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德适生物（2526.HK）打新分析：AI医疗细分龙头，值得摸一摸吗？

申购时间： 2026年3月20日 - 3月25日 预期上市： 2026年3月30日 发行价格： 95.60 - 112.50 港元 每手股数： 50股 入场费： 约 5,681.73 港元 发行市值： 85 - 100 亿港元

📊 一句话看懂：它是做什么的？

德适生物是一家利用 AI 人工智能 帮医生"看片子"的公司，特别擅长看 染色体。

传统染色体核型分析（用于筛查出生缺陷、不孕不育等）主要靠人工在显微镜下数和看，效率极低且容易疲劳出错。德适生物开发了一套 AI 大模型系统，能自动识别、抓取并分析这些微小的染色体。

核心优势：

• 快： 人工分析一个病例可能需要几天，AI 系统可以缩短到分钟级

• 准： AI 模型（iMedImage）是医学影像领域参数规模极大的模型，针对染色体细分赛道，准确率和自动化程度处于行业领先地位

💰 发行情况：筹码结构偏"硬"

项目详情发行量全球发售 7,999,200 股（约 800 万股）公开发售占 10%募资规模约 8-9 亿港元保荐人华泰国际（独家保荐）基石投资者无绿鞋机制无

注意： 无基石、无绿鞋，意味着上市首日如果抛压大，没有"国家队"或保荐人资金护盘，波动风险极大。

📈 收入拆解：业绩爆发式增长

德适生物的收入在 2025 年出现爆发式增长，2025 年前三季度收入 1.12 亿元人民币，同比暴涨约 470%。

三大收入来源：

1. 医学影像软件及设备（核心支柱）

• 卖 AI 软件系统和配套的扫描硬件

• 占比曾超 80%

• 模型服务（MaaS）

• 收取 AI 大模型的许可费或使用费

• 2025 年增长极快，是新的增长引擎

• 分析及咨询服务

• 帮医院出具检测报告，收服务费

隐忧：

• 公司目前仍处于亏损状态（2025 年前九个月亏损约 3665 万人民币）

• 医疗设备非常依赖进入医院招标名单，对大型公立医院客户有一定集中度

🏆 行业地位：细分赛道隐形冠军

• 市场排名： 中国染色体核型分析 AI 市场 第一名

• 市场份额： 约 30.6%

• 赛道特点： 细分赛道的"隐形冠军"

行业趋势：

有利因素：

• 国家"人工智能+医疗"政策红利

• 辅助生殖技术（试管婴儿）入医保

• 高龄产妇增加，染色体筛查需求刚性且增长

不利因素：

• 医疗反腐及招投标政策趋严

• 可能影响设备进医院的进度

🎯 申购建议：摸一摸

综合评级： 4. 摸一摸

分析逻辑：

基本面较强：

• AI 大模型概念叠加医疗刚需

• 收入增速极其亮眼（470%）

• 行业地位稳固

IPO 条件偏"硬"：

• 估值不便宜： 作为 B 类公司（尚未盈利），近百亿的市值定价较高

• 缺乏保障： 无基石、无绿鞋，波动风险极大

• 资金分流： 3 月下旬同期有 5 只新股（如同期招股的同仁堂医养），资金会被摊薄

结论：

这是一个典型的 "看好业务，但担忧定价和筹码结构" 的项目。

对于稳健型投资者，"摸一摸"（即现金小额认购或干脆观察）是比较理性的做法，没必要融资强冲。

提示： 如果上市后股价回调到合理区间，反而可能是更好的二级市场买点。

📌 关键数据速览

指标数据发行价格95.60 - 112.50 港元入场费约 5,681.73 港元发行市值85 - 100 亿港元2025年前三季度收入1.12 亿元人民币（同比+470%）2025年前三季度亏损3665 万元人民币市场份额30.6%（行业第一）

免责声明： 本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。