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事件：近日，361度公布2026年第一季度经营情况，主品牌和童装品牌线下销 售流水均同比增长约10%，电商平台流水同比增长中双位数。综合考虑，我们 预测2026/2027/2028年EPS为0.71/0.75/0.81元，目标价8.05港元，维持 “买入”评级。

报告摘要

大装和童装呈现较好增长，电商继续保持高增速。26Q1，361度主品牌线下销售流水同比增长约10%，童装品牌线下销售流水同比增长约10%，主要得益于 米兰冬奥会以及春节假期的延长带动体育产品销量的增长。电商平台流水同比 增长中双位数。从品类上看，跑步品类仍为核心，网球、滑板等新品类亦增长 迅速。折扣和库存方面，线下折扣保持7折左右，线上折扣4-4.5折，库销比 保持在4.5-5的良好水平。 超品店持续落地，店效表现良好。26Q1公司共开设超品店142家，其中包括 22家童装超品店，海外首家超品店在柬埔寨落地。

超品店终端流水增速与整体持平，但店铺面积更大，店效表现良好，复购率和会员基数持续放大，产品结构也与普通大店有所区隔。公司对超品店持续扩张保持乐观态势，计划2026年 新增开约100家超品店，进一步提升品牌形象与渠道效率。此外，海外业务延 续25年的良好增速，其中跨境电商成为海外增长的重要驱动力，目前折扣为 31折。随着海外市场规模扩大，预期未来海外的折扣进一步改善，从而提升盈 利能力。

品牌资源深耕，自有赛事全面破圈。公司深度参与大型赛事，作为哈尔滨亚冬 会官方合作伙伴，并签约世界泳联全球合作伙伴，连续五届携手亚运会。“三 号赛道”10KM竞速赛、“触地即燃”篮球赛、“板上见”城市巡滑、“一拍即合” 羽球城市赛等全面布局，有效助力品牌破圈。接下来也将会有更多体育赛事举 办，公司将通过精准营销及增开快闪店实现品牌声量与销售转化。

投资建议：公司专注高性价比和强功能性的产品研发，并积极探索新兴渠道发 展机会，未来有望持续受益于新店型的推出和海外业务的布局，给业绩带来更 多增量。综合考虑，我们预测2026/2027/2028年EPS为0.71/0.75/0.81元， 参考历史估值水平及行业平均，给予2026年10倍PE，目标价8.05港元，维 持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；渠道拓展不及预期。