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小虎们，转眼3月又进入了尾声，事实上这个月是惊心动魄的一个月！[Cool]

从3月初美伊对抗冲突突然升温，到AI突然失宠，HALO崛起成为市场关注焦点，再到小龙虾概念股的横空出世带飞一波港股！[666]

可随即特朗普对伊朗态度的一度强势再TACO，以及中概股 $阿里巴巴-W(09988)$， $腾讯控股(00700)$财报虽然亮眼但遭到质疑！[Spurting]

$泡泡玛特(09992)$ 等明星中概股大跌超20%等再次造成了港股的动荡下跌！[Put]

目前 $恒生指数(HSI)$ 已经从高位的27000点大跌至如今的24444点，可以说经历了多番震荡过山车，那么我们眼下应该如何投资港股才能做到攻守兼备呢？[YoYo]

一、3月港股新股市场：热闹与分化并存

3月的港股IPO市场可谓「百花齐放」，但上市首日表现却出现了明显分化，新股「首日不败」的神话在3月9日被打破。

3月上市的重磅新股表现一览

新股分化的背后逻辑

$优乐赛共享(02649)$ 以5297倍超额认购领跑，却大跌43.64%，创下今年新股首日最大跌幅。光大证券国际策略师伍礼贤分析指出三大原因：一是募资额太低（净额仅1.76亿港元），超高超购倍数代表性需打折扣；二是机构参与规模不大，国际发售仅获4.2倍认购；三是公司所处传统行业，增长温和。

相比之下， $凯乐士科技(02729)$ 首日大涨84.3%，成为3月新股中的「黑马」。这种分化表明：在市场情绪转弱的背景下，资金正在「去伪存真」，唯有基本面扎实、赛道景气度高的公司才能获得市场认可。

二、AI科技股财报接连失利，HALO策略为何盛行？

业绩亮眼却股价大跌的「怪圈」

3月港股最令人费解的现象，莫过于一批基金抱团股出现「业绩利好但股价大跌」的尴尬局面。

• $泡泡玛特(09992)$ ：3月25日披露年报，营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比大增284.5%。业绩发布当日股价大跌22.5%，次日再跌10.5%

• $腾讯音乐(TME)$ ：3月17日披露年报，归母净利润110.6亿元，同比增长66.4%。次日开盘股价大跌21.8%

• $快手-W(01024)$ ：3月25日披露年报，营收1427.8亿元，同比增长12.5%，归母净利润186.2亿元，增长21.4%。业绩发布次日股价大跌约14%

• $阿里巴巴-W(09988)$ 、 $小米集团-W(01810)$ 等同样出现业绩利好与股价反应背离的情况

为什么会出现这种现象？

公募基金人士分析指出，核心原因在于市场风险偏好下行，以及对远期叙事的审美疲劳。许多科技股在释放漂亮业绩的同时，也在年报中提到2026年AI资本开支将进一步增长。这意味著：

「这些公司过去一年的利润是可观的，但当它们也开始加入AI大战，大规模资本开支将成为一大包袱，使得未来两三年的经营确定性变得模糊起来，这些投入转换为利润的时间存疑。」

图源：WSJ

HALO策略为何盛行？

与成长股形成鲜明对比的是，具备低估值、高股息、现金流稳健特征的红利资产正成为资金避风港。

HALO（Heavy Assets, Low Obsolescence，即重资产、低淘汰率）策略的核心在于：做多AI难以替代的重资产（如能源、电网、矿产），做空易被AI颠覆的轻资产（如部分软件、互联网平台）。

这一策略正从美股向全球扩散，显著影响港股风格偏好。3月以来，领涨的石油石化、煤炭、公用事业、电信服务等板块，恰为HALO策略的核心配置方向。资金流向清晰地反映了这一策略迁移：高股息、强现金流的重资产板块获资金青睐，而对AI替代敏感的轻资产领域短期承压。

AI主线与HALO如何取舍？

面对这两条主线，机构普遍认为应采取「攻守兼备」的配置思路：

• 短期防御：增配HALO资产，包括能源、公用事业、电信运营商等高股息标的

• 中期布局：关注科技板块的估值修复机会。当前科技板块已充分计价悲观预期，随著风险偏好回升，有望呈现「先抑后扬」走势

长城基金指出：「当前市场不再追捧扩张性增长，稳健与防御成为核心审美。防御板块斩获相对收益，源于更强的通胀对冲能力、盈利稳定性与估值性价比。」

三、给个人投资者四月份投资港股的建议

1. 当前市场环境研判

截至3月27日， $恒生指数(HSI)$ PE为12.24倍，处于2010年以来80%分位；风险溢价率为3.73%，处于2010年以来2%分位，显示港股相对美债吸引力显著提升。

南向资金3月以来累计净流入超400亿港元，配置方向呈现明显的避险特征，高股息标的与抗周期行业获得重点增持。申万宏源指出，当前市场整体仍具备基本面支撑，盈利预期并未恶化，且自去年10月调整以来，港股如今几乎不存在有明显泡沫的行业。

2. 三条投资主线

主线一：防御为先，HALO资产与高股息

在外部不确定性持续的背景下，增配避险资产是当前的核心思路：

• 能源板块：原油、天然气等传统能源，以及具备成本传导能力的化工品。重点关注 $中国海洋石油(00883)$ $中国石油股份(00857)$

• 公用事业：电力运营商，尤其是具备抗滞胀属性的标的。重点关注 $华润电力(00836)$ 、 $龙源电力(00916)$

• 电信运营商：现金流稳定、股息率可观。重点关注 $中国移动(00941)$ 、 $中国电信(00728)$

主线二：估值修复，科技龙头与新消费

当前科技板块估值已处于历史相对低位，随著风险偏好回升，具备估值修复空间：

• 互联网平台龙头： $腾讯控股(00700)$ 、 $阿里巴巴-W(09988)$ 、 $美团-W(03690)$ 等，关注其AI商业化进展

• 新消费龙头： $泡泡玛特(09992)$ 、 $老铺黄金(06181)$ 、 $蜜雪集团(02097)$ 等，业绩确定性强

主线三：周期轮动，资源品与供给约束

全球制造业复苏与AI资本开支扩张重塑供需格局：

• 有色金属：铜、铝等受益于新能源和AI基建需求

• 黄金：避险属性+央行购金双重支撑

3. 操作节奏建议

• 分批布局：当前市场仍处震荡期，建议采用「金字塔式」分批建仓。可先在当前位置建立3-4成底仓，若市场因局势反复出现回调，再加仓至6成

• 关注关键信号：美伊谈判进展、南向资金流向、港股通入通机会

• 控制仓位：单一行业配置不超过总资产的20%，单一股票不超过10%

3月的港股市场，犹如一场激烈的「攻防战」，AI科技股在业绩利好中遭遇抛售，HALO资产在避险情绪中持续走强。这背后，是市场从追捧「远期叙事」转向追逐「确定性资产」的深刻变化。

展望4月，机构普遍认为港股具备估值安全边际，但反转仍需更明确的信号。对个人投资者而言，与其在「过山车」中追涨杀跌，不如采取「攻守兼备」的策略，以HALO资产作为防御核心，以科技龙头作为进攻弹性，在波动中积累优质筹码。

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小虎们，你怎么看待3月恒指的震荡行情呢？你当前会如何布局港股？你上榜了吗？[Cool]