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图片 广合科技，AH二婚的，目前折价47%，留足了水位。 坐稳扶好，享受一下知识流入大脑的感觉.... Make HK Great Again ! 一、商业模式 做PCB高端电路板的，注意，是高端！专攻算力服务器和AI训练设备用的高密度多层板。 商业模式是JDM联合设计制造模式，啥意思呢？他们不只是代工厂，而是从英伟达这类芯片大厂研发初期就深度参与，陪着客户一起画图纸、做测试。 模式的好处是把客户死死绑在自己的战车上，一旦验证通过进入量产，客户不会轻易换人，因为转换成本极高，试错代价极大。 图片 做普通的PCB很卷，PCB也分三六九等，全村的希望都在AI上，AI服务器PCB，需求增速非常高。 算力需求每几个月翻一番，传统的板子扛不住这种数据传输速度和发热量，所以，必须要用高层数（20层以上）、高密度互连（HDI）的高端板子。 在几十层板子上打几万个微米级的孔，还要保证信号不失真，良率要高，这就是技术活，广合能做50层以上的板子.... 二、赛道前景 普通的PCB赛道（比如家电、低端手机用的）卷得亲妈都不认识。但是高层数、高密度的AI服务器PCB，是星辰大海。 很多人问，未来会不会有新技术取代PCB？短期内3-5年，高端多层PCB在服务器领域的地位无可撼动。 图片 核心壁垒： 全球能做14层以上高多层（MLPCB）的玩家屈指可数，广合在全球算力服务器PCB排第3，中国第1。 全球前10大服务器制造商，广合服务了8家。 图片 三、财务数据 财报非常不错。 营收： 2022年：24.12亿 2023年：26.78亿 2024年：37.34亿 2025年全年营收.....预计54.85亿，疯了 净利润： 2022年：2.79亿 2023年：4.14亿 2024年：6.76亿 2025年....预计10.15亿 图片 净利率： 22年11.6%，25年的18.9%，AI服务器板子卖得贵啊，毛利率真高啊！ 现金流： 毫无问题，真金白银，2024年经营活动现金流7.96亿，2025年前9个月7.59亿......自我造血能力极强。 利润只是会计准则的产物，而经营现金流才是企业的血液。 这个财报，让我狠狠羡慕了......这才是赚钱的好生意！ 四、发行结构 1、基石： 来看看这群大佬，源峰（CPE）、景林（Greenwoods）、UBS（瑞银）、惠理（Value Partners）、霸菱（Barings）、大家人寿、工银理财…… 纯市场化的基石阵容，离全明星还稍微差点点距离，算1.5流吧 图片 2、手数： 一共46,000手，量大管饱！ 横向对比下近期IPO的手数： 埃斯顿：4.8 w手 美格：3.5 w手 优乐赛：0.4 w手 兆威：2.6 w手 海致：1.4 w手 五、估值分析 1、折价水平 目前大A是119.9人民币，港谷的发型最高价71.88，折价-47.38%，53折 2、PE推演 按2025年净利润10.15亿人民币（约11.5亿港币）算，市值339.6亿港元，发行静态PE为29.5倍。 总结： 广合目前近30倍的PE，叠加它高达46%的利润增速（PEG远小于1），以及A谷巨大的估值锚.... 这个估值还有什么可说的呢，我挑不出毛病..... a cartoon cat is holding a green dollar bill and saying shut up and take my money 广合科技，公司总结： 1、完美卡位AI算力赛道，业绩连年狂飙，现金流极度健康，财报高增，看不出什么大瑕疵... 2、AH折价47%，近30倍PE匹配近50%的增速，合理且PE严重偏低。 3、广合打新，卖房梭哈，犹豫1秒都是对钱的不尊重！Make HK Great Again ! $英伟达(NVDA)$ $特斯拉(TSLA)$ $小米集团-W(01810)$