现金流翻三倍，百奥赛图一季度验证"造血"能力
业界瞩目的AACR年会上周在美国闭幕，104家中国企业到场参会，创下历史纪录。
全球顶级学术会议如今已经成为中国创新药企的秀场，而且来自中国的研究成果级别越来越高。今年百奥赛图一下拿出36项最新研究成果在AACR上发布，覆盖全人单抗、双/多特异性抗体、单抗和双抗ADC、纳米抗体、TCR分子等多种药物形式，其“千鼠万抗”也进入AI赋能的2.0阶段。
百奥赛图凭借自己的独有技术在国际舞台上崭露头角，已经成为全球医药创新一支不可或缺的力量。公司技术上的优势已经逐渐反馈在业绩上。
4月27日，百奥赛图交出一份历史级的一季报：2026年1-3月实现营收4.33亿元，同比增长73.68%；归母净利润1.04亿元，不仅扭转了去年同期的亏损局面，更是实现了自2025年二季度以来的连续4个季度持续盈利。同时，公司坚守技术创新引领发展的长期策略，持续维持高水准研发投入，研发费用率达27%以上。
相比利润数字，更值得关注的是现金流的变化。
一季度公司经营活动净现金流达到1.45亿元，较去年同期涨超300%。经营性净现金流不仅反映企业的经营质量，更体现研发成果向商业价值转化的效率。该指标的持续走高，表明公司目前的盈利格局是可持续的，造血能力在不断增强。
百奥赛图去年收入大增40.6%，今年一季度还能保持高增长，展现出“黑马”气质，也意味着公司业务模式正在走向成熟，开始稳定输出价值。
01
里程碑收入增多，BD回报多样化
一季报中，百奥赛图透露：授权给IDEAYA的双抗ADC迎来首例患者入组，公司确认500万美元的里程碑收入。
里程碑收入的出现，是BD价值开始兑现的直接信号。
500万美元虽然不多，但却是百奥赛图从技术支持方到创新引领者转变过程中的关键一跃：这是百奥赛图首次披露创新分子BD之后获得里程碑收入。
百奥赛图的业务可以用“靶点人源化小鼠” 和“千鼠万抗” 两个关键词概括。从人源化小鼠开发起步，吸引全球客户的药理药效评价需求，逐步向药物发现价值链的上游：抗体开发授权业务快速推进。
从这几年百奥赛图的收入结构能看出，模式动物和抗体开发收入一直保持增长，而且抗体开发业务展现出新的业务动向：从“订单式开发”转向“现货交易”，从一次性合同转向长期合作。公司已经不再只是技术提供方，而是成为具备IP创造能力的平台型公司，有望在未来全球医药创新分工中占据更为重要的位置。
与IDEAYA公司的BD交易很好地诠释了这一转变。2024年7月，百奥赛图向IDEAYA公司授权B7H3/PTK7 BsADC分子IDE034，这是一条FIC级管线有望在肺癌、结直肠癌等癌种中展现出治疗潜力，潜在交易总金额高达30亿元人民币。
IDE034不负众望，成为同类双靶点药物中首个进入临床的ADC，百奥赛图因此拿到里程碑付款，后续有望还会获得持续的收入。
IDE034只是百奥赛图浩如烟海的“抗体货架”上一个代表品。这些年的AACR、World ADC等全球顶级学术大会上，百奥赛图展示的创新分子数以百计，不断吸引全球药企的目光。全球TOP10大药企目前全部是公司的合作伙伴，光是2025一年，百奥赛图与全球药企签署的合作开发/授权/转让协议就超过150项，占公司历史总量的43%。
今年1月9日，百奥赛图又与育世博公司签署协议，育世博公司获得百奥赛图两款双抗BsADC药物的选择权；3月27日，百奥赛图授权给NEOK Bio公司的EGFR/MUC1 ADC药物NEOK002获得FDA批准进入临床，这是继IDE034之后又一个获得临床进展的BD项目。
随着BD分子数量的增加，未来百奥赛图能从首付款、里程碑、销售分成的多环节持续获得收益，给公司带来彻底的业务结构转型。
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“千鼠万抗”2.0，打开增长加速器
为了迎接未来更多创新分子的授权交易，百奥赛图“千鼠万抗”已经全面升级至2.0阶段——RenSuperWorkstation，通过AI智能化分子筛选、自动化高通量验证体系统，构建数据驱动的研发闭环。
在2.0模式下，合作伙伴无需经历漫长的开发周期，即可直接选用经过验证的高质量分子，试错成本大大降低，将抗体发现周期从数年压缩至数月，利用“平台+现货库”优势降维支持全球医药创新。同时，也可以缩短公司的业务回报周期，加速授权流程。
百奥赛图技术上的领先优势正吸引全球医药企业的关注。今年3月30日，百奥赛图与日本大正制药签署合作协议，授予其RenNano全人仅重链抗体（HCAb）发现平台的使用权，以支持大正制药内部新药研发项目。
如果说过去百奥赛图是凭借“抗体货架”规模实现线性增长，今后就是凭借抗体和技术的组合实现指数增长。如今的百奥赛图正站在业务曲线爆发的拐点之上。从业绩上也能看出这样的趋势：从2024年首度扭亏到2025年净利破亿，再到2026年一季度的快速增长，百奥赛图三个年度实现了“三级跳”。
03
需求进入爆发期，模型优势释放
除了分子端的价值开始兑现，百奥赛图另一条核心业务线——靶点人源化小鼠模型，也进入了新阶段，标志是从2025年三季度以来的供不应求。
进入今年一季度，百奥赛图订单进一步高速增长，海内外需求持续扩张。百奥赛图已启动产能扩建项目，在江苏海门新规划超10万笼位的繁育规模，预计近期就能逐步投产。同时，公司还已经在海门规划建设新的基地，确保未来两三年业务发展所需的模式动物以及药理药效服务供应得到有效保障，为临床前业务持续放量奠定产能基础。
这一轮需求增长，并非简单的周期性回暖，而是由创新药研发结构变化驱动。随着ADC、多抗、小核酸药物等复杂分子比例提升，自免、代谢、神经等复杂疾病研究的不断深入，对模型的“临床相关性”和“转化能力”要求明显提高，传统模型正在被更高质量的人源化模型替代。
在这一背景下，靶点人源化小鼠不再只是基础药物评估工具，而逐步成为创新药早期筛选和药效及安全性验证的关键基础设施。谁能提供更接近人体真实靶点通路的模型，谁就更有可能绑定优质项目、提升客户粘性。
从客户结构看，这类需求不仅来自新兴Biotech，也越来越多来自跨国药企，订单质量和单体价值都在提升。
更重要的是，这一业务正在与“千鼠万抗”形成协同：一端通过抗体平台快速产出高质量分子，另一端通过模型快速验证和筛选，两者共同构建起从“靶点—模型—分子”的闭环体系，卖的不只是分子和模型，更是研发时间本身。
中国已经成为全球医药创新的策源地，百奥赛图等企业用原创的技术力量证明了中国智造的价值。从公司当前的业务进展来看，其在技术平台和商业化路径上的探索正逐步进入收获期。未来一段时间，随着海外合作的持续推进，公司在技术转化效率以及可持续性值得持续关注。
转自：E药经理人
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