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$甲骨文(ORCL)$ $微软(MSFT)$ $亚马逊(AMZN)$

昨夜（2月9日），沉寂已久的 甲骨文（Oracle, ORCL） 终于扬眉吐气了一把。

在经历了开年以来近乎“崩盘式”的下跌（股价从高点腰斩、一度触及 $136 附近低点）后，甲骨文昨夜旱地拔葱，单日 暴涨约 10%。这根放量大阳线不仅打爆了不少追空的空头，也让无数被深套的投资者看到了回本的希望。

这次反弹究竟是技术面超跌后的“死猫跳”（Dead Cat Bounce），还是基本面逻辑反转的信号？ 结合昨日 DA Davidson 的重磅评级上调，我们来拆解一下这家“旧时代软件巨头”在 AI 时代的真实成色。

一、 暴涨背后的推手：恐慌情绪的修正

昨天反弹的直接导火索，是 DA Davidson 分析师 Gil Luria 将甲骨文评级从“中性”直接上调至 “买入”。这背后的逻辑非常清晰：市场之前的杀跌，杀过头了。

此前市场疯狂抛售甲骨文，核心是因为两个“恐惧”：

1. 恐惧债务黑洞： 担心为了搞 AI 基建，甲骨文发行的几百亿美元新债会拖垮资产负债表。

2. 恐惧 OpenAI 违约： 担心最大客户 OpenAI 只是画饼，没钱付账。

而昨天的报告像是一颗定心丸：OpenAI 的新融资能力缓解了坏账风险，而甲骨文积压的 5230 亿美元巨额订单（RPO） 说明需求端根本没问题。当“破产风险”被证伪，估值修复就成了必然。

二、 相比微软和亚马逊，甲骨文现在到底贵不贵？

如果不看复杂的报表，只看核心逻辑，甲骨文和它的对手们（微软、亚马逊）完全不在一个频道上：

• 微软（MSFT）和亚马逊（AMZN）：是“富人游戏”。 它们的市盈率（PE）都在 30倍 左右。你买它们，买的是“确定性”，买的是睡得着觉。它们手里现金多，不需要借钱就能搞定 AI 军备竞赛，稳如泰山。

• 甲骨文（ORCL）：是“勇敢者的游戏”。 市场因为它缺钱、负债高，给了它极高的折扣——目前的远期市盈率只有 20倍 左右，比微软便宜了整整 30%。 更关键的是，如果看 PEG（市盈率相对盈利增长比率），甲骨文只有 1.0 左右。在成长股投资中，PEG 接近 1 通常意味着：市场只给了它当下的价格，完全没有给它的高增长性定价！

👉 结论： 如果你相信 AI 算力需求未来三年不崩，甲骨文就是目前基础设施里唯一的“白菜价”筹码；但如果你担心经济衰退，微软才是避风港。

三、 最大的分歧：烧掉的钱，什么时候能赚回来？

这是目前多空博弈的最核心战场。甲骨文借了这么多钱买 GPU 建数据中心，自由现金流（FCF）到底什么时候能回正？

华尔街目前吵翻了天，分成了两派：

🔴 悲观派（以摩根士丹利为代表）： 他们认为这是个“无底洞”。甲骨文未来三年可能要烧掉近 3000 亿美元。他们预测直到 2030 年代之前，公司的自由现金流可能都很难看。如果你是看现金流做投资的，现在进场就是“接飞刀”。

🟢 乐观派（以 DA Davidson 为代表）： 他们认为这是“黎明前的黑暗”。虽然 2026 年是投入期，现金流很难看，但 2027 年（明年）就是转折点。 随着 OpenAI 的超级合同开始履约付款，以及云业务的高毛利释放，现金流将呈“瀑布式”回归。现在的负现金流，是为了未来垄断地位交的“入场费”。

四、 总结与操作建议

昨天的 10% 反弹告诉我们：只要融资风险稍有缓解，甲骨文的弹性是巨大的。

我的判断：

1. 对于激进型投资者： 当前 $140-$150 区间是一个极具吸引力的 长期博弈点。你赌的是“AI 需求刚性”和“甲骨文能按时交付”。一旦成功，这就是下一个戴维斯双击（估值修复+业绩增长），赔率很高。

2. 对于稳健型投资者： 昨天的反弹可能只是空头回补。在看到下个季度财报确认“资本开支确实转化为利润”之前，持有微软依然是更安全的选择。

👀 接下来的催化剂： 盯紧 OpenAI 的付款消息 以及甲骨文的 新债发行利率。这比任何技术指标都管用。

免责声明：以上内容仅为市场信息分析，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。

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