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作者：三晋财经汇

4月23日，山西汾酒发布2025年年度报告，交出一份亮眼的业绩答卷。

报告显示，公司全年实现营业收入387.18亿元，同比增长7.52%；归母净利润122.46亿元，较去年同比微增0.03%。

当前白酒行业仍处于深度调整期。截至4月28日，在已披露2025年年报的白酒上市公司中，山西汾酒成为少数实现营收与归母净利润双增长的企业，且两项核心指标均创下公司历史新高。

与此同时，公司延续高比例分红传统，拟派发80.03亿元现金股利，以真金白银回馈全体股东。

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营收、净利创历史新高

年报数据显示，公司全年营收达387.18亿元，较上年同期的360.11亿元增长7.52%；归母净利润122.46亿元，同比微增0.03%，尽管净利润增速放缓，但仍实现正向增长并创下历史新高。

来源：山西汾酒2025年年报

从营收结构来看，食品制造业作为核心业务，全年实现营业收入385.93亿元，同比增长7.58%，毛利率达74.95%，较上年减少1.35个百分点。

分产品来看，汾酒作为核心品类，全年实现营业收入374.41亿元，同比增长7.72%，毛利率75.67%，青花20、玻汾等百亿级产品地位进一步夯实；其他酒类（含竹叶青酒、杏花村酒等）实现营业收入11.51亿元，同比增长3.09%，毛利率51.62%。

来源：山西汾酒2025年年报

分区域来看，省外市场成为增长引擎，全年实现营业收入252.02亿元，同比增长12.64%，占总营收比重超65%；省内市场虽同比微降0.81%，但仍实现133.91亿元营收。

业绩稳健增长的同时，山西汾酒延续慷慨分红风格。年报披露，公司拟以权益分派股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发65.60元现金股利（含税），合计派现80.03亿元。

此次分红金额占2025年归母净利润的比例超65%，彰显出公司对股东的诚意，也体现出企业良好的现金流状况与可持续发展能力。

截至2025年末，公司总资产达563.23亿元，净资产396.33亿元，经营活动产生的现金流量净额为90.14亿元。

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坚持“稳健压倒一切”

山西汾酒作为清香型白酒行业龙头，其发展始终备受资本市场关注。资料显示，公司于1993年12月改制成立，1994年1月在上海证券交易所挂牌上市，是中国白酒第一股、山西第一股。

公司主营汾酒、竹叶青酒及系列酒的生产与销售，是清香型白酒国家标准的制订者之一，核心产品汾酒是我国清香型白酒的典型代表，竹叶青酒则是著名的保健养生酒，在国内外享誉盛名。

经营布局上，山西汾酒构建了研产供销一体化的经营模式，在山西、吉林、内蒙等多地拥有150余万亩原粮种植基地，保障酿酒原料绿色健康；生产环节采用独特的“地缸固态分离发酵、清蒸二次清”酿造工艺；销售端实行厂方主导、厂商共建的模式，结合专卖店、电商、新零售等多种渠道布局。

其中，电商业务表现亮眼，“双十一”期间位居白酒品牌旗舰店销量第一，全年线上销售收入达24.25亿元，同比增长15.21%，数字化渠道竞争力持续提升。

2025年白酒行业仍处于深度调整期，行业整体承压下行、存量竞争加剧，市场分化态势持续深化。头部企业凭借品牌、渠道和规模优势持续扩大市场份额，中小酒企则面临增长乏力与竞争加剧的双重压力。

国家统计局发布的数据显示，2025年全国规模以上白酒企业累计产量为354.9万千升，同比下降12.1%，这已是行业连续第九年产量下滑。

截至4月28日，在已披露2025年年报的白酒上市公司中，多数企业呈现营收、净利润“双降”局面。贵州茅台作为行业龙头，2025年营收和净利润分别下滑1.2%和4.53%；洋河股份降幅更为明显，营收下滑33.47%，净利润下滑66.94%。而山西汾酒成为少数实现营收与归母净利润双增长的企业。

机构层面上，中国银行证券认为，汾酒在不同价格区间均有强品牌的产品布局，有望满足不同消费场景与价位需求，当前渠道库存相对健康，在本轮调整周期中仍具韧性。

山西汾酒则在年报中表示，2026年是汾酒复兴全面发力的关键时期，公司将继续坚持“稳健压倒一切”的经营基调，推动公司扎根中国酒业第一方阵。

4月28日，山西汾酒报收138.72元/股，涨0.3%，总市值1692亿元。 $山西汾酒(600809)$