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成为“央国企高端新能源第一股”的岚图汽车，未能避免上市首日破发的命运。

3月19日，东风汽车集团旗下高端新能源汽车品牌岚图汽车科技股份有限公司（简称“岚图汽车”，股票代码：07489.HK）以介绍方式正式在香港交易所主板挂牌上市。作为今年首个造车企业IPO，岚图汽车开盘后股价即走低，盘中最大跌幅超过17%。

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截至目前，随着岚图的上市，港股上市的造车新势力增至5家，其他分别为小鹏汽车、理想汽车、蔚来、零跑汽车。从市值来看，岚图汽车暂时垫底。

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据新京报报道，岚图汽车董事长、党委书记卢放上午发了一条朋友圈说，“新起点，新征程！不忘初心，牢记使命！继续奋斗！”

01 开盘即破发

今日早盘，岚图汽车开盘价为7.5港元/股，开盘即破发。此后股价一路下行，尾盘跳水一度跌幅超17%。收盘报6.51港元/股，对应市值239.57亿港元，流通值仅为57.64亿港元。

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这一开盘价相较于此前私有化方案中隐含的对价明显折价。根据原私有化安排，东风集团股东可选择以每股6.88港元现金加0.355股岚图股份的方式获得补偿，市场据此测算岚图汽车对应的隐含估值约为每股10.85港元至11.18港元左右 。

与市场普遍认知的首次公开发行（IPO）不同，岚图汽车此次登陆港股采用的是“介绍上市”方式。这意味着公司在上市过程中并不发行新股，也未直接从资本市场募集新的资金 。

此次上市实际上是东风集团股份资产重组的关键一步。根据此前的公告，该交易采用“股权分派+吸收合并”的组合模式。首先，原母公司东风集团股份向全体股东分派其所持的岚图汽车79.67%股权；随后，岚图汽车利用这些股份在港交所挂牌。与此同时，东风集团股份同步完成了私有化退市流程 。

有香港投行人士分析指出，介绍上市虽然加快了上市进程且避免了股权稀释，但也意味着缺少了基石投资者的锁定以及承销商“绿鞋机制”的价格稳定工具。加之岚图汽车目前尚未被纳入港股通及主要指数成分股，部分被动型基金在获得分派后选择在首日清仓处理这一“非目标持仓”，形成了短期的抛售压力 。

02 扣除政府补助仍亏损

尽管股价短期承压，但从招股书披露的经营数据来看，岚图汽车的基本面正在逐渐修复。

财务数据显示，岚图汽车已实现扭亏为盈。2023年至2025年，公司营收分别为127.49亿元、193.6亿元和348.65亿元 。净利润方面，公司在2023年净亏损14.96亿元，2024年亏损收窄至0.91亿元，2025年成功转为盈利，净利润达10.17亿元 。不过值得注意的是，招股书披露，公司2025年“与收入相关的政府补助”达10.8亿元，若剔除该补助后，公司仍处于亏损状态。

盈利能力改善的背后是毛利率的大幅提升。岚图汽车毛利率由2022年的8.3%提升至2024年的21.0%，2025年稳定在20.9%的水平 。根据灼识咨询的数据，这一毛利率水平在2024年新能源汽车行业中位列第二，显示出一定的成本控制与定价能力 。

销量方面，岚图汽车2025年全年累计交付15.02万辆，相较于2023年的5万辆和2024年的8万辆，复合年增长率达72.8% 。其中，MPV车型“岚图梦想家”是主力销售车型，2024年销量达4.7万辆，位居中国高端新能源MPV市场销量第二名 。进入2026年，1-2月公司累计交付1.89万辆。

岚图汽车的上市，正值中国新能源汽车行业竞争格局急剧演变的关键时期。据其招股书披露，2024年中国约有146个活跃新能源汽车品牌，市场已从高速增长转向存量竞争，价格战与同质化竞争日益加剧。

目前，岚图身处20万至50万元的高端新能源赛道，主力车型“岚图梦想家”在2024年实现销量4.7万辆，位居中国高端新能源MPV市场销量第二名 。与头部造车新势力相比，岚图虽然在盈利速度上表现突出，但在销量规模上仍面临挑战。作为对比，2025年理想汽车交付量超40万辆，零跑汽车则逼近60万辆大关。

面对激烈的市场竞争，岚图汽车也在积极扩充“技术朋友圈”。今年1月，岚图与**旗下引望签署深化战略合作协议，双方将在智能驾驶、智能座舱联合开发等领域展开合作 。同时，2026年被岚图定位为产品大年，计划推出四款搭载L3级智能辅助驾驶硬件的新车型，以期将技术储备转化为持续的销量增长。