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4Q25 录得约 10%按年增长

361 度公布其 4Q25 营运表现，361°核心品牌线下零售销售录得按年增长+10%（3Q25：+10%，2Q25：+10%），而 361°童装则上升+10%（3Q25：+10%，2Q25：+10%）。线上销售持续健康增长，期内录得高双位数按年销售增长（3Q25：约 20%，2Q25：+20%）。零售库存周转处于 4.5-5 个月的健康水平（按季持平），而零售折扣率则维持在 29%-30%左右（3Q25：30%）。

新品驱动收入增长

4Q25推出了一系列新产品，例如新推出的跑鞋「飞燃5」及「飞燃5 FUTURE」，增强其防水功能，以及专业马拉松竞赛鞋「飞燃 4.5」。361°SPIRE 家族第三代已全面升级。「速湃 FLOAT3」采用了全新的 CQT QU!K 中底技术，提供更佳的缓震和能量回弹效能。「速湃 CQT3」则采用包裹式 TPU 结构，为慢跑及多地形训练提供可靠支撑。「凌刺 1 代」亦于期内推出，是一款高性能双密度缓震越野跑鞋。至于品牌建设方面，公司于上月续签亚奥理事会合作协议。公司亦与康纶航天及天津体育学院建立深度战略合作伙伴关系，整合航天科技及运动研究资源，共同推动竞技体育发展。于第十五届全国运动会期间，361°为天津及内蒙古代表团提供全面支持，提供量身定制的专业运动装备，协助运动员发挥最佳表现。

4Q25 新开 33 家超级旗舰门店

4Q25 公司继续推进361°超级旗舰店，表现令人印象深刻。季度内全国共新开设33 家门店。截至 4Q25 末，全国共有 126 家 361°超级旗舰店，其中 21 家为童装店。该等旗舰店面积平均达 800-1,200 平方米，营运效率优于常规门店。首家海外超级旗舰店已于柬埔寨开业。管理层预期，当该等新超级旗舰店成功爬坡后，收入可达常规门店的 5 至 6 倍。至于 ONEWAY，截至 FY25 末共有 6 家门店。361°加速电商扩张，数千家门店参与淘宝闪购，启动即时零售新策略。维持买入评级与目标价 7.3 港元，我们相信公司有望于今年实现收入/净利润按年+12.4%/+11.5%的增长。现阶段维持对 FY25FY27 盈利预测不变，目标价维持 7.3 港元，评级维持「买入」。