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小虎们[Smile]，不知道大家最近有没有关注泡泡玛特的行情，1 月 23 日，泡泡玛特港股 $泡泡玛特(09992)$ 延续强势表现，股价盘中一度冲高至 225 港元，日内升幅超过 6%，其后高位震荡，截至盘中报 218 港元/股，维持约 5.8% 的升幅，成交额明显放大，公司市值回升至接近 3,000 亿港元，资金对新消费与 IP 经济的关注度正在持续升温中。

来源：TIGER BROKERS

从技术走势来看，当前股价仍处于中期强势结构中。[Smart]

月线级别上，泡泡玛特自 2023 年低位启动以来形成清晰的上升通道，股价长期运行在 MA5、MA10 与 MA20 均线之上，趋势并未被破坏。尽管此前自 339.8 港元历史高位出现明显回调，但近期在 200 港元附近获得支撑，并重新放量反弹，显示下方承接力仍然存在。

另外，1 月 21 日晚间，泡泡玛特发布公告表示，公司当日斥资约 9,649 万港元回购约 50 万股股份，回购价格区间为每股 191.1 港元至 194.9 港元。

值得注意的是，这已是泡泡玛特在本周内第二次出手回购股份，累计回购金额接近 3.5 亿港元，这无疑是公司释放出对自身股价及长期价值的持续信心的信号。

新品系列：

本月，泡泡玛特推出的 「PUCKY 敲敲系列」 毛绒挂件盲盒迅速走红。该产品因轻轻敲击即可发出类似木鱼的清脆声响，被网友调侃为「电子木鱼」，在社交平台上短时间内形成刷屏效应，官方渠道很快售罄，二级市场价格亦出现明显溢价。

产品热度很快反映到资本市场。1 月 22 日下午，此前走势相对低迷的泡泡玛特港股股价快速拉升，盘中一度上升逾过 6%，最终收涨 5.97%，报 206 港元/股，公司市值回升至约 2,764 亿港元。

情绪价值：

从产品本身来看，「PUCKY 敲敲系列」定位为搪胶毛绒挂件盲盒，采用 6 款常规款 + 1 款隐藏款 的组合方式，单盒售价 99 元，整盒（6 个）售价 594 元。

该盲盒的核心吸引力在于其提供的情绪价值，即通过简单互动：敲击头部发出木鱼声，并显示「财富 +1」「快乐 +1」「智慧 +1」等标签为年轻消费者带来情绪慰藉和仪式感。这种设计精准捕捉了Z世代和打工人的心理需求：在高压社会环境中，产品被视为「治愈小物」，帮助用户以轻松、趣味方式缓解焦虑、寻求心理平衡。社交媒体上，用户分享「敲一敲就快乐 +1」的体验成功形成了病毒式传播，强化了产品的文化符号地位。

根据市场报道，这种情绪价值驱动了盲盒经济的持续热潮，泡泡玛特通过IP（如PUCKY）构建的「情绪消费」模式，已成为公司增长引擎。

泡泡玛特2024年财报中就显示出公司营收中IP产品贡献率高达80%以上，情绪驱动的「盲盒+IP」模式助力了泡泡玛特全年营收增长106.92%至130.4亿人民币，净利润飙升188.77%至31.3亿人民币，这成功的反映出了情绪价值在转化用户忠诚度和复购率上的作用。

来源：POP MART官网；得物平台

从价格表现来看，「PUCKY 木鱼敲敲系列」在二手市场的溢价幅度相当明显。该系列盲盒官方单盒定价为 99 元，而在二手交易平台上，部分热门款式的最高成交价已升至约 333 元/个，相当于较原价上升约 236%，价格接近原价的 3.4 倍。

如此短时间内形成的大幅溢价受到社交媒体热度与情绪消费需求的集中推动，进一步放大了泡泡玛特市场关注度。

货量供不应求导致溢价：

「PUCKY 敲敲系列」毛绒挂件盲盒的售罄速度和二级市场溢价体现了典型的供需错配现象，天猫、微信小程序等官方平台上线后几分钟内断货，引发二级市场炒作。 然而，这种溢价往往是短期泡沫：一旦公司增加供应，价格易崩盘，风险暴露。

作为历史对比，2025年的Labubu系列是经典供需错配案例。该系列盲盒常规款单价为69-99元，因限量和IP热度，二级市场溢价一度高达2000%以上：Luck款从零售价峰值500元炒至超过2000元；罕见版在eBay上卖到500-2000美元。 但后期泡泡玛特增加产量，2025年H1营收中Labubu贡献率超70%，导致溢价崩盘：Luck款从500元降至108元（跌80%）；整体二手市场价格下降50-80%，部分甚至低于零售价。

Labubu事件反映了泡泡玛特「饥饿营销」的双刃剑：初期制造稀缺性提升品牌价值，但过度炒作后供应跟上，易引发二手市场疲软。

来源：companiesmarketcap.com

财务论据：泡泡玛特2024年财报显示，盲盒产品毛利率达65%以上，高于行业平均（2024年营收130.4亿人民币，+106.92%），主要受益于供需错配下的溢价贡献。 Labubu系列2025年推动营收年化达25亿美元（H1增长393%），但二手市场冷却后，2025年Q3股价一度跌40%，市值蒸发240亿美元，证明溢价依赖的脆弱性。 类似PUCKY系列的短期溢价可能重蹈覆辙，若公司不控制供应，2026年风险加大。

来源：LSEG

股价联动逻辑：

整体来看，泡泡玛特目前更像是处于「高位回调后的再定价阶段」：

• 一方面，短线涨幅较大，波动性明显提升；

• 另一方面，中期趋势与资金结构尚未出现明显转弱信号。后续股价能否重新挑战前高，仍有赖于 IP 产品持续热度、业绩兑现节奏，以及市场对新消费估值的接受度。

产品热度与股价的联动逻辑在于：「情绪消费」正在向资本市场传导

PUCKY系列刷屏效应提升品牌曝光，刺激了短期销量和投资者信心，其逻辑链条为：

• 产品走红→社交传播（X/TikTok等平台病毒效应）→销售爆发→财报预期上调→股价反弹。

分析师数据显示，泡泡玛特PE比率约36-38：TTM，Yahoo Finance显示36.15，Investing.com显示34-38区间，远低于历史高点

2026年目标价平均约316-354港元：高410-478，低124-225，仍然反映出市场看好IP驱动增长和情绪消费潜力的前景。

这一联动也延伸到港股和美股相关板块：

[Cool]港股新消费和玩具股集体受益

- Laopu Gold（06181.HK） $老铺黄金(06181)$ 同日涨6.91%

- Bricks Group（00325.HK） $布鲁可(00325)$ 涨2.14%

- 易方达港股通消费 ETF

恒生消费指数 $恒生指数(HSI)$ 跟随反弹，显示情绪消费主题溢价传导；

- 美股ADR（PMRTY/POPMF） $Pop Mart International Group Limited(PMRTY)$ ； $Pop Mart International Group Limited(POPMF)$ 同步走强

- $YETI Holdings Inc.(YETI)$ ；

- $美国美泰公司(MAT)$ 等消费玩具股间接受益于全球盲盒和收藏品热潮。

然而，联动也存风险，溢价泡沫破裂可能引发回调，如2025年Labubu需求减弱导致股价一度跌20-40%，市值蒸发数百亿，所以小虎们，你们怎么看待这一次泡泡玛特的再一次爆发呢？[Great]