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昨晚一看盘我都懵了！AMD Q2业绩全面超预期，数据中心猛增43%，结果盘后直接血崩17%，创下八年最大跌幅。今天半导体板块也跟着挨了一记闷棍。

我捋了捋，市场这么砸，核心就一个字： “预期”。

· 业绩好，但不够“神”：AMD的数据中心增长是很牛，但市场早把预期打满了，就等着你给出一个能“颠覆英伟达”的爆炸性指引。结果管理层给的Q3指引“仅仅”是符合市场预期，甚至有些细分（比如增速环比放缓）让等着“惊喜”的人失望了。在高估值下，没有超预期就是不及预期。

· AI故事遇到“现实检查”：AMD的AI芯片（MI系列）势头不错，但市场现在要求的是持续加速的证据。财报里提到下半年AI收入增长会“温和”，这词在狂热期就是冷水。大家突然意识到，挑战英伟达是个持久战，不是一两个季度就能翻盘的。

· “一次性因素”被放大：财报里大概有4亿美元收入是来自对中国客户的集中出货（赶在出口限制前）。一些空头就抓着这点说：“看，剔掉这个，增长就没那么吓人了。”虽然管理层说需求是真实的，但情绪脆弱的时候，利空会被无限放大。

现在多空分歧极大，简直冰火两重天：

· “错杀抄底派”认为：业绩基本面没变，AI的长期趋势更强了。股价大跌是挤掉了不切实际的泡沫，反而给了上车机会。CPU基本盘稳固，AI芯片渗透率还低，未来空间巨大。

· “获利了结/看空派”认为：增速见顶，估值太高（即使跌了也贵）。AI竞争太卷，AMD赚钱的CPU业务可能快到周期顶部了。不如先撤出来，等下半年新品（MI450等）出货数据明朗再说。

说说我的操作和纠结（非投资建议！）：

我个人之前有仓位，昨天大跌时已经麻了。目前的想法是：

1. 先不加仓：情绪可能还没释放完，等等看股价能不能在$240-250这个前期平台附近稳住。不想接飞刀。

2. 也不割肉：我不是短线，信仰还没破灭。如果坚信AI是未来5-10年的大趋势，那AMD仍然是唯二的玩家。现在的波动在长线里可能只是一段噪音。

3. 紧盯下一个生死线：就是今年Q4的财报和明年上半年MI450新品的客户采用情况。如果到那时AI收入还能加速，那这波下跌就是黄金坑；如果还是“温和增长”，那可能真得重新评估了。