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综合评分：69 （个人策略：现金一手）

【核心发行参数】

1、招股区间：27.64-30.71港元

2、每手：200股 | 入场费：6,203.95港元

3、市值：123-137亿港元

4、上市日：2026年4月28日

5、回拨机制：机制B（固定比例，无回拨）

【产品管线分析】

一、核心产品 9MW2821（Nectin-4 ADC）

1、国内首个、全球第二个进入III期临床的Nectin-4 ADC

2、适应症布局：尿路上皮癌（III期）、宫颈癌（III期，全球首个）、食管癌、乳腺癌

3、监管认定：FDA三项快速通道+一项孤儿药；NMPA两项突破性疗法

4、对标辉瑞Padcev（2025年销售额33.41亿美元），具备同类最佳潜质

5、技术平台：基于IDDC定点偶联技术，拥有25项授权专利

二、慢病赛道（第二增长曲线）

1、9MW1911（ST2单抗）：COPD治疗，IIa期数据优异（重度急性加重降低>40%），计划2026年底启动III期

2、9MW3811（IL-11单抗）：全球首个进入病理性瘢痕II期的IL-11药物，已授权Calico（2500万美元首付+最高5.71亿美元里程碑）

三、已上市商业化产品

1、君迈康（阿达木单抗）：8项适应症获批，纳入医保

2、迈利舒/迈卫健（地舒单抗）：2025年销售额2.06亿元（同比+48.59%）

3、迈粒生（长效G-CSF）：2025年5月获批，授权齐鲁制药（首付3.8亿元）

【孖展动态】

1、首日孖展：6.48倍（一般水平）

2、预测最终：约8倍

3、富途占71%，散户情绪尚未充分激活

【基石投资者】

共6家，合计30.19%

1、香港君实（11.39%）：君实生物战投

2、Sanjin International（8.54%）：桂林三金

3、昌荣国际（3.99%）：控股股东关联方

4、国惠香港（3.99%）：山东国资

5、WuXi Biologics（1.71%）：药明生物投资平台

6、锦绣中和（0.57%）：中和资本

【评分明细】

概率维度 46/60

1、保荐人战绩 16/16：海通破发率29%，平均+8.6%

2、基石投资者 8/15：占比30.2%，含君实/药明

3、孖展热度 15/22：6.5倍，趋势递增

4、行业属性 7/7：医疗保健，高权重

赔率维度 17/30

1、估值水位 7/15：亏损企业（PE -12.17）

2、市值规模 5/10：130亿，大市值

3、风险检查 5/5：无明显风险

动态加成 6/10

1、市场周期/趋势/时间 6/10：中性环境

【产品亮点与风险】

✅ 9MW2821为国内Nectin-4 ADC领跑者，差异化赛道

✅ 宫颈癌III期为全球同靶点首个，具备先发优势

✅ 慢病管线ST2单抗数据优异，覆盖COPD全人群

✅ 已有商业化产品产生现金流（地舒单抗销售2亿+）

❌ 核心产品仍处于临床阶段，商业化时点不确定

❌ ADC赛道竞争激烈，需关注后续临床数据读出

❌ 依赖9MW2821单一产品，管线集中度较高

【小结】

综合评分69分。保荐人稳健+基石有产业背书+产品管线具备差异化优势（9MW2821国内领跑），但孖展热度不足，大市值打新空间有限，且核心产品尚未商业化。当前个人策略一手摸奖，后续关注孖展情况。