库存总量降至20多年来最低，关键储存枢纽库欣（Cushing）库存逼近运营下限，战略储备所剩无几，燃料库存在夏季用油高峰来临之际面临关键低位。国内炼厂为满足需求超负荷运行，与出口争夺油源，推高了美国原油在亚洲相对中东原油的溢价。</p><p style=\"text-align: left;\">&#34;我们没有能力持续这样的出口水平，&#34;Sharenow说。</p><h2 style=\"text-align: left;\">后续会不会飞天？</h2><p style=\"text-align: left;\">特朗普持续不断的和谈喊话在一定程度上压制着油价。布伦特原油期货未平仓合约已降至去年8月以来最低，市场剧烈波动迫使交易员缩减风险敞口，和平预期引发的价格暴跌更将大批多头推至场外——只敢小仓位、短周期操作。</p><p style=\"text-align: left;\">但和谈前景不明。Raymond James分析师Pavel Molchanov指出，海峡航运恢复的&#34;最低门槛&#34;是至少连续一周日均通过20艘船——&#34;这在达成持久的美伊和解之前不现实，而和解的时间点一直在被推后。&#34;</p><p style=\"text-align: left;\">美国《时代》周刊文章则点出一个尴尬现实：即便谈判成功，最好的结果不过是战前原本畅通的海峡重新开放，外加一项不会比2015年伊核协议更完备的核协议——打了一百天仗，最好的结局是回到原点。</p><p style=\"text-align: left;\">多数交易员将中国何时恢复伊战前的原油采购水平，视为油价走向的关键变量。但即便上述问题都找到了答案，市场仍面临一个无法回避的缺口。</p><p style=\"text-align: left;\">全球最大独立石油交易商Vitol旗下巴林公司负责人Tom Baker本周在会议上说：</p><blockquote><p style=\"text-align: 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