9亿IP版权费撬动371亿营收，泡泡玛特创业绩新高但股价跌超20%
3月25日，泡泡玛特国际集团发布2025年财报。2025年，泡泡玛特创下业绩新高，总营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。
财报数据显示，泡泡玛特的IP变现效率远高于同行。2025年泡泡玛特授权费支出8.33亿元，无形资产摊销1.27亿元，版权费用合计约9.6亿元，但撬动了371亿元营收。
据管理层披露，泡泡玛特毛利率从2024年的66.8%提升至72.1%，其中授权成本等进一步下降使毛利率提高了0.9%。相对比，同为潮玩企业TOP TOY2024年毛利率为32.7%。
图源泡泡玛特财报业绩会
泡泡玛特IP池中自有IP占比高，数据披露，2025全年总收入中90%来自于自有艺术家IP，仅9.1%来自授权IP。2025年旗下有The Monster、Skullpanda、Crybaby、Molly和Dimoo六个IP收入超20亿元，共17个IP收入过亿。
泡泡玛特希望围绕IP进一步提升变现能力，从产品结构来看，除了盲盒手办及毛绒两大主要品类，2025年泡泡玛特针对热门IP推出更多衍生品，衍生品板块营收从15.86亿元增长至44.73亿元。
过去一年，泡泡玛特还拓展了多种新业态，推出独立珠宝品牌“POPOP”、开设独立甜品品牌、与索尼影业官宣开发Labubu动画电影等，在财报业绩会上，管理层表示将在4月推出以IP为核心的衍生小家电产品，并在京东等电商平台发售；泡泡玛特城市乐园1.5期施工也正在进行，乐园二期扩建则已在规划中，预计于2027年启动建设。
但与业绩会中畅谈规划及业绩同时发生的是，港股市场中泡泡玛特股价一路下跌，截至收盘跌超20%，透露出市场对泡泡玛特非Labubu IP产品销售额未达预期的担忧。
从IP结构来看，Labubu家族贡献营收141.61亿元，占据总营收38.1%断层第一；贡献第二位的是Skullpanda，实现35.4亿元，占比9.5%；第三位为Crybaby实现29.3亿元，占比7.9%；Molly占比从16.1%下滑至7.8%。作为最有期望接替Labubu的热门IP星星人，2025年贡献营收20.56亿元，占总营收5.5%，同比增长1600%，是旗下成长速度最快的IP之一。但体量与Labubu仍存在较大差距，未能接替Labubu的全球热度。
业绩电话会上，泡泡玛特管理层坦言，今年一季度星星人在亚洲地区已成为现象级IP，但西方审美对它的理解不完全一致，在欧美市场可能还需要营销及各方面的投入。
图源泡泡玛特财报业绩会
泡泡玛特创始人、董事长兼CEO王宁也在业绩会上给出今年的业绩指引，表示2026年泡泡玛特努力做到不低于20%的成长速度。“今年不追求激进的、增收不增利的成长，追求公司长期、稳健的成长是我们的目标。”
但资本市场关心的是，泡泡玛特能不能再造出一个labubu？
【来源：九派新闻】
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