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俄铝（00486）出现「毛利稳定但盈利转负」的现象，核心原因是 营业费用急增、巨额汇兑损失及资产减值 ，这些非营运性亏损完全侵蚀了毛利，导致最终净亏损4.55亿美元。

根据2025年全年业绩数据，利润表显示：

毛利仍为正数：2025年毛利录得 25.58亿美元 ，但较2024年同比下降了9.32%。

盈利转负的核心原因：

营业费用大幅增加：销售、一般及行政费用（SG&A）达到 19.91亿美元 ，同比增长25.46%。这一部分直接从毛利中扣减，导致营业利润急跌55.28%至仅 4.32亿美元 。

巨额汇兑损失：外币兑换损失高达 4.31亿美元 ，而2024年为收益2.83亿美元，同比恶化252.30%。这是从营业利润转为净亏损的关键非现金因素。

资产减值：资产减值（Asset Writedown）录得 3.06亿美元 ，进一步加重亏损。

利息费用高企：利息费用达 7.18亿美元 ，对利润构成巨大压力。

最终净利润：在扣除上述所有费用及项目后，归属于公司的净利润为 -4.55亿美元 ，同比由盈转亏（2024年净利润为8.04亿美元）。

风险提示

卢布汇率波动风险：俄铝作为俄罗斯公司，其财务报表以美元计价，但大量业务以卢布结算。卢布兑美元汇率的剧烈波动，是导致公司出现巨额「外币兑换损失」并直接侵蚀利润的核心风险之一，且具有高度不可控性。

营运成本及利息负担：行政费用和利息支出持续高企，分别同比增长25.46%和72.18%。若铝价未能大幅上涨以覆盖这些刚性成本，即使营收增长，利润端仍将持续承受压力。