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小虎们，不知道你们有没有注意到一条新闻，字节净利润被指暴跌超70%！[Surprised]

事实上更有指其净利润率亦按年大幅下滑，然而随即抖音集团副总裁发帖澄清！[Facepalm]

那么事实是如何，字节跳动虽然还未上市，这样的传闻是否又会对港股中概股造成影响呢？[YoYo]

字节跳动去年净利润下降超70%，高额算力采购、基建建设与研发开支拖累全年盈利表现

一、70%暴跌数字是怎么来的？

据多家媒体报导，字节跳动2025年净利润同比下降超过70%。若以2024年净利润约330亿美元计算，2025年仅剩约90亿美元。从表面看，这无疑是一场「灾难」。

但抖音集团副总裁李亮在微博上的回应点出了关键：这个数字是按国际会计准则（IFRS）计算的。在IFRS框架下，未上市公司融资过程中投资人持有的优先股，会被计为金融负债。当公司估值上升时，优先股的公允价值随之增加，这部分增值在会计上要记为费用——没有现金流出，却直接拉低了账面净利润。

同样，员工期权在IFRS下也会随公司估值上升而体现为费用。字节在2025年大规模发放期权，尤其是Seed团队的专项期权，这些非现金成本进一步压低了会计利润。

这种情况在中国科技公司中并非首次。2018年 $小米集团-W(01810)$ 上市时，招股书显示2017年净亏损439亿元，但实际经营利润为53亿元，近500亿的「亏损」几乎全部来自优先股公允价值变动。字节的情况如出一辙：剥离会计噪音后，李亮给出的定性是——「总体营收和利润（不考虑优先股和期权成本变动）还是增长的」。

所以，70%暴跌是真，但那不是经营层面的崩溃。

图源：微博

二、经营层面发生了什么？

李亮在回应中也坦承：「实际因为抖音电商增速放缓和新兴业务相关投入增大，下半年经营利润率有小幅下滑。」这句话才是真正值得关注的经营信号。

• 抖音电商增速放缓：2025年前十个月GMV增速约30%，相比2023年的翻倍增长明显减速。用户红利见顶、流量成本上升、竞争加剧，抖音电商正从增长引擎转向现金牛角色。

• AI投入疯狂加码：2024年字节在服务器购置上花费80亿美元（已是国内第一），2025年全年资本支出约1500亿人民币。2026年预算更激进230亿美元（约1600亿人民币），其中850亿专门用于AI芯片采购。这些投入短期几乎不产生直接收入，却直接拖累了利润率。

• 海外业务增长强劲：2025年海外收入增长近50%，远超国内20%的增幅，海外营收占比从25%提升至超30%。TikTok Shop GMV增速接近70%，推动TikTok实现大幅盈利。但海外扩张同样需要巨额投入。

一句话总结：字节正在用今天的利润，买明天的入场券，AI和海外战场。这与当年 $亚马逊(AMZN)$ 用电商利润补贴AWS、 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 用广告利润砸向元宇宙如出一辙。

三、传闻会影响港股中概股吗？

字节跳动虽然未上市，但它作为中国互联网行业的风向标，其一举一动都会影响市场对中概股的预期。

1. 短期情绪可能受扰动

• 部分不明就里的投资者可能将「净利润暴跌70%」解读为中国互联网行业整体盈利能力恶化，从而对港股科技股（尤其是电商、广告、AI相关公司）产生短期避险情绪。 $腾讯控股(00700)$ 、 $阿里巴巴-W(09988)$ 、 $美团-W(03690)$ 、 $快手-W(01024)$ 等可能受到波及。

• 不过，李亮当天傍晚即出面澄清，且澄清内容逻辑清晰、有理有据，能够有效打消大部分市场疑虑。因此这种情绪影响大概率是短暂的。

2. 长期结构性启示：利润换增长是主流

• 字节的案例揭示了当前中国互联网巨头的共同路径：国内成熟业务利润率趋稳，但海外扩张和AI投入正在吞噬短期利润。这不是字节一家的故事， $腾讯控股(00700)$ 、 $阿里巴巴-W(09988)$ 、 $百度集团-SW(09888)$ 同样在AI领域大幅增加资本开支。

• 对投资者而言，需要重新审视中概股的估值逻辑：短期利润下滑可能并非经营恶化，而是战略性投入。如果市场将此视为「利空出尽」，反而可能成为布局优质龙头的窗口。

3. 哪些港股标的可能间接受益或受影响？

4. 对字节未来IPO的预期影响

• 字节若计划未来上市，其财务数据将接受公开市场检验。本次「利润暴跌」传闻虽被澄清，但也提醒市场：字节的盈利能力正在经历转型期的结构性调整。未来IPO定价时，投资者可能会更加关注其经营利润而非会计利润，以及AI/海外业务的长期回报预期。

四、给个人投资者的启示

1. 不要被「会计利润」吓倒：未上市公司的IFRS利润常包含大量非现金项目（优先股、期权），这些与经营现金流无关。看待中概股财报时，也要区分「经调整利润」与「GAAP利润」。

2. 关注经营现金流和战略投入方向：字节在AI和海外的高投入，本质是构建未来竞争壁垒。投资者应更关注这些投入能否转化为持续增长，而非短期利润波动。

3. 港股科技板块短期波动可能是机会：若市场因类似传闻出现非理性下跌，可考虑分批布局基本面扎实的龙头，如腾讯、美团、快手等。

4. 警惕「故事反转」风险：字节的AI投入能否在未来3-5年产生可观回报，TikTok海外监管风险是否化解，仍需持续跟踪。投资中概股需要同时关注宏观环境、行业竞争和企业自身战略执行力。

五、总结

字节「净利润暴跌70%」的传闻，本质是一场会计准则与经营现实的错位解读。剥离优先股和期权的非现金成本后，字节的经营利润仍在增长，只是增速放缓，代价是将海量资金投入AI和海外市场。

对港股中概股而言，短期情绪或有波动，但长期逻辑未变：中国互联网龙头正从「流量红利」时代迈向「技术驱动」时代。谁能在AI和全球化中突围，谁就能在下一个十年占据先机。作为投资者，与其被单一数字吓倒，不如深入理解企业的战略选择和财务本质。

小虎们，你如何看待字节的这份「成绩单」？会影响你对港股中概股的配置吗？[Cool]