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Hello各位小虎们！港股恒指在上周冲击前高未果后开启回调，昨日收跌超1%后，今日早盘高开后回落，随着农历新年到来，大家还是要注意风险管理哦~~~[Grin]

而此前十分火热的新消费，老铺黄金在金价接连新高后两个交易日累计上升5%，蜜雪集团也在400港元关口震荡，而泡泡玛特早盘一度升超10%，一起来看看吧~~~[Onlooker]

泡泡玛特早盘一度升超10%

泡泡玛特斥资2.51亿港元回购！

自从泡泡玛特股价在2025年8月27日创下历史新高的339.800港元后，就开始了一路暴跌回调之旅，上一季度直接累计跌近30%，直到昨日最低的174.300港元，市值直接从原本超4000亿港元蒸发至目前的2600亿港元左右。[Serious]

而在昨日盘后的回购公告，似乎让盲盒爱好者以及泡泡玛特的粉丝们看到了股价走出泥潭的希望。根据公告显示，公司斥资2.51亿港元回购140万股股份，每股回购价为177.7港元至181.2港元。这是泡泡玛特自2024年初以来首次回购股份。[Blush]

在回购公告发布后，摩根士丹利认为泡泡玛特此举能吸引更多投资者关注，尤其是那些期望会触底反弹的投资者。该行认为目前泡泡玛特增长强劲，驱动因素和长期逻辑清晰，预计2025年净利润达126亿元，且2024年末拥有200亿元净现金，拥有充足的财务资源回报股东。和过往一样，公司未设定目标规模和时间表，后期会根据市场情况评估。[Smart]

Morningstar分析师在近期也对泡泡玛特的股价和业绩表现表示乐观，虽然预估2025年Q4国内营收增长会受到消费者兴趣减弱而有所放缓，但依旧维持泡泡玛特的公允价值为280港元，认为当前估值已经具备吸引力，市场过分担忧其短期营收与股价波动。[Evil]

图源：泡泡玛特回购公告

值得一提的是，泡泡玛特去年下半年的暴跌，也与摩根士丹利以及高管频繁减持有关。

从2024年10月开始，泡泡玛特高管就开始频繁减持，累计套现金额超60亿港元：

• 2024年10月，泡泡玛特创始人王宁以71.98港元/股减持2170万股，套现约15.6亿港元，持股比例降至50%以下；

• 2024年Q3季报后，公司CEO官司德（COO）套现1.51亿港元，其他核心高管（海外业务负责人等）同样减持套现，累计金额超17亿港元；

• 早期机构股东蜂巧资本在2024年5月、2024年10月以及2025年5月，分别减持公司1600万股、500万股以及1191万股股票，合计套现超30亿港元。

虽然从现在来看，大多数高管们在减持的时候，泡泡玛特的股价仍在低位，但大规模减持动摇了市场与投资者的信心。[Cry]

此外，大摩在去年的一份研报中也增加了市场对于泡泡玛特业绩增长的担忧，该行认为这家潮玩巨头正在从「爆发式增长」阶段过渡到「可持续增长」阶段，核心IP Labubu在2026年收入增速会显著放缓，并将公司2026年营收增速预测从30%下降至18%，目标价从原本382港元下降至325港元。[OMG]

这一报告直接让泡泡玛特的沽空情绪上升，根据港交所数据，12月2日以来，泡泡玛特沽空股数从原来的111.06万股增加至161.70万股，沽空金额从2.41亿港元翻倍至6.23亿港元，空头比例创两年新高！[Pitiful]

不仅如此，空头头寸占自由流通股比例提升至6%以上，为2023年8月以来最高水平，机构投资者正在大规模押注公司股价不断下跌，不难看出，在火遍全球后，市场对于泡泡玛特的增长故事开始从理想回归现实。[Anger]

图源：自由财经

联手荣耀打造潮玩手机！

众所周知，泡泡玛特的出圈很大一部分原因在于旗下的超级IP Labubu和Molly，通过「稀缺性」和明星代言的光环效应赢得市场喜爱。[Sly]

德意志银行此前的报告中显示，为了应对上半年供不应求，泡泡玛特将Labubu的月产量从1000万只直接提升五倍，这样的结果则让稀缺性属性价值暴跌，二级市场溢价缩水，隐藏款价格腰斩，常规款3.0和4.0跌破官方发行价。市场开始出现「潮玩审美疲劳」，增长持续性存疑。[Drowsy]

海外市场方面，2025年Q3，公司在海外收益按年增长365%至370%，美洲地区更是暴增超1200%，但有分析师预计美国市场增速在最新季度增持可能会降至500%以下，叠加其他竞争对手的出招（Funko Pop、KAWS、TOKIDOKI等），泡泡玛特可能会面临更多的风险，从而触发了沽空情绪。[Duh]

图源：盲盒推荐

目前泡泡玛特需要解决的，则是如何摆脱Labubu的依赖魔咒，重新找到可稳定增长的新IP。[Smart]

昨日，荣耀在新品发布会中，正式发布了与泡泡玛特联合推出的潮玩手机「荣耀500 Pro MOLLY 20周年限定版」，售价4499元。据悉，这是泡泡玛特与其他智能手机厂商联名并全身定制的首个潮玩手机，搭配Molly小画家的形象，此外还有Molly专属主题、壁纸、拍照水印等。[YoYo]

业内分析师认为，双方跨界联名合作是一次重要破圈，对于泡泡玛特来说，有主句进一步拓宽IP应用场景，触达更多非核心用户群体；对于荣耀来说，在竞争白热化的智能手机市场中，借助泡泡玛特的流量，继续巩固自己的护城河。但目前联名的方式依旧处于初级阶段，实用价值有望在未来更加深化。[Applaud]

根据弗若斯特沙利文预计，中国潮玩市场规模预计从2025年的825亿元增长至2030年的2133亿元，当消费者开始从狂热回归到理性消费时，泡泡玛特则需要找到下一个可持续的IP生态。[Salute]

图源：凤凰网科技

小虎们，你们怎么看泡泡玛特两年来首次回购？你认为其应该如何摆脱Labubu依赖魔咒呢？[DOGE]