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6月3日，首钢朗泽（02553.HK）正式登陆港交所主板，由越秀融资独家保荐。

发行价为14.60港元（按下限定价）。昨日暗盘收涨146.58%，报36.00港元，每手赚4280港元（不计手续费）。

据发售结果公告，首钢朗泽香港公开发售获1421.54倍超额认购，国际配售获0.95倍认购（小幅不足）。尽管公开发售极度超购，但由于本次采用机制B发行无强制回拨要求，账簿管理人仅主动从国际配售回拨200万股至公开发售，使公开发售最终占比达到15%。同时，因国际配售认购不足，发售价定为发行区间下限14.60港元。

今日首挂高开91.78%，报28.00港元，而后一路低走，最低跌至18.02港元，涨幅缩小为23.29%。截至发文前，涨56.85%，报22.90港元，总市值91.60亿港元。

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首钢朗泽成立于2011年11月，由董燕创立。首钢朗泽的港股IPO历程充满罕见的反复与波折，公司于2024年12月首次向港交所递交上市申请，2025年6月27日通过聆讯后于6月30启动招股，却在短短十余天内接连遭遇两次重大变故——7月2日首次宣布延迟招股，7月7日短暂重启招股流程后，又于7月11日再次宣布延迟；在沉寂近九个月后，公司于2026年3月27日更换保荐人并重新递表，最终于2026年5月21日再度通过港交所聆讯，并于5月26日正式启动新一轮招股。

据招股书，从2016年至2022年，公司累计进行了5轮融资，累计融资金额达到11.25亿元，投资方包括三井物产、中国平安、泰康保险、防尘套资本、曹妃甸基金、国富永郎等。在2022年3月完成的Pre-IPO轮融资后，公司的投后估值达到43亿元。

若首钢朗泽成功上市，其有望成为“碳捕集第一股”。

主要业务

      IPO FOCUS

首钢朗泽是一家从事碳捕获、利用和封存行业（亦称为CCUS行业）的公司，专注于通过碳捕获和利用技术生产乙醇及微生物蛋白等低碳产品，并提供低碳综合解决方案。

具体而言，公司的核心业务是通过基因工程改造的乙醇梭菌，在常温常压下将钢铁厂、铁合金厂、电石厂等高耗能行业排放的含一氧化碳、二氧化碳工业尾气，直接转化为燃料乙醇和微生物蛋白等高附加值产品（见下图）。

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图源：招股书  ▲

这一技术路径同时解决了三大全球性难题：一是工业尾气的资源化利用问题，传统燃烧处理方式不仅浪费碳资源还加剧温室效应；二是粮食乙醇与人争粮的矛盾，中国政府已严格限制以玉米为原料的燃料乙醇产量增长；三是中国饲料蛋白高度依赖进口的粮食安全问题，公司生产的乙醇梭菌蛋白是中国首个获得农业农村部认证的新型饲料蛋白原料。

据招股书数据，于2025年全年，公司分别销售了9.1万吨乙醇（同比增长5.1%）及1.1万吨微生物蛋白（同比增长7.5%）。

截至目前，公司已在河北、宁夏、贵州运营四套规模化生产设施，形成年产能21万吨乙醇、2.32万吨微生物蛋白的能力，已实现利用一氧化碳的一代减碳技术商业化，正在推进直接利用二氧化碳的二代负碳技术，其固碳率达93.5%。

据弗若斯特沙利文资料，按2025年的收入计算，公司是全球最大的以合成生物技术为核心技术的CCUS企业，市场份额达到58.4%。

在细分领域，按2025年燃料乙醇的收入计算，公司在中国公司中排名第六，市场份额为1.0%。

截至目前，公司拥有264项授权专利，并已申请128项专利。

行业展望

     IPO FOCUS

首钢朗泽所处的行业是合成生物CCUS（碳捕集、利用与封存），这是一个横跨环保、能源、农业三大领域的新兴交叉行业，同时涉足非粮燃料乙醇和微生物蛋白饲料两个下游市场。

整个行业处于高速增长阶段。据弗若斯特沙利文预测，中国CCUS技术行业的增量项目预计由2025年的20个增长至2030年的56个，2025年至2030年复合年增长率达22.7%。

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图源：招股书  ▲

下游市场方面，中国燃料乙醇市场 2021 年至2025年复合年增长率为-1.7%，但预计2025年至2030年将恢复至4.6%的正增长，其中采用合成生物技术的工业尾气制乙醇细分市场增速显著更高，2021年至2025年复合年增长率为45.3%，2025年至2030年预计仍将保持22.0%的高速增长。

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微生物蛋白市场增长更为迅猛，2021 年至2025年复合年增长率为19.4%，2025年至2030年预计将达到44.9%的复合年增长率，远高于整体饲料蛋白市场5.6%的增速。

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股权架构

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首钢朗泽的控股股东为一组一致行动人，合计持有公司39.56%的表决权，其中核心控股股东是由北京市国资委100%控股的首钢集团有限公司，直接持股26.54%；其他主要一致行动人包括新西兰注册公司NZ Tang Ming（唐明集团）持股9.48%（由执行董事董燕持股65.57%、昌平国资委旗下首冶新元持股30.89%、一名独立第三方持股3.54%），以及唐山曹妃甸京冀协同绿色产业投资基金持股3.54%；此外，董燕女士、Jian Ye女士、昌发展新元及首程融石也属于该一致行动人集团，公司的实际控制人为北京市人民政府国有资产监督管理委员会，通过首钢集团间接控制公司；

上海铭大实业及上海德汇合计持股19.90%；

朗泽科技香港持股9.31%；

睿鸿投资持股7.27%；

三井物产株式会社持股4.61%；

国富永朗持股3.34%；

平阳朴毅持股2.92%；

广州泛美持股2.18%；

上海国坪持股2.07%。

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财务数据

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首钢朗泽2023年至2025年营业收入分别为5.9亿元、5.6亿元和5.2亿元，呈现连续三年下滑态势，累计降幅达12%。收入下滑主要受乙醇产品价格下跌影响，2024年下半年大量低成本煤制乙醇进入市场，2025年燃料乙醇市场“内卷式”竞争进一步加剧，导致乙醇平均售价持续走低。

公司盈利能力在过去三年显著弱化。2023年毛利为1771万元，毛利率3.0%；2024年毛利由正转负，亏损9335万元，毛利率-16.6%；2025年毛利亏损进一步扩大至1.3亿元，毛利率降至-24.5%。

净亏损规模也逐年扩大，从2023年的1.1亿元增至2024年的2.5亿元，再到2025年的3.3亿元，三年间亏损额扩大了195%。净利率从2023年的-18.6%恶化至2025年的-62.3%。亏损主要源于销售成本高企与收入下滑的双重挤压，2024年和2025年销售成本均高于同期营业收入，同时行政开支、财务费用等固定支出进一步吞噬利润。

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按业务划分，公司的大部分收入来自销售乙醇，于2025年约占当期收入的81.3%。

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截至2025年末，公司资产合计25.0亿元，负债合计19.0亿元，所有者权益为6.1亿元，资产负债率高达75.7%。但如果考虑到公司存在的大额应付账款和其他应付款，实际债务负担更为沉重。

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公司短期偿债能力严重不足，截至2025年末流动比率仅为0.2倍，流动负债净额达8.27亿元。现金及现金等价物从2023年的1.83亿元大幅降至2025年的6874万元，资金链面临较大压力。公司主要依赖银行借款和股东借款维持运营，2025年末有息负债余额约为10亿元，财务费用支出较大。

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