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4月17日，群核科技（00068.HK）正式登陆港交所主板，由摩根大通、建银国际联席保荐。

发行价为7.62港元（按上限定价）。昨日暗盘收涨169.29%，报20.52港元，每手赚6450港元（不计手续费）。

据发售结果，群核科技的公配和国配分别获得1590.56倍及14.46倍认购。

今日开盘半小时最高涨幅达到186.88%，报21.86港元。截至发文前，涨145.28%，报18.69港元，总市值317.75港元。

群核科技成立于2011年，由黄晓煌、陈航和朱皓联合创办。据招股书显示，从2013年至2021年，公司累计进行了11轮融资，累计融资金额达到2.954亿美元（约21亿元），投资方包括IDG资本、纪源资本、高瓴资本、顺为资本、Coatue、云启资本、经纬创投、线性资本等。截至2021年12月完成的E+轮融资后，按1.46美元的每股成本计算，公司的投后估值达到22.476亿美元（约163亿元）。

图源：招股书  ▲

群核科技成功上市后，其有望成为“全球空间智能第一股”。

主要业务

      IPO FOCUS

群核科技聚焦空间设计和可视化，通过AI技术及GPU集群驱动，为住宅、办公楼、零售连锁店及商业项目等提供空间设计软件（如酷家乐）及服务，并通过群核空间智能平台（SpatialVerse）提供空间智能解决方案，同时积极引入生成式AI技术，致力于成为全球领先的空间智能解决方案提供商。

图为：招股书  ▲

酷家乐：

酷家乐为公司的主要产品，是一款云原生设计和可视化软件。用户通过拖放3D模型可快速开始新设计，并通过逼真的渲染即时呈现他们的作品。该软件被用于设计住宅、办公楼、零售连锁店及商业项目，同时亦拓展至一些新兴用途，如电商产品展示等。

截至2025年底，雅家乐拥有超过4.8亿个3D模型及空间设计元素，其中约6060万个可公开存取，为设计师提供海量选择自有定制项目。

Coohom：

Coohom是公司为国际用户开发的设计软件产品，主要目标市场为美国、韩国、日本及东南亚。目前，Coohom支持18种语言，包括英语、韩语、日语及西班牙语，服务全球超过200个国家和地区的用户和客户。

Coohom被全球知名软件评级平台G2评为2024年3D渲染类“领导者”、“最易实施”及“最快实施”的软件。

群核空间智能平台（SpatialVerse）：

SpatialVerse是一个面向室内环境AI开发的下一代空间智能解决方案。该平台通过公司庞大且物理正确的数据集库，使开发者能够在虚拟环境中训练AIGC模型，并增强智能机器人、AR/VR系统及具身人工智能的认知能力，以此降低现实世界的测试成本。

据招股书数据，截至2025年底，公司的平均月活跃用户达到250万名，个人客户达到41.6万名，企业客户达到4.7万名，大客户标志保留率达到98.7%，大客户忠诚度相当高。此外，公司的高级产品非付费个人用户转换为付费个人用户的转换率为9.6%。

同时，按2024年的收入计算，公司则是中国最大的空间设计行业软件提供商，市场份额达到23.2%。

行业前景

      IPO FOCUS

随着AI技术大幅赋能空间设计软件行业，使创新、效率及优化达至前所未有的水平。据弗若斯特沙利文资料，中国空间设计软件行业的市场规模（按收入计）于近5年快速增长，从2020年的19亿元增至2024年的33亿元，复合年增长率为14.1%，后续预计将以14.9%的速度增至2029年的66亿元。

图源：招股书  ▲

至于全球方面，其2024年的市场规模为192亿元，预计到2029年增至317亿元。

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股权架构

      IPO FOCUS

黄晓煌、陈航和朱皓联三位创始人分别持股15.46%、11.04%及4.22%；

IDG资本持股12.89%；

New Guiltar持股1.16%；

GGV Capital持股11.51%；

MPC Management持股2.92%；

上海纪源私募持股1.02%；

Shunwei实体持股9.75%；

Hillhouse Investment持股12.60%；

Coatue Management持股6.75%；

淡马锡持股1.25%。

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财务数据

      IPO FOCUS

群核科技的收入稳步增长，从2023年至2025年，分别为6.6亿元、7.5亿元及8.2亿元，复合年增长率为11.17%。

公司的毛利亦是如此，从2023年至2025年，分别为5.1亿元、6.1亿元及6.7亿元，复合年增长率为15.1%，对应的毛利率为76.8%、80.9%及82.2%。

尽管公司的毛利率较高，但尚未实现扭亏为盈。从2022年至2024年，净亏损分别为6.5亿元、5.1亿元及4.3亿元，对应的净亏损率分别为97.4%、68.0%及52.2%，亏损持续收窄。

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在剔除不会引起现金变动的项目后，公司从2025年开始实现盈利。从2023年至2025年，经调整净利润分别为-2.4亿元、-7005万元及5713万元。

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按服务类型划分， 公司的大部分收入来自订阅收入，于2025年约占当期总收入的96.9%。

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在营运资本方面，公司的现金储备尚可，截至2026年2月28日，现金及其等价物为1.3亿元。不过，公司的负债水平非常高，截至同期，流动负债总额为46.5亿元，流动负债净额为42.7亿元。

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