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致投资者的信

2026年一季度投资回顾与未来展望

钟兆民  投资总监

刘   洁  投资经理

尊敬的投资人：

截至2026年3月31日，《东方马拉松战略6号》本年收益率为-2.13%，同期沪深300指数收益率为-3.89%，基金净值跑赢业绩基准1.76个百分点。其中，2026年3月份，《东方马拉松战略6号》净值收益率为-3.86%，同期沪深300指数收益率为-5.53%。

一、 美伊战争影响分析：市场逐渐钝化，地缘风险影响边际递减

3月份，受美伊冲突影响，全球各大股票市场经历了显著波动。霍尔木兹海峡作为全球石油运输的战略咽喉，一度引发市场对原油供应中断的担忧，油价剧烈震荡带动风险资产整体承压。

根据我们的价值投资风险评估体系，有三种风险难以评估：天灾人祸的风险、地缘战争的风险、流动性股灾的风险。本次美伊战争，是近年疫情、俄乌战争后，又一次展现重大不确定性的战争事件。

我们认为，市场对地缘风险的敏感度正在快速钝化。月末，美伊双方接近达成停火协议，虽然战事可能仍有反复，但对市场的影响力正在边际递减。这反映了两个重要变化：（1）投资者风险认知成熟化，经历了近年多次地缘冲突后，市场对类似事件的定价效率提升，"过度反应→快速修复"的模式愈发明显；（2）供应链韧性预期增强，全球能源贸易格局已发生结构性调整，替代航线、储备机制、多元化供应渠道的建立，降低了单一节点的系统脆弱性。

我们认为，地缘风险虽仍需持续关注，但其对中长期资产定价的影响力正在下降。基金在本月波动中保持了相对稳定的仓位，未因短期情绪冲击而偏离核心投资逻辑。

二、 未来看好的板块：聚焦AI基础设施建设带来的投资需求

我们战略性看好本轮AI基础设施建设对存储板块的需求拉动，目前存储行业正处于超级大周期的上升阶段。

AI相关Capex增长超60%，数据中心扩容力度空前。大模型训练、推理部署、边缘设备AI化，都在持续吞噬存储资源。根据产业链调研，DRAM供需缺口约12.5%，NAND供需缺口约4%-8%，结构性短缺明确。这意味着，存储芯片不再是周期性"机会"，而是结构性"必然"——AI算力的物理载体离不开存储容量的支撑。

不同于过往存储周期的"产能扩张→价格战→洗牌"模式，本轮周期的核心驱动力是真实需求的指数级增长。我们跟踪的信号显示：（1）Q3涨价预期已在产业链形成共识；（2）头部厂商产能锁定协议（SCA）签署加速，从"君子协定"升级为"法律契约"；（3）HBM、高容量SSD等高端产品溢价能力持续增强。

基于以上观点，我们对存储板块进行了战略性配置。配置逻辑遵循"景气度确定性+估值合理性"双维度筛选，避免单纯情绪驱动的追高行为。我们相信，AI建设浪潮下，存储行业将迎来确定性的投资机会。

三、 未来展望

我们将继续践行价值投资的理念，不追风口，不搏短期，而是把时间花在研究基本面、理解行业周期、寻找被低估但内在价值坚实的标的上。希望在新的一年里，与您一起见证时间复利的力量，创造更稳健、更可持续的回报。

最后，感谢您一直以来对我们产品的信任与支持。正是这份坚持，让我们有动力在波动的市场中守住初心——用价值投资的眼光，发现那些真正值得长期持有的优质资产。

东方马拉松投资管理有限公司

2026年4月9日

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东方马拉松公司简介

东方马拉松投资管理公司核心团队创建于2004年，是中国本土价值投资领域最早的探索者和实践者之一。公司是一家具有全球投研视野、服务全球投资人、将深度价值投资视为根本的平台型资产管理公司。

经过二十多年投研体系的打磨和人才队伍的建设，造就了公司深厚坚实的投研底蕴与能力。公司已经形成了一套持续进化、特点鲜明的价值投资体系，并打造了教育背景、实业背景、国际化视野、金融从业及实战经验等多维复合型精英投研团队，目前拥有多策略、多产品和多位不同风格的投资经理矩阵，精准匹配全球投资人的个性化需求。

三地办公：公司总部位于深圳，在上海、香港设立办公地点，公司股东于2008年在香港平行注册了资产管理公司，持有香港证监会资产管理类第九号牌照，分别管理大陆、香港和新加坡三类基金。 

公司核心投资研究团队人员具备二十年以上的专业经验，为投资者提供长期的专业投资服务。