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金有缘
03-19

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美联储主席鲍威尔：就业总体稳定，通胀仍偏高，货币政策没有预设路径

经济正在扩张，通胀仍略偏高，政策立场恰当。

美联储主席鲍威尔：就业总体稳定，通胀仍偏高，货币政策没有预设路径

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justify;\">通胀方面，鲍威尔说，美国通胀已从2022年年中的高点回落，<strong>但相较于2%的目标仍然偏高。</strong>数据显示，截至2月，整体PCE价格指数同比上涨2.8%，剔除波动较大的食品和能源后，核心PCE上涨3.3%。<strong>较高的读数部分反映了商品领域通胀受到关税影响而上升。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">他表示，<strong>近期通胀预期指标在最近几周有所上升，可能反映了油价扰动的影响，而长期通胀预期仍然与2%的目标大体一致。</strong>通胀中值预测为今年2.7%，明年为2.2%，均略高于去年12月的预测。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔说，</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>中东局势对美国经济的影响仍存在不确定性。短期来看，能源价格上涨将推高整体通胀，但其对经济影响的范围和持续时间仍有待观察。</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在SEP中，FOMC成员根据各自对经济前景的判断，给出了适当的联邦基金利率路径预测。中值预测显示，今年年底利率为3.4%，明年年底为3.1%，与去年12月相比基本未变。</p><p style=\"text-align: justify;\">鲍威尔表示，一如既往，这些个别预测存在不确定性，并不代表委员会的既定计划或决定。货币政策没有预设路径，我们将在每次会议上根据数据作出决策。</p><p style=\"text-align: justify;\">以下是鲍威尔记者会问答环节：</p><h4 id=\"id_4006192047\" style=\"text-align: start;\">Q1：目前有一种观点认为，美联储会对中东冲突导致的油价上涨“视而不见”（look through）。在当前这个时点，这样的做法是否合适？另外，通胀在大约五年时间里一直高于目标，这在多大程度上影响了委员会的判断？</h4><p style=\"text-align: justify;\"><strong>鲍威尔：</strong>首先，我想说，我们非常清楚过去几年通胀的表现。<strong>一系列冲击打断了我们原本取得的进展。最近一次的冲击来自关税，现在未来通胀也会受到一些影响。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">今年我们真正关注的一点，是通胀能否取得进展，特别是商品通胀的下降。随着关税对价格的一次性影响逐步在系统和经济中消化，我们希望看到这种进展。这是我们当前最主要关注的事情。在这个过程中，我们需要看到这种进展，才能确认我们确实在取得改善。因为总体来看，我们实际上并没有取得进展。如果你看整体通胀，抱歉，是核心通胀，大约在3%左右。其中有相当一部分，大约在0.5到0.75个百分点，是由关税造成的，我们正在关注这一部分是否会回落。</p><p style=\"text-align: justify;\">至于是否对能源通胀“视而不见”，这个问题在我们确认上述进展之前，其实还谈不上。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，从传统经验来看，面对能源冲击，通常是会选择“忽略”的。但这始终取决于通胀预期是否保持稳定。</p><p style=\"text-align: justify;\">而你提到的更广泛背景——通胀长期高于目标——我们必须把这些因素都考虑进去。</p><p style=\"text-align: justify;\">当真正需要决定是否“忽略”能源通胀时，我们不会轻率做出决定，而是会在你所说的这个背景下谨慎处理。</p><h4 id=\"id_744557671\">Q2：关于SEP，能否帮我们解释一下，为什么在核心通胀上调、而增长和失业率预测基本不变的情况下，大多数官员仍然倾向于降息？换句话说，降息的逻辑基础是什么？为什么有降息的必要？</h4><p style=\"text-align: justify;\"><strong>鲍威尔：</strong>一共有19位委员，就会有19种不同的看法、19份各自独立的预测。</p><p style=\"text-align: justify;\">但如果你注意到，中位数其实没有变化。不过确实有一些调整，而且是朝着“减少降息次数”的方向发生了相当明显的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">比如，有四到五位委员从原本预计两次降息，调整为一次降息。每个人背后都有各自的判断逻辑和理由。</p><p style=\"text-align: justify;\">总体来说，核心判断是，我们的预测是通胀会继续改善。虽然改善幅度没有之前预期那么大，但仍然会有一定进展。这种进展应该会在今年年中开始显现，主要体现在关税带来的影响逐步传导完成，关税导致的通胀开始回落。我们应该能够看到这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，需要强调的是，利率路径的预测是以经济表现为前提的。<strong>如果我们没有看到这种通胀改善，那么就不会出现降息。</strong></p><h4 id=\"id_2633488575\">Q3：2026年通胀预测上调，是否完全是由这次油价冲击造成的，还是还有其他因素？</h4><p style=\"text-align: justify;\"><strong>鲍威尔：</strong>这确实是其中一部分原因。但你知道，这不会是核心通胀的主要来源。油价冲击当然会体现在数据里，其中一部分也会进入核心通胀。</p><p style=\"text-align: justify;\">但不只是这个原因。还有一个因素是，我们在核心商品通胀方面，还没有看到之前预期的那种改善，包括关税以及其他相关因素。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论如何，人们上调通胀预测，确实在一定程度上与中东局势以及油价变化有关。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时，这也反映出我们在关税相关通胀上看到的进展比较缓慢。我们仍然认为这种进展会出现，只是问题在于，这些影响完全传导到整个经济中需要多长时间。这本身就是需要时间的过程。</p><h4 id=\"id_3909990126\">Q4：SEP没有发生变化，能否再解释一下原因？这更多是因为预期油价冲击的影响会逐步传导并消退，还是因为担心股市下跌带来的财富效应以及油价上涨，会压制消费和经济增长，比如消费者把支出从其他领域转向汽油？那么，利率预测没有变化，是因为你们认为油价冲击是暂时的，还是因为你们认为经济增长可能会开始放缓？</h4><p style=\"text-align: justify;\"><strong>鲍威尔：</strong>我想强调一点，没有人知道结果会怎样。经济影响可能很小，也可能非常大，我们确实不知道。</p><p style=\"text-align: justify;\">大家只是根据自己认为合理的情况来做预测，但并没有很强的把握。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像你说的，如果油价在较长时间内维持在很高水平，那确实会压制消费、可支配收入以及整体支出。但我们不知道这种情况是否会发生。也有可能油价向通胀的传导程度低于预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这次SEP中，有不少人甚至提到，如果要跳过一次SEP，这可能就是一次合适的时机。因为我们确实不确定。</p><p style=\"text-align: justify;\">我不会说大家有明确判断认为这种影响会很快消退，或者不会很快消退。你必须写出一个预测，但这只是基于当下信息做出的填写。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们也不会去争论这些影响到底会持续多久、规模有多大，因为这些问题本身很难判断。每个人都需要提交自己的预测。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，如果你之前已经写下一个预测，你通常也不会轻易大幅调整它，因为不确定性太大。当前这种冲击的方向性本身就非常不清晰。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，美国经济本身的基本面是比较稳健的，经济增长依然稳固，通胀的超标主要来自商品和关税因素。</p><p style=\"text-align: justify;\">劳动力市场方面，失业率自去年9月以来几乎没有变化。在需求和供给增长都比较有限的情况下，就业市场的平衡点看起来仍然处于较低水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">整体来看，美国经济运行得还是相当不错的。只是我们确实不知道这次冲击最终会带来什么影响。事实上，没有人知道。</p><h4 id=\"id_2546840195\">Q5：过去美联储曾指出，油价上涨会冲击消费，但这种影响在一定程度上会被国内能源生产增加所抵消。您能否谈谈这种动态关系？尤其是，目前美国能源生产的情况大致如何？</h4><p style=\"text-align: justify;\"><strong>鲍威尔：</strong>首先，传统的、长期以来的观点是，对于能源冲击，通常会选择“忽略”（look through）。正如我刚才提到的，这一前提是通胀预期保持稳定等等因素。</p><p style=\"text-align: justify;\">是“抵消效应”（offsets）这个说法是对的。美国现在是能源净出口国。油价上涨对就业和经济支出的负面影响，在一定程度上会被油企盈利上升以及更多钻探活动所抵消。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，如果你去问石油公司是否会增加钻探，他们通常希望看到油价相较于战前水平出现持续上涨，并且他们需要相信这种上涨会持续相当长一段时间。</p><p style=\"text-align: justify;\">他们不会因为油价刚刚突破每桶70美元就立刻开始大规模钻探。他们会做出一个更理性的判断，认为油价将在较长时间内维持在更高水平。而且这种上涨需要是“显著更高”的水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果没有达到这种程度，变化不会太大；但如果出现这种情况，随着时间推移，还是会有一些增加。</p><p style=\"text-align: justify;\">总体来看，这种油价冲击的净效应，仍然会对消费和就业产生一定的下行压力，同时当然也会对通胀产生上行压力。</p><h4 id=\"id_3871459951\">Q6：如果美联储一方面对关税引发的通胀“视而不见”，而通胀本身又持续高于目标；另一方面又对油价冲击选择“忽略”，你有多担心这会削弱外界对美联储坚持2%通胀目标的信心和公信力？</h4><p style=\"text-align: justify;\"><strong>鲍威尔：</strong>我们必须认真做好分析，仔细把这些问题想清楚。当然，这一点始终都在每个人的考虑之中。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们非常清楚历史经验。你不能对此反应过度，但也必须根据事实，尽可能做出最好的判断。我不认为我们会让这个问题对决策产生超出适当范围的影响。</p><p style=\"text-align: justify;\">更多的考虑在于，这已经是第五年了。我们经历了关税冲击、疫情冲击，现在又遇到了某种规模、某种持续时间的能源冲击。至于这次冲击最终会有多大、持续多久，我们其实还不知道。</p><p style=\"text-align: justify;\">问题在于，这是一连串反复出现的冲击。你会担心，这种反复发生的事情，可能会给通胀预期带来麻烦。所以我们对此非常关注。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们坚定致力于采取一切必要措施，确保通胀预期稳定锚定在2%。我认为这非常重要，极其重要。</p><h4 id=\"id_597489657\">Q7：如果住房服务通胀持续超标，而不仅仅是商品通胀，同时正如你所说经济整体表现仍然不错，那么是什么让你有信心认为通胀能在未来几年回到目标水平？</h4><p style=\"text-align: justify;\"><strong>鲍威尔：</strong>好的。我会这样说，目前的利率水平，可以被理解为处在“中性利率区间的较高端”，也可以被理解为“略微具有紧缩性”，甚至是“温和紧缩”。但没有人能够非常确定。<strong>总体来说，它处在一个临界位置——介于“具有限制性”和“不具限制性”之间。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">要记住，我们所期待的通胀回落，很大一部分来自关税影响的逐步消退。</p><p style=\"text-align: justify;\">关税实施后，会在一定程度上推高价格，这些价格上涨在一定程度上是由消费者一次性承担的。我们正在等待这一过程完成。这个过程需要8个月、9个月、10个月，甚至11个月，可能接近一年时间，才能完全在经济中传导。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们正在等待去年年中到年末实施的这些关税影响逐步传导完毕。这样一来，商品通胀就会回到更接近历史常态的水平。过去很多年，商品通胀其实是负的；在关税实施前一年，大约是零；而现在大约在2%左右。所以目前商品通胀大约在2%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种通胀并不是来自传统意义上的菲利普斯曲线机制，也不是单纯由紧缩政策驱动的结果。它更多是一个一次性冲击逐步消退的过程。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，我们也认为，将政策保持在“略微紧缩”或接近这一水平是很重要的。但也不能过度紧缩，因为劳动力市场存在下行风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在是在两个目标之间做平衡：一方面，劳动力市场面临下行风险，这通常意味着应该降低利率；另一方面，通胀风险偏向上行，这意味着不应该降息。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是一个比较困难的局面。我们认为当前的政策框架要求在两种风险之间取得平衡。而我们现在所处的位置，大致是在“略偏紧缩”的临界区间，我们认为这是一个合适的位置。</p></body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美联储主席鲍威尔：就业总体稳定，通胀仍偏高，货币政策没有预设路径</title>\n<style 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href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3767868\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/909f0c076f3fff78497a5c9be00e5429","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 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through）。在当前这个时点，这样的做法是否合适？另外，通胀在大约五年时间里一直高于目标，这在多大程度上影响了委员会的判断？鲍威尔：首先，我想说，我们非常清楚过去几年通胀的表现。一系列冲击打断了我们原本取得的进展。最近一次的冲击来自关税，现在未来通胀也会受到一些影响。今年我们真正关注的一点，是通胀能否取得进展，特别是商品通胀的下降。随着关税对价格的一次性影响逐步在系统和经济中消化，我们希望看到这种进展。这是我们当前最主要关注的事情。在这个过程中，我们需要看到这种进展，才能确认我们确实在取得改善。因为总体来看，我们实际上并没有取得进展。如果你看整体通胀，抱歉，是核心通胀，大约在3%左右。其中有相当一部分，大约在0.5到0.75个百分点，是由关税造成的，我们正在关注这一部分是否会回落。至于是否对能源通胀“视而不见”，这个问题在我们确认上述进展之前，其实还谈不上。当然，从传统经验来看，面对能源冲击，通常是会选择“忽略”的。但这始终取决于通胀预期是否保持稳定。而你提到的更广泛背景——通胀长期高于目标——我们必须把这些因素都考虑进去。当真正需要决定是否“忽略”能源通胀时，我们不会轻率做出决定，而是会在你所说的这个背景下谨慎处理。Q2：关于SEP，能否帮我们解释一下，为什么在核心通胀上调、而增长和失业率预测基本不变的情况下，大多数官员仍然倾向于降息？换句话说，降息的逻辑基础是什么？为什么有降息的必要？鲍威尔：一共有19位委员，就会有19种不同的看法、19份各自独立的预测。但如果你注意到，中位数其实没有变化。不过确实有一些调整，而且是朝着“减少降息次数”的方向发生了相当明显的变化。比如，有四到五位委员从原本预计两次降息，调整为一次降息。每个人背后都有各自的判断逻辑和理由。总体来说，核心判断是，我们的预测是通胀会继续改善。虽然改善幅度没有之前预期那么大，但仍然会有一定进展。这种进展应该会在今年年中开始显现，主要体现在关税带来的影响逐步传导完成，关税导致的通胀开始回落。我们应该能够看到这一点。另外，需要强调的是，利率路径的预测是以经济表现为前提的。如果我们没有看到这种通胀改善，那么就不会出现降息。Q3：2026年通胀预测上调，是否完全是由这次油价冲击造成的，还是还有其他因素？鲍威尔：这确实是其中一部分原因。但你知道，这不会是核心通胀的主要来源。油价冲击当然会体现在数据里，其中一部分也会进入核心通胀。但不只是这个原因。还有一个因素是，我们在核心商品通胀方面，还没有看到之前预期的那种改善，包括关税以及其他相关因素。无论如何，人们上调通胀预测，确实在一定程度上与中东局势以及油价变化有关。同时，这也反映出我们在关税相关通胀上看到的进展比较缓慢。我们仍然认为这种进展会出现，只是问题在于，这些影响完全传导到整个经济中需要多长时间。这本身就是需要时间的过程。Q4：SEP没有发生变化，能否再解释一下原因？这更多是因为预期油价冲击的影响会逐步传导并消退，还是因为担心股市下跌带来的财富效应以及油价上涨，会压制消费和经济增长，比如消费者把支出从其他领域转向汽油？那么，利率预测没有变化，是因为你们认为油价冲击是暂时的，还是因为你们认为经济增长可能会开始放缓？鲍威尔：我想强调一点，没有人知道结果会怎样。经济影响可能很小，也可能非常大，我们确实不知道。大家只是根据自己认为合理的情况来做预测，但并没有很强的把握。就像你说的，如果油价在较长时间内维持在很高水平，那确实会压制消费、可支配收入以及整体支出。但我们不知道这种情况是否会发生。也有可能油价向通胀的传导程度低于预期。在这次SEP中，有不少人甚至提到，如果要跳过一次SEP，这可能就是一次合适的时机。因为我们确实不确定。我不会说大家有明确判断认为这种影响会很快消退，或者不会很快消退。你必须写出一个预测，但这只是基于当下信息做出的填写。我们也不会去争论这些影响到底会持续多久、规模有多大，因为这些问题本身很难判断。每个人都需要提交自己的预测。另外，如果你之前已经写下一个预测，你通常也不会轻易大幅调整它，因为不确定性太大。当前这种冲击的方向性本身就非常不清晰。与此同时，美国经济本身的基本面是比较稳健的，经济增长依然稳固，通胀的超标主要来自商品和关税因素。劳动力市场方面，失业率自去年9月以来几乎没有变化。在需求和供给增长都比较有限的情况下，就业市场的平衡点看起来仍然处于较低水平。整体来看，美国经济运行得还是相当不错的。只是我们确实不知道这次冲击最终会带来什么影响。事实上，没有人知道。Q5：过去美联储曾指出，油价上涨会冲击消费，但这种影响在一定程度上会被国内能源生产增加所抵消。您能否谈谈这种动态关系？尤其是，目前美国能源生产的情况大致如何？鲍威尔：首先，传统的、长期以来的观点是，对于能源冲击，通常会选择“忽略”（look through）。正如我刚才提到的，这一前提是通胀预期保持稳定等等因素。是“抵消效应”（offsets）这个说法是对的。美国现在是能源净出口国。油价上涨对就业和经济支出的负面影响，在一定程度上会被油企盈利上升以及更多钻探活动所抵消。不过，如果你去问石油公司是否会增加钻探，他们通常希望看到油价相较于战前水平出现持续上涨，并且他们需要相信这种上涨会持续相当长一段时间。他们不会因为油价刚刚突破每桶70美元就立刻开始大规模钻探。他们会做出一个更理性的判断，认为油价将在较长时间内维持在更高水平。而且这种上涨需要是“显著更高”的水平。如果没有达到这种程度，变化不会太大；但如果出现这种情况，随着时间推移，还是会有一些增加。总体来看，这种油价冲击的净效应，仍然会对消费和就业产生一定的下行压力，同时当然也会对通胀产生上行压力。Q6：如果美联储一方面对关税引发的通胀“视而不见”，而通胀本身又持续高于目标；另一方面又对油价冲击选择“忽略”，你有多担心这会削弱外界对美联储坚持2%通胀目标的信心和公信力？鲍威尔：我们必须认真做好分析，仔细把这些问题想清楚。当然，这一点始终都在每个人的考虑之中。我们非常清楚历史经验。你不能对此反应过度，但也必须根据事实，尽可能做出最好的判断。我不认为我们会让这个问题对决策产生超出适当范围的影响。更多的考虑在于，这已经是第五年了。我们经历了关税冲击、疫情冲击，现在又遇到了某种规模、某种持续时间的能源冲击。至于这次冲击最终会有多大、持续多久，我们其实还不知道。问题在于，这是一连串反复出现的冲击。你会担心，这种反复发生的事情，可能会给通胀预期带来麻烦。所以我们对此非常关注。我们坚定致力于采取一切必要措施，确保通胀预期稳定锚定在2%。我认为这非常重要，极其重要。Q7：如果住房服务通胀持续超标，而不仅仅是商品通胀，同时正如你所说经济整体表现仍然不错，那么是什么让你有信心认为通胀能在未来几年回到目标水平？鲍威尔：好的。我会这样说，目前的利率水平，可以被理解为处在“中性利率区间的较高端”，也可以被理解为“略微具有紧缩性”，甚至是“温和紧缩”。但没有人能够非常确定。总体来说，它处在一个临界位置——介于“具有限制性”和“不具限制性”之间。要记住，我们所期待的通胀回落，很大一部分来自关税影响的逐步消退。关税实施后，会在一定程度上推高价格，这些价格上涨在一定程度上是由消费者一次性承担的。我们正在等待这一过程完成。这个过程需要8个月、9个月、10个月，甚至11个月，可能接近一年时间，才能完全在经济中传导。我们正在等待去年年中到年末实施的这些关税影响逐步传导完毕。这样一来，商品通胀就会回到更接近历史常态的水平。过去很多年，商品通胀其实是负的；在关税实施前一年，大约是零；而现在大约在2%左右。所以目前商品通胀大约在2%。这种通胀并不是来自传统意义上的菲利普斯曲线机制，也不是单纯由紧缩政策驱动的结果。它更多是一个一次性冲击逐步消退的过程。当然，我们也认为，将政策保持在“略微紧缩”或接近这一水平是很重要的。但也不能过度紧缩，因为劳动力市场存在下行风险。我们现在是在两个目标之间做平衡：一方面，劳动力市场面临下行风险，这通常意味着应该降低利率；另一方面，通胀风险偏向上行，这意味着不应该降息。这是一个比较困难的局面。我们认为当前的政策框架要求在两种风险之间取得平衡。而我们现在所处的位置，大致是在“略偏紧缩”的临界区间，我们认为这是一个合适的位置。","news_type":1,"symbols_score_info":{".SPX":2,".DJI":2,".IXIC":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":162,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}