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各位小虎们大家好！今日港股市场，中兴通讯（00763.HK） 早盘抽升超过5%，成交活跃。这一轮升势的直接催化剂，是国内首个Pre6G试验网正式投入运行的消息。到底这个试验网有何重要意义？中兴通讯在6G和AI智算领域的布局又进展到哪个阶段？短暂的股价冲高之后，小虎们应该如何看待这间公司的投资价值？今日小虎就与大家详细拆解。

一、Pre6G试验网落地：6G商用进程「提速」的重要信号

图源：央视新闻

试验网有何特别之处？

4月21日，国内首个Pre6G试验网在江苏南京正式投入运行。这个试验网的核心特点是「在5G网络中融入6G创新技术」，具备以下几项关键能力：

• 高带宽：相关能力可达5G的10倍

• 远距离覆盖：突破传统5G的覆盖限制

• 低时延确定性：为工业互联网等场景提供网络保障

• AI内生融合：网络原生支持AI能力

资料显示，自2018年起，中兴通讯就开始投入6G预研，锚定6G技术领先及2030年商用节点，持续推进标准制定、关键技术预研与原型验证，同时积极推进6G生态建设和场景探索。

Pre6G试验网的意义有多大？

这个试验网的投入运行释放出几个重要信号：

第一，6G技术验证进入「实战阶段」。 以往谈及6G，大多停留在实验室内的原型验证。而Pre6G试验网是在真实网络环境中融入6G创新技术，验证的难度和可信度都大幅提升。中兴通讯能够参与其中，本身就是技术实力的体现。

第二，6G商用时间表可能「只会早不会迟」。 虽然业界共识是2030年开始规模商用，但Pre6G试验网的提前落地，意味著关键技术的成熟度可能比预期更快。对于资本市场来说，任何「提前」的信号都会被解读为利好。

第三，产业链协同加速。 试验网的建设和运行需要设备商、运营商、应用方等多方参与。中兴通讯作为核心设备商之一，有望在这个过程中进一步巩固与行业客户的关系，为未来6G商用订单打下基础。

二、智算业务：中兴通讯的「新增长引擎」开始发力？

如果说6G还是一个远期主题，那么智算投资增长则是更加实在的中期逻辑。

2025年，公司聚焦「技术+场景」双轮驱动，抓住智算投资增长机会，收入实现跨越式增长，成为公司收入增长新引擎。服务器及存储方面，公司全面覆盖互联网行业头部客户，该行看好AI浪潮带动公司在智算领域的增长机会。

「跨越式增长」意味著什么？

虽然公司尚未披露2025年第一季度的详细财务数据，但「跨越式增长」这个表述暗示智算业务的增速可能远超公司整体水平。考虑到2024年公司整体营收轻微下滑，智算业务的强劲表现有望成为拉动整体业绩反弹的关键力量。

「全面覆盖互联网行业头部客户」有多重要？

互联网头部客户（例如字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等）是当前AI算力需求最旺盛的群体。大模型训练和推理需要大规模的算力集群，对服务器、存储、网络设备的需求巨大。

中兴通讯能够全面覆盖这批客户，说明：

• 产品能力得到认可：头部客户的采购标准严格，能够入围本身就是技术和品质的背书

• 生态协同效应显现：公司建立的开放智算实验室，提供多厂家GPU互联、优化及大模型兼容性测试认证服务，有助于降低客户的切换成本

• 后续订单可持续：一旦进入头部客户的供应链，后续的扩容和升级订单就有较高的确定性

三、技术布局再审视：6G和AI的「双引擎」进展到哪？

6G领域：从Pre6G到商用的道路还有多长？

中兴通讯在6G领域的技术储备可以概括为几个层面：

标准制定参与度深。 公司是3GPP、ITU、CCSA等主流标准组织的重要成员，连续四年参与IMT2030推进组测试，测试质量保持行业第一阵营。这意味著公司能够第一时间掌握标准动态，并将自身的技术成果融入到标准之中。

关键技术储备丰富。 公司已经形成超过30项6G关键技术及10余项核心创新成果。其中GigaMIMO架构（6G超大规模天线阵列技术）完成了从原型验证、外场组网到产业生态协同的全面布局，是一个比较成熟的技术方案。

生态建设同步推进。 公司不仅进行技术研发，还积极推进6G生态建设和场景探索。这种「技术+生态」的双轨策略，有助于在商用阶段快速形成产业闭环。

当然，小虎也要提醒大家：从Pre6G试验网到真正的6G规模商用，中间还要经过标准冻结（预计2029年）、设备认证、运营商集采等多个环节。短期内6G业务难以贡献显著收入，更多是情绪面上的催化。

AI智算领域：增长的确定性相对更高

相比6G还要等待数年，AI智算业务的变现路径更加清晰：

市场空间广阔。 全球AI算力建设正处于高峰期，各大厂商纷纷扩建智算中心。中兴通讯在通信领域的技术积累——特别是高速互联、数据中心网络等——与AI算力基建有高度协同效应。

产品线完整。 公司已发布端到端的智算基础设施解决方案，包括智算服务器、高性能存储及处理单元等。采用「一机多芯」开放架构，兼容适配主流GPU/CPU，降低客户的供应链风险。

客户基础扎实。 正如甬兴证券所指出的，公司已全面覆盖互联网行业头部客户。这些客户的算力需求不仅量大，而且持续性强——大模型的训练是一个持续迭代的过程，推理侧的需求更会随著应用落地而不断增长。

四、财务与估值：利好刺激之后，股价还有多大空间？

2025年全年业绩显示，公司全年实现营业收入1338.96亿元，同比增长10.38%，重回增长轨道；但归属于上市公司普通股股东的净利润为56.18亿元，同比减少33.32%，主要受运营商网络业务下滑及业务结构调整导致的毛利率下降拖累。

尽管盈利端承压，但业务结构切换释放出积极信号：

• 政企业务跨越式增长：2025年政企业务营收达372.22亿元，同比翻番增长100.49%，成为拉动收入的核心引擎。主要得益于服务器及存储产品对头部互联网客户及行业客户的持续突破。 如果智算需求持续旺盛，该业务有望逐步对冲传统网络业务的下滑影响。

• 营收结构趋于均衡：运营商网络业务占比进一步下降，政企业务已稳固第二大收入来源地位，消费者业务保持稳健，公司对单一业务的依赖度持续降低。

• 算力成战略重心：面对运营商资本开支缩减，公司“连接+算力”战略升级初见成效，算力基础设施已成为对抗行业周期的关键砝码。

单日超过5%的升幅已部分反映了业绩回暖预期。后续股价能否持续上行，取决于几个关键因素：

• 盈利质量改善：政企与智算业务毛利率仅约10.97%，需关注规模效应下利润率能否修复，以化解“增收不增利”的困局。

• 运营商业务企稳：运营商网络收入同比下滑10.62%，需观察5G-A及万兆光网建设能否在2026年延缓下滑趋势。

• 整体市场流动性：港股的流动性环境及科网股情绪恢复节奏。

五、风险因素

利好消息当前，小虎也想与大家理性分析一下潜在的风险：

第一，Pre6G试验网到6G商用之间的时间差。 试验网投入运行固然是好事，但距离真正的6G规模商用还有4-5年时间。短期内的股价上涨，部分是情绪驱动，而非业绩兑现。

第二，智算业务的利润率水平有待观察。 服务器业务通常毛利率不高，中兴通讯能否在这个市场中实现「增收又增利」，还需观察后续财务数据。

第三，地缘政治风险仍然存在。 美国对**等中国科技企业的限制政策可能随时变化，虽然中兴通讯已从实体清单移除，但市场对潜在政策风险的担忧并未完全消散。

第四，行业竞争加剧。 智算服务器市场竞争激烈，**、浪潮信息、新华三等厂商同样在发力。中兴通讯的产品能否持续保持竞争力，还需时间验证。

最后，小虎想问问大家：

你对中兴通讯的Pre6G试验网落地和智算业务增长怎么看？今天的抽升是短线炒作的开始，还是长期价值重估的信号？你会考虑在当前位置介入吗？

欢迎小虎们在评论区分享你的看法，一起交流探讨6G的投资机会！