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5月26日，据彭博社援引知情人士报道，印尼头部黄金矿商PT Merdeka Gold Resources Tbk的香港第二上市进程正在加速推进。

知情人士表示，MGR拟采用香港预托证券（HDR）形式发行，集资至少5亿美元，最快于今年6月完成上市。这是港交所时隔12年再度迎来HDR模式上市案例。

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图源：Bloomberg

香港预托证券（HDR）：是境外已上市公司将其股份托管给当地银行后，由香港存托银行发行的可转让证券，以港币在港交所交易，投资者持有HDR相当于间接持有境外公司股份并享有相应权益。与直接发行H股不同，HDR第二上市无需改变公司原有股权结构和上市主体，基础股份仍在原交易所挂牌，能让境外公司低成本快速对接香港资本市场，也降低了香港投资者投资海外优质公司的门槛。

据港交所披露，MGR已于2026年3月20日向港交所递交主板上市申请，由瑞银集团、中信证券联席保荐。

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图源：招股书

MGR为印尼矿业集团PT Merdeka Copper Gold Tbk（MDKA.IDX）旗下全资黄金平台，2025年9月23日已在印尼证交所上市（EMAS.IDX），IPO募资4.66万亿印尼盾（约2.81亿美元），成为当年印尼市场规模最大的IPO项目之一。

MGR成立于2015年，是印尼唯一专注黄金开采的纯黄金上市公司，核心资产为位于印尼哥伦打洛省的Pani金矿，这也是印尼最大的原生金矿。

据港交所招股书数据，截至2025年12月31日，Pani金矿拥有矿石储量2.031亿吨，平均品位0.79克/吨，含金约520万盎司（约160.5吨），同时拥有矿产资源量2.92亿吨，含金约700万盎司（约217.7吨）。

该矿最突出的优势在于其全球最低的平均剥采比之一，仅为0.7:1，远低于行业1-3:1的平均水平，这使得其全维持成本（AISC）约为794美元/盎司，处于全球黄金成本曲线前25%分位，具备极强的成本竞争力。

Pani金矿于2026年2月14日实现首次黄金浇铸，3月完成首批黄金销售，正式进入商业化生产阶段，初始产能为800万吨/年，公司已加速建设碳浸出（CIL）设施，计划2028年将产能提升至1200万吨/年，峰值年产量可达50万盎司，届时有望跻身亚洲前二原生金矿行列。

国际黄金（XAUUSD）2026年以来走出“冲高回落、高位震荡”的行情，年初从4386美元/盎司起步，1月创下5405美元/盎司的历史新高，3月经历一轮12%的深度回调后逐步企稳，5月从月初4750美元/盎司的阶段性高点回落至4500美元/盎司附近，截至5月29日伦敦金现报4503.33美元/盎司，年内仍录得2.7%的涨幅。

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图源：Tradingview

尽管短期受美联储降息预期推迟影响有所波动，但全球央行持续购金和地缘风险仍为金价提供坚实支撑，当前价格水平对于刚刚在2月实现首次黄金浇铸、3月完成首批销售的MGR极为有利，随着2026年30万盎司产量的逐步释放，公司将迎来爆发式的盈利增长。

从财务表现来看，MGR目前仍处于矿山投产初期，2023年-2025年的财务数据呈现出典型的矿业公司建设期特征。公司的收入分别为140万美元、180万美元和13.2万美元，收入全部来自向关联方提供重型设备租赁服务，2025年收入大幅下降主要是因为Pani金矿建设完工，设备租赁需求消失且相关关联交易在合并报表中被完全抵消。

同期，公司的亏损持续扩大，2023年、2024年和2025年的净亏损分别为683.7万美元、1270万美元和2749.4万美元，2025年亏损激增主要是由于当年产生了950万美元的行政费用，其中大部分为印尼IPO的中介费用，同时财务费用也高达1472.4万美元，主要为矿山建设借款的利息支出。

在债务水平和现金流方面，MGR的负债扩张与矿山建设资金需求相匹配，整体风险可控。截至2025年12月31日，公司资产负债率为52.9%，较2024年的58.3%有所下降，债务结构以长期债务为主，占比超过90%，主要为2025年12月获得的一笔期限至2030年的银团贷款，融资成本约为SOFR+3%。

现金流方面，2023年-2025年公司经营活动现金流持续净流出，分别为-520万美元、-690万美元和-1907万美元，投资活动现金流则因Pani金矿建设持续大额流出，三年分别为-1.25亿美元、-1.83亿美元和-2.16亿美元，所有资金缺口均通过股东增资和银行借款覆盖。